4.企业内缺乏盈利企业
大宇汽车是大宇集团的主力企业，但相对于竞争对手而 言其竞争力较差。大宇汽车在技术、质量和生产效率等方 面都落后于竞争对手。在发动机、自动变速机等核心技术 上依赖进口，汽车性能方面的主要指标也处于较低水平。 在新车开发能力方面也落后于现代和起亚。
总之，大宇集团没有一个能够支撑整个集团的盈利企业， 因此经济危机发生以后，集团企业陷入更大的困境。大宇 集团本应比其他企业集团进行更为彻底的结构调整，但却 通过更大规模的借债来应付危机，可以说是自取灭亡。
经营范围包括外贸、造船、 重型装备、汽车、电子、通讯、 建筑、化工、金融等。
大宇集团曾经为仅次于现代 集团的韩国第二大企业，世界２ ０家大企业之一，资产达６５０ 亿美元。在一代人的心目中，金 宇中及其大宇集团是韩国的象征。
二、案例回顾— 大宇集团的衰败
• 1997年亚洲爆发了金融危机。大宇集团我行我素， 债务越背越重，筹资状况趋向恶化。
（二）财务杠杆与财务风险
1.财务风险（筹资风险）
筹资风险，是指举债经营给公司未来收 益带来的不确定性，表现为企业丧失偿债 能力和每股收益（EPS）下降的风险。
负债筹资的Байду номын сангаас弊分析
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负债筹资对企业的积极作用：
①利息抵税效用。 ②财务杠杆效用。 ③减少货币贬值的损失。 ④可以降低综合资金成本。 。
负债筹资对企业的消极作用：
负效应： 企业盈利水平越低，扣除债权人拿 走的固定利息之后，股东得到的收 益也就越少。当企业盈利水平低于 利率水平时，股东不仅得不到回报， 甚至可能倒贴。
大宇集团的举债经营所产生的应是财务杠杆的负效 应，因为它不仅没有提高企业的盈利能力，而且巨 大的偿付压力使企业陷于难于自拔的财务困境。从 根本上说，大宇集团的解散，是其财务杠杆消极作 用影响的结果。
企业筹资案例分析
---韩国大宇筹资风险 案例分析
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内容提要
1 企业简介 2 案例资料 3 案例分析 4 案例启示
一. 企业简介： 大宇集团1967年由金宇中创
建，初创时主要从事劳动密集型 产品的生产和出口。70年代侧重 发展化学工业，80年代后向汽车、 电子和重工业领域投资，并参与 国外资源的开发。
• 1998年，大宇集团发行的公司债高达7万亿韩元。第 四季度债务危机初露端倪。
• 1999年8月，大宇集团的12家公司的负债额超过了 86万亿韩元，而全部资产不足25万亿韩元。
• 1999年11月，金宇中董事长及大宇下属的12家公司 的总经理全部辞职。大宇集团的问题交给债权银行 和政府来处理。至此，大宇集团这艘被誉为"不沉的 航空母舰"已开始沉没，金宇中一生构筑的大宇集团 发展神话已彻底破灭和终结。
3.内部管理缺陷
当企业处于危机境地时，其内部的运行机制 处于紊乱状态。大宇解体后，人们这才发现 大宇面对危机不是通过加强管理等方式来适 应变化，而是利用国家监管的漏洞，在财务 上大肆造假。1996年，大宇就出现了巨额经 营赤字，为了渡过危机，大宇利用伪造库存 和海外订单的手法制作假账。接下来得3年 间，大宇通过做假账虚增资本近400亿美元， 以此骗取银行贷款近100亿美元。大宇还非 法向国外转移财产。
三.案例分析：
分析要求：
1.金宇中作为大宇集团的创业者和最高领 导者，其管理风格宇一般领导者有何不同？
2.对财务杠杆的利益及风险进行分析，理 解筹资风险防范的重要性。
3.分析大宇集团崩溃的主要原因。
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（一）金宇中的管理理念
大马
（ 金
不死
宇
中
敢冒
风险
)
大宇是一个外向型企业，金宇中素有“韩国出口 大王”的美称，他在经营的主导理念是“敢冒风 险，顽强开拓”，这也是大宇企业文化和大宇精 神的一个重要内容。 案例中--大宇集团遵循的管理理念是“大马不 死”，即不断扩大企业规模；金融危机后，大宇 集团依旧我行我素。
四.案例启示
1.控制好负债的规模，把握好负债率和偿债 能力指标。
2.确定适度的负债结构 3.增强企业经营能力，加速资金周转 4.企业在负债筹资过程中，应该建立良好的
公共关系
知识回顾 Knowledge Review
2.财务危机下并购扩张
企业并购筹资是关键考虑因素。 大宇集团遵循的管理管理理念是“大马
不死”，即企业规模越大，就越能立于不 败之地。它贪大求快，盲目扩建，为了满 足资金的需要大量举债，结果由于没有产 生规模效应，甚至达不到企业生产规模的 临界点而处于亏损状态，导致企业无力还 本付息，陷入财务困境 。
①增加了企业的财务风险 ②过度负债降低了企业的再筹资能力 ③负债比率过高，可导致股票市场价格下跌 ④增加了企业的经营成本，影响资金的周转
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2．财务杠杆
息税前利 润变动
固定的财务 费用
税后利润 变动
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财务杠杆的正效应与负效应
正效应： 企业盈利水平越高，扣除债权人拿 走的固定利息之后，股东得到的收 益也就越多。
负债筹资是一把双刃剑，它的运用是有风险 的，不合理的负债筹资会演变成一种危险， 甚至会给企业带来灭顶之灾。
(三)造成大于集团财务危机的因素有哪些？
1.财务杠杠的负效应
1997年年底韩国发生金融危机,根据财务杠杆原理， 为了降低财务风险，企业应该减少利息支出,而要 减少利息支出就必须偿还债务。其他企业集团都 开始收缩，变卖资产偿还债务,以降低财务杠杆系 数(即降低财务风险)。而大宇集团却认为，只要 增加销售额和出口额就能躲过这场危机，因此非 但不减少债务,而且发行大量债券,这不仅增加了 它的财务负担,更增加了财务风险。