2015年稀土永磁行业
分析报告
2015年1月
目录
一、行业主要公司简介 (5)
1、行业主要公司介绍 (5)
（1）中科三环：国内最大的钕铁硼厂商，未来继续受益于汽车行业增长 (6)
（2）宁波韵升：股权激励助力业绩反转，长期还看外部收购扩张 (7)
（3）正海磁材：短期看风电、家电、传统汽车渗透率提升，长期新能源汽车增长
可期 (7)
（4）银河磁体：全球最大的粘结钕铁硼厂商，未来增长点在热压磁体和进口磁粉
替代 (8)
（5）安泰科技：业务多样化，钕铁硼量保持稳定 (8)
2、主要上市公司比较：布局汽车或其他高端领域才有望长期胜出 (9)
（1）产能规模：中科三环-烧结钕铁硼龙头，银河磁体-粘结钕铁硼翘楚 (9)
（2）产品结构：中科三环汽车占比近半，正海向多元化发展 (9)
（3）海外业务：宁波韵升和银河磁体60%以上的收入和毛利润来自于海外市场
(10)
（4）盈利能力：专注于高端产品的宁波韵升盈利能力最强，主营风电磁钢的正海
磁材盈利水平较低 (11)
（5）资本结构：资产负债率普遍偏低，短期均没有债务压力 (12)
（6）单位产能价值：规模与单位产能价值呈负相关关系，银河磁体单位产能价值
最高 (13)
（7）增长前景：正海磁材和银河磁体到2020年年均盈利增速在25%以上 (13)
（8）外部扩张：正海收购大郡进军电驱动产业，韵升提前布局上海电驱动盈利将
持续收益 (14)
二、供给端：低端过剩严重，高端仍有机会 (14)
1、中国是全球最大的钕铁硼生产国 (14)
2、国内产品以低端为主，行业竞争激烈 (15)
（1）中国钕铁硼行业产能严重过剩 (15)
（2）国内厂商以低端产品为主，行业盈利水平较差 (16)
3、日本是全球高端钕铁硼的主要供应国 (16)
三、MQ磁粉专利到期及热压磁体开发有助拓宽粘结磁体市场 (17)
1、烧结/粘结性质各有优劣，目前市场被烧结占据 (17)
2、MQ磁粉专利到期将有助于打开粘结钕铁硼市场 (18)
四、稀土价格：一两年内仍处于寻底筑底阶段 (19)
五、需求端：短期需求受益于风电和家电渗透率提高 (20)
1、稀土永磁应用范围广泛，在众多领域具有不可替代的地位 (21)
（1）钕铁硼材料诞生于80 年代，目前在众多领域应用广泛 (21)
（2）目前需求领域以磁选机、电动工具、MRI、VCM 和其他电子产品为主 (22)
（3）汽车用永磁毛利率在35%以上，风电等大型磁钢毛利较低 (22)
2、传统领域增速相对有限，VCM领域存在对日本产品的替代空间 (23)
（1）传统领域占比较高，但未来增速相对有限 (23)
（2）VCM领域存在对日本产品的替代空间 (23)
（3）电子产品市场变化多端，中小型企业占据主要地位 (24)
3、风电：短期海内外投资有所恢复，但中期增速将逐步