第四章一、判断题1、在利率期货交易中，若未来利率上升则期货价格下降。

（√）2、利率期货的标的资产是利率。

（×）3、如果不存在基差风险，则方差套期保值比率总为1。

（√）4、由于在CBOT交易的债券期货合约的面值为10万美元，因此，为了对价值1000万美元的债券资产完全保值，必须持有100份合约。

（×）5、根据逐日结算制，期货合约潜在的损失只限于每日价格的最大波动幅度。

（√）6、如果方差套期保值比率为1，则这个套期保值一定是完美的。

（×）7、随着期货合约越来越临近交割日，基差越来越大。

（×）8、买入和卖出相同品种但交割日期不同的两份期货合约比单纯买卖一份合约需交纳更高的保证金。

（×）9、以交割月份相同但头寸相反的另一份期货合约来对冲原来持仓的合约，称为合约的交割。

（×）10、期货保证金实行逐日结算制。

（√）11、根据短期利率期货的定价公式，远期利率协议价格越高，期货价格越低。

（√）二、单选题1、利用预期利率的上升，一个投资者很可能（A）A．出售美国中长期国债期货合约 B 在小麦期货中做多头C 买入标准普尔指数期货和约D 在美国中长期国债中做多头知识点：利率期货合约解题思路：A。

预期利率上升，则债券价格将下降，因此要出售债券期货合约。

2、在芝加哥交易所按2005年10月的期货价格购买一份美国中长期国债期货合约，如果期货价格上升2个基点，到期日你将盈利（损失）（D）A. 损失2000美元 B 损失20美元 C.盈利20美元 D 盈利2000美元知识点：期权合约收益计算1解题思路：D。

期货合约多头，随着合约价格的上涨，盈利增加。

3、在1月1日，挂牌的美国国债现货价格和期货价格分别为93-6和93-13，你购买了10万美元面值的长期国债并卖出一份国债期货合约。

一个月后，挂牌的现货和期货市场价格分别为94和94-09，如果你要结算头寸，将________A. 损失500美元B. 盈利500美元C. 损失50美元 D 损失5000美元知识点：头寸结算解题思路：A。

现货市场盈利（32-6）/32点，期货市场亏损（32+9-13）/32点，亏损大于盈利，故损失500美元。

4、如果__________,美国中长期国债期货合约多头头寸的投资者将盈利。

A．利率下降 B 利率上升C 国债价格上升D 长期债券价格上升知识点：利率期货价值变化解题思路：A。

国债合约多头，待标的价格上涨时盈利，故而是利率下降。

5、在期货交易中，由于每日结算价格的波动而对保证金进行调整的数额称为（C）。

A.初始保证金B.维持保证金C.变动保证金D.以上均不对6、若一种可交割债券的息票率高于期货合约所规定的名义息票率，则其转换因子（A）。

A.大于1B.等于1C.小于1D.不确定7、当一份期货合约在交易所交易时，未平仓合约数会（D）A. 增加一份B. 减少一份C.不变D.以上都有可能8、欧洲美元期货的标的资产是（B）A. 欧洲美元B. 3个月期的欧洲美元定期存款C. 6个月期的欧洲美元定期存款D.以上都不对9、在进行期货交易的时候，需要支付保证金的是（C）A．期货空头B．期货多头C．期货空头和期货多头D．都不用11、在下列期货合约的交割或结算中，出现“卖方选择权”的是（B）。

A.短期利率期货B.债券期货C.股价指数期货D．每日价格波动限制12、对于CBOT上市交易的债券期货合约，标价“80－16”表示（A）。

B.74％×10000013、关于可交割债券，下列说法错误的是（B）。

A.若息票率低于8％，则期限越长，转换因子越小B.若息票率低于8％，则期限越长，转换因子越大C.若息票率高于8％，则期限越长，转换因子越大14、若某日FTSE100指数值为2800点，则FTSE100股指期货合约的面值是（C）。

A. 2800英镑B. 2800/25英镑C. 2800×25英镑15、在一定范围内允许风险存在而消除该范围之外的风险，这种情况出现于（B）。

A.领形期权B.回廊期权C.远期反转期权16、假设一个公司的风险暴露源于2500万美元的1年期借款，公司欲以3个月期的欧洲美元期货进行套期保值，合约标准金额为100万美元，则套期保值比率为（C）。

A. 25B. 4C. 10017、利率期货交易中，期货价格与未来利率的关系是（C ）。

A．利率上涨时，期货价格上升A．利率下降时，期货价格下降C．利率上涨时，期货价格下降D．不能确定三、名词解释1、转换因子答：芝加哥交易所规定，空头方可以选择期限长于15年且在15年内不可赎回的任何国债用于交割。

由于各种债券息票率不同，期限也不同，因此芝加哥交易所规定交割的标准券为期限15年、息票率为6%的国债，其它券种均得按一定的比例折算成标准券。

这个比例称为转换因子（Conversion Factor ）。

2、利率期货答：利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。

四、简答题1、什么是期货保证金，保证金的作用是什么？知识点：保证金。

3解题思路：衍生品交易中的重要概念。

解答：期货保证金：在期货市场上，交易者只需按期货合约价格的一定比率交纳少量资金作为履行期货合约的财力担保，便可参与期货合约的买卖。

这少量资金即为保证金。

在我国期货保证金按性质与作用的不同，分为结算准备金和交易保证金。

作用：①、降低期货交易成本，使交易者用5%的保证金就可从事100%的远期贸易；②、为期货合约的履行提供财力担保；③、交易所控制投机规模的重要手段。

2、期货有哪几种交割方式？知识点：期货的交割。

思路与答案：实物交割、对冲平仓、期货转现货。

3、什么是期货交易的逐日盯市制度？其作用是什么？知识点：期货交易的结算制度。

思路与答案：在每天交易结束时，保证金账户会根据期货价格的升跌而进行调整，以反映交易者的浮动盈亏，这就是所谓的盯市。

浮动盈亏是根据结算价格计算的。

作用：控制期货市场风险，维护期货市场正常运作。

4、期货交易是怎样进行结算的？如何计算盈亏？知识点：逐日盯市的无负债结算。

思路与答案：逐日盯市的无负债结算，根据结算价格计算浮动盈亏。

当天结算价格高于昨天的结算价格（或当天的开仓价）时，高出部分就是多头的浮动盈利和空头的浮动亏损。

这些浮动盈利和亏损就在当天晚上分别加入多头的保证金账户和从空头的保证金账户中扣除。

当保证金账户的余额超过初始保证金水平时，交易者可随时提取现金或用于开新仓。

但交易者取出的资金额不得使保证金帐户中的余额低于初始保证金水平。

而当保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金水平时，经纪公司就会通知交易者限期把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。

这一要求补充保证金的行为就称为保证金追加通知（Margin Call）。

交易者必须存入的额外的金额被称为变动保证金（Variation Margin），变动保证金必须以现金支付。

5、请解释远期与期货的基本区别。

知识点：远期合约与期货合约的异同。

思路与答案：1. 远期合约没有固定交易场所，通常在金融机构的柜台或通过电话等通讯工具交易，而期货交易则是在专门的期货交易所内进行的。

2. 期货合约通常有标准化的合约条款，期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，在合约上有明确的规定，无须双方再商定，价格是期货合约的唯一变量。

因此，交易双方最主要的工作就是选择适合自己的期货合约，并通过交易所竞价确定成交价格。

3. 在期货交易中，交易双方并不直接接触，期货交易所（更确切地说，清算所）充当期货交易的中介，既是买方的卖方，又是卖方的买方，并保证最后的交割，交易所自身则进一步通过保证金等制度设计防止信用风险。

五、计算题1、假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。

答：指数期货价格=10000e(0.1-0.05) 4/12=10125.78点。

2、假设标准普尔500指数现在的点数为1000点，该指数所含股票的红利收益率每年为5%，3个月期的标准普尔指数期货的市价为950点，3个月期无风险连续复利年利率为10%，3个月后指数现货点数为1100点。

请问如何进行套利？（复利计算）答：假定套利金额为1000万美元。

第一步，按各成份股在指数中所占权重卖空成分股；第二步，将卖空成分股所得款项1000万美元按无风险利率贷出3个月；第三步，买入20分3个月期的标准普尔500指数期货；第四步，3个月后收回本金1000万美元，利息收入为：1000×（e0.1×0.25 -1）=25.32（万美元）；第五步，3个月后按市价买回成分股，平掉股票的空仓，则股票现货亏损（1100-1000）×1000/1000=100（万美元）；第六步，3个月后按指数现货点数1100对期货头寸进行结算，盈利（1100-950）×500×20=1500000（美元）=150（万美元）；第七步，此次套利总盈利：25.32-100+150=75.32万美元。

3、假设XX年12月15日，某公司投资经理A得知6个月后公司将会有一笔$970,000的资金流入并将用于90天期国库券投资。

已知当前市场上90天期国库券的贴现率为12%，收益曲线呈水平状（即所有的远期利率也均为12%），明年6月份到期的90天国库券期货合约的价格为$970,000。

请说明如何进行套期保值。

解题思路：构建相反头寸。

解答：该投资经理预计6个月后的那笔资金$970,000刚好购买一份面值为$1,000,000的90天期国库券。

为了预防6个月后90天期国库券的价格上涨，该投资经理决定买入1份6个月后到期的90天期短期国库券期货合约进行套期保值。

假设到了6月15日，市场上90天期国库券的收益下降为10%，则同样购买1份面值为$1,000,000的90天期国库券需要的资金为$975,000（$975,000=$1,000,000－0.10×$1,000,000×90/360），因此，现货市场上亏损了$5,000。

而此时，原有的国库券期货合约恰好到期，期货的收益率应等于现货的收益率，也为10%，故该期货合约的价格也上涨为$975,000，期货市场上的盈利就为$5,000。

期货市场与现货市场的盈亏恰好可以相抵，有效地达到了保值的目的。

4、假定我们已知某一国债期货合约最合算的交割券是息票利率为14%，转换因子为1.3650的国债，其现货报价为118美元，该国债期货的交割日为270天后。

该交割券上一次付息是在60天前，下一次付息是在122天后，再下一次付息是在305天后，市场任何期限的无风险利率均为年利率10%（连续复利）。