• 随组合方式不同、结构不同、比重不同、 头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这 些基本工具所能构造出来的产品是变幻无 穷的。
• 金融工程被公认为是一门将工程思维引入 金融领域，融现代金融学、工程方法与信 息技术于一体的交叉性学科。
（一）变幻无穷的新产品
• 基础证券和基本衍生证券－奇异期权－结构性产 品。
• 衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具： 成本优势/更高的准确性和时效性/灵活性
（三）风险放大与市场波动
• 水能载舟，亦能覆舟。金融工程技术和金 融衍生证券本身并无好坏错对之分，关键 在于投资者如何使用，用在何处。
第二节 金融工程的发展历史与背景
• 金融工程技术与衍生证券市场经历了从简 单到复杂，从市场风险到信用风险，从少 数到普及的过程。
• 1993年底，全面私有化时，更优惠的措施：折扣、送 股和无息贷款。仍然不是很成功。
• 信孚银行方案：除了折扣和无息贷款之外，在未来4.5 年内获得25%的保底收益加上2/3的股票超额收益；作 为交换，在这期间不可出售股票，但具有投票权。
Case 2: 美国大通银行的指数存单
• 1987年，美国大通银行发行了世界是首个 保本指数存单。该存单与S&P指数未来一 年的表现挂钩。存款者可以在三档结构中 选择：0~75%，2%~60%，4%~ 40%，即存 款利率将是一年内S&P收益的75%（60%， 40%）和0（2%，4%）中较高者。
金融工程的定义
• 根据市场环境和需求，利用不同的基础证 券和衍生证券构造和组合出新的产品和方 案，为各种金融问题提供创造性的解决方 案，满足市场丰富多样的金融需求。
• 金融工程，是现代金融领域中最尖端、最技术性 的部分，根据市场环境和需求，利用不同的基础 证券和衍生证券构造和组合出新的产品和方案， 为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市 场丰富多样的金融需求。
• 它运用工程技术的方法、设计、开发和实施新型 金融产品，创造性地解决金融问题。金融工程的 发展历史虽然不长，但由于其将工程思维引入金 融科学的研究，融现代金融学、信息技术与工程 方法于一体，因而迅速发展成为一门新兴的交叉 性学科，在把金融科学的研究推进到一个新的发 展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产 生了极其深远的影响。
达到无套利均衡，此时得到的价格即为无套利价 格。
• 无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要 方法，也是金融学区别于经济学“供给需求分析” 的一个重要特征。
无套利定价法
• 构建两种投资组合，让其终值相等，则其现值一 定相等，否则就可以进行套利，即卖出现值较高 的投资组合，买入现值较低的投资组合，并持有 到期末，套利者就可赚取无风险收益。众多套利 者这样做的结果，将使较高现值的投资组合价格 下降，而较低现值的投资组合价格上升，直至套 利机会消失，此时两种组合的现值相等。
• 绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用； 相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用 于衍生证券。
1.3.2 金融工程的定价原理
（二）无套利定价方法
• 套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异， 在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获 取利润的行为。
• 严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资 • 在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场
无套利定价法：
将无套利定价法运用到期权定价中的例子
• Case：假设一种不支付红利股票目前的市价 为10元，我们知道在3个月后，该股票价格 要么是11元，要么是9元。假设现在的无风 险年利率等于10%，现在我们要找出一份3 个月期协议价格为10.5元的该股票欧式看涨 期权的价值。
无套利定价法： 将无套利定价法运用到期权定价中的例子
第一节 什么是金融工程
Case 1: 法国Rhone-Poulenc公司的员工持股计划
• 1993年，法国最大的化学公司推行员工持股的私有化 方案。
• 1993年1月，部分私有化时，优惠措施：法国政府给予 10%的折扣购买公司股票，公司除了容许12个月之内 付款之外，还额外给予15%的折扣。但不太成功。
• 日益波动的全球经济环境 • 鼓励金融创新的制度环境 • 金融理论和技术的发展 • 信息技术进步的影响 • 市场追求效率的结果
第三节 金融工程的基本分析方法
1.3.1 衍生证券市场上三类的参与者
• 根据参与目的的不同，衍生证券市场上的 参与者可以分为套期保值者（Hedgers）、 套利者（Arbitrageurs）和投机者 （Speculators）。在一个完善的市场上，这 三类投资者缺一不可。
• 为了找出该期权的价值， 可构建一个由一 单位看涨期权空头和单位的标的股票多头 组成的组合。为了使该组合在期权到期时 无风险，必须满足下式： 11 －0.5= 9 = 0.25
1.3.2 金融工程的定价原理
（一）绝对定价法与相对定价法
• 绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运 用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值， 该现值就是此证券的合理价格：股票的内在关系，直接根据标的资 产价格求出衍生证券价格：衍生证券
• 产品设计就是对各种证券风险收益特征的匹配与 组合，以达到预定的目标。
• 产品设计完成之后，合理的定价才能保证产品的 可行。
• 风险管理是金融工程的核心。
– 金融工程技术有时被直接用于解决风险问题 – 有时风险管理本身就是创新性金融工程方案（产品）
设计与定价的一部分
• 金融工程运用的工具主要可分为两大类： 基础性证券与金融衍生证券。基础性证券 主要包括股票和债券。金融衍生证券则可 分为远期、期货、互换和期权四类。
• 市场风险挂钩的衍生证券－信用衍生证券。
• 金融产品的极大丰富，一方面使得市场趋于完全； 另一方面使得套利更容易进行，有助于减少定价 偏误；同时也有利于降低市场交易成本、提高市 场效率。
（二）风险管理技术的发展
• 金融工程技术的发展为风险管理提供了创 造性的解决方案。
• 金融工程推动了现代风险度量技术的发展