第六章风险与收益
讲授内容：
第一节单项资产收益率与风险
一、预期收益率与要求收益率
二、风险的概念与类型
风险是指资产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度。

（一）系统风险和非系统风险
（二）经营风险和财务风险
三、实际收益率与风险衡量
实际收益率（历史收益率）是投资者在一定期间实现的收益率。

（一）持有期收益率
1.算术平均收益率
2.几何平均收益率
（二）收益率方差和标准差
方差和标准差都是测量收益率围绕其平均值变化的程度
四、预期收益率与风险的衡量
（一）单项资产预期收益率与风险
1. 预期收益率
2. 风险
第二节投资组合收益率与风险
一、投资组合预期收益率
（一）投资组合预期收益率
投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数
（二）投资组合方差和标准差
投资组合的方差是各种资产收益方差的加权平均数，加上各种资产收益的协方差。

二、CAPM参数：β系数
（一）β系数的计算方法
（二）估计β系数时应注意的问题
（三）财务杠杆与β系数
三、多因素模型与定价模型的应用
（一）APT模式的假设条件
（二）套利定价理论的基本模型
（三）套利定价理论与资本资产定价模型的关系
（四）运用套利定价理论的具体步骤
（五）套利定价理论的评价
本章小结
1．预期收益率是投资者在现有市场条件下，进行某一项投资后预期能够获得的收益率。

要求收益率是指投资者进行投资要求得到的最低收益率，通常由无风险利率和风险溢价两部分构成。

在完善的市场交易条件下，无套利的市场均衡价格使投资者要求的收益率与该投资在当前市场价格水平下提供的预期收益率在数值上是相等的。

2．投资风险与收益权衡的因素有三个：该项资产的预期收益水平；用资产收益率方差或标准差表示的该项资产的风险；投资者为承担风险而要求获得的收益补偿水平。

3. 投资组合的收益率是单项资产预期收益率的加权平均数，权数为投资组合价值中投资于每种资产的比重。

投资组合的风险（收益率标准差）主要取决于任意两种资产收益率的协方差或相关系数，投资组合的风险并不是各种资产标准差的简单加权平均数。

4．无论风险资产的风险有多大，由无风险资产和风险资产构成的投资组合的风险与收益对应的集合，总会形成一条直线。

从无风险资产伸向所选定的风险资产组合可行区作切线后，得到的切点即为最优的风险资产组合。

投资者应把部分资本投向位于切线上的最优投资组合（与切点的风险资产比例相同），并把剩余资本投向无风险资产，投资于无风险资产和最优风险资产组合的比例取决于投资者愿意承担风险的程度。

5．资本市场线表示的是当存在无风险资产时，投资者有效投资组合（同时含有无风险资产与风险资产）与市场组合，在预期收益率与风险上所存在的关系。

证券市场线揭示的是在市场均衡条件下，单项风险资产与市场组合，在预期收益率与系统风险上所存在的关系。

6．风险溢价是指投资者将资本从无风险投资转移到一个风险投资时要求得到的“额外收益”。

由于市场中每个投资者对某种投资可接受的风险溢价有不同的估计，因此，这个风险溢价应是个别风险溢价的加权平均数，其权数取决于各个投资者在市场中投入资本的大小。