可以看出，不管期限如何，在相同的年限下，信用等级越高的债券违 约率就越低。因此，投资者参考资信等级，就可以估算出违约率和风 险大小，再结合其他市场因素，就可以对债券等债务工具的价格进行 合理的定价，做出投资与否的决定。
信息经济学
信息经济理论产生 新古典经济学
基本假定是理性的经 济人和“完备信息” 。在此前提下，任何 经济行为的结果都是 确定的和唯一的。换 句话说，抉择与行为 后果一一对应， “帕 累托最优”(Pareto Perfect)是可以实现 的。因此，微观经济 学的任务是最优化决 策问题，即如何实现 资源的最优配置和效 率最大化。
我国规定
• 2001年12月13日公布《全国社会保障 基金投资管理暂行办法》规定，社保基 金投资范围限于银行存款、买卖国债和 其他流动性良好的金融工具 • 2003年，保监会发布《保险公 司投资企业债券管理暂行办 法》，保险公司投资的企业必 须是经国家主管部门批准发行， 且经监管部门认可的信用评级 机构评级在AA级以上的企业债 券
信用评级是发行债券、获得贷款等的必需条件。
1
• 为筹资者提供资信等级证明
让投资者更好了解筹资者，提高知名度，获得筹资 通行证。
企业从信用 评级机构的 客观评价中 看到自己的 不足，从而 有的放矢地 进行改正。 可以做横向 比较，了解 行业信用水 平，获得学 习榜样。
公司债券级别与风险溢价
公司债 券级别 Aaa Aa A Baa 证券收益 等价的无风险 风险溢价 （%） 利率（%）* （%） 6.51 6.95 7.37 7.89 5.61 5.61 5.61 5.61 0.90 1.34 1.76 2.28
第一章 信用评级概述
金融系
Contents
第一节 信用评级的定义 第二节 信用评级的分类
信用评级 概述
第三节 信用评级的等级
第一节 信用评级的定义
一、什么是信用评级？ 有各种不同的表述： 【】是一种社会中介服务，为社会提供资信信
思考：什么是信用
息，或为单位自身提供决策参考。 【智库】是一种社会中介服务，将为社会提供资信 信息，或为单位自身提供决策参考。 【维基】A credit rating estimates the credit worthiness of an individual,corporation,or even a country.
[ 三定义评价 ] 内容区别很小
科普性强，专业性不强
国际评级机构的定义
穆迪评级定义
评级是穆迪对一个发债机构能否于债券等发行债务工具到期日前按时偿 还的能力和意愿做出的意见。评级并不是为买卖作出的推荐。
标准普尔的定义
信用评级仅是对信用风险的意见。标普的评级是对发债人（如企业、州 、市政府）完全与及时履行财务责任的能力及பைடு நூலகம்愿的意见。
二、信用评级评析
信用评级是对受评者的信用风险进行评价并 给出等级的过程
独立公正 ……评价给出 等级 • 根据规范的指标体系 和科学的评估方法 • 如三等九级 • 以客观公正的立场 • 对各类市场的参与者 及各类金融工具的发 行主体履行各类经济 承诺的能力及可信程 度进行综合评价 • 在定量基础上的定性 判断 • 评级意见无法起到 判断或推荐的作用 • 作用：向投资者和 市场参与者提供获 评级发债人和特定 债务的相对信用风 险信息 强调
机构投资者投资证券的信用等级限制
为控制机构投资者的风险，监管部门限制投资对象的信用等级。 因此，信用评级就构成这些机构投资者投资的基础。
• 1931年，美联储和货币监理署要求银 行对评级较低的债券采取盯市制度 • 1951年，美国证券监管部门开始对保 险公司持有的低级别债券提出增加资本 的要求 • 1991年，SEC修改《投资公司 法》，限制货币市场基金持有评级 较低的债务工具 • 2000年8月1日，国务院决定建立全 国社保基金，同时设立全国社保基金 理事会，受托管理运营全国社保基金 • 2006年5月1日起实施的《全国 社会保障基金境外投资管理暂行 规定》，全国社保基金可在境外 投资的产品包括国际公认评级机 构对其评级在BBB级或者相当于 BBB级以上的外国政府债券、国 际金融组织债券、外国机构债券 和外国公司债券；国际公认评级 机构对其评级在AAA级或者相当 于AAA级的银行票据、CD等货 币市场产品 美国规定 • 1936年，美国货币审计署规定，国民银行及加入 联储的州银行持有的证券资产必须是BBB级及以上 的 • 1989年，《金融机构救助与改革法》禁止储 蓄信贷协会投资BBB级以下的投机债券 美国规定 • 1992年，SEC规定，BBB级以上资产证 券化发行人作为互助基金豁免登记
- 指专业的评级机构对各类企业所负各种债务能否如约还本付息的能力和可信任程度的 综合评估，是对债务偿还风险的综合评价，并用简单明了的符号表示。
中国人民银行
信用评级定义
•《信贷市场和银行间债 券市场信用评级规范》
2006年
–中国人民 银行发布 并实施
–由独立的信用评级机构对 影响评级对象的诸多信用风 险因素进行分析研究，就其 偿还债务的能力及偿债意愿 进行综合评价，并且用简单 明了的符号表示出来。
标准普尔下调日本主权信用评级
2002年4月16日，标普将 日本主权信用评级下调一 级，至AA原因：日本政府和银 行无力处置数万亿日 元的不良贷款，很可 能威胁日本金融体系 的安全稳定 是日本自1999年2月失 去AAA信用评级以来被 标普第三次下调评级 未来：如果日本政府 仍然维持现有的经济 政策，对刻不容缓的 结构性改革久拖不决 ，继续无视银行坏账 增长问题的严重性， 标普将再次下调评级
六、信用评级对筹资者的作用
5
• 可促进企业改善经营管理
企业资信等级可以通过“银行信贷登记咨询系统” 查询，评级低处处受制。
4
• 可减少企业的融资制约
较好信用等级的企业较少受到信用制约，中小企业 的信用缺失造成了融资障碍。
3
• 可降低筹资企业的成本
筹资利率与风险挂钩
2
• 是筹资者开展相关活动的必要条件
五、信用评级对投资者的作用
- 信用评级可以
给投资者提示
风险
信用评级可以 降低投资者的 信息成本。
对投资者 的作用
信用评级为机 构投资者提供 了投资基础
- 有利于投资者
进行投资组合
投资者是信用评级的主要信息使用者。对投资者而言 ，信用评级最重要的功能是风险提示。还有助于降低 投资者的信息成本，方便其投资组合。
• 对受评对象的信用记 录进行分析评价 • 对其信用风险（履约 意愿和能力）进行评 价 • 用简单符号给出等级
• 穆迪对象包括：国 家、市政公债、银 行、家族、债务
2010年12月16日，标普公司上调了中国的长期本外币主权信用评级 2011年8月5日，标普将美国AAA级长期主权债务评级下调至AA+级
日本
这次降级使日本成为西方 七国集团中主权信用评级 最低的国家
后果：评级结果一处，日元即 刻遭卖压，汇率大幅度跳水
四、信用评级在经济中的地位
在西方，信用评级有着市场的 “看门人”和“守护者”的美称。
Step 3 • 在信用体系中是基础地位、核心地位 Step 2 • 占据市场的制高点 • 缓解信用风险与信息不对称 Step 1 • 市场监督力量：政府、行业与 社会、信用评级 • 信用评级是市场经济发展的必然产物 • 是市场机制不可缺少的组成部分
以赫伯特· 西蒙和肯尼思· 阿罗在60年代率先对“充 分信息假定”提出质疑， 指出不确定性是经济行为 的基本特征之一，任何决 策都面临着大量的不确定 性，抉择策略与行为后果 并不存在一一对应关系。 一种抉择可能有多种不同 的后果，同一个后果也可 能由不同的抉择产生。
信息理论
信息经济理论发展
70年代后，乔治· 斯蒂格勒、威廉· 维克里、詹姆斯· 米 尔利斯等人，从现实的制度安排和经济实践中发现，不 仅行为者的信息是不充分的，而且信息的分布是不均匀 、不对称的，即同一经济行为的当事人双方所持有的信 息量可能是不等的。这种状况会严重影响市场的运行效 率并经常导致“市场失灵”。
• AAA、AA、A、BBB、 BB、B、CCC、CC、 C。
• 每个等级用+、-符号 微调
三、信用评级的特点
“三大”对我国的 主权评级结果
2、不同机 构评级结果 简单的字母、 符号表示 1、评级结 的可比性 3、评级内 果的简洁 容的全面 性 性 特点 6、信用评 4、评级过 级服务对 程的独立 影响全方位 象的广泛 5、评级结果 性与公正 结果可多方应用 性 性 可以代表被评 对象的形象
注：*20年期美国国债收益 从表中可以看出，随着债券等级的下降，违约风险溢价迅速上升。
七、信用评级对国家的作用
评级结果关系到企业社 会形象，决定其生存发 展及综合经济实力
如，日本
多角度的评价
评级机构是独 立的中介组织
2009年“三大”对我国的外币评级
穆迪 惠誉 标准普尔
长期 A1*
短期 P-1
长期 A+**
短期 F1
长期 A+***
短期 A-1+
*2007年11月6日，穆迪投资者给予中国A1主权评级及
二、信用评级评析
信用评级是对受评者的信用风险进行评价并 给出等级的过程
受评者…… 信用评级 是……过程 • 包括社会组织、经 济主体、其他金融 工具 • 大到国家，小到票 据 • 基本方法是运用概 率理论，合理判断 违约概率 • 用专门符号表明其 风险程度 • 对受评对象的信用 记录进行分析 • 对履约的意愿和能 力进行评价 • 对违约风险和损失 的严重程度定级 ……信用风险
“稳定”的评级展望，2008年12月17日语2009年3月确 认该级别。 **惠誉与2007年11月6日提升中国评级上限到A+，并确 认短期评级在F1，2009年2月4日确认该级别。 ***2008年7月31日，标准普尔将中国长期主权信用评级 从A调高至A+，将短期信贷评级从A-1调高至A-1+。 2009年8月18日确认该级别。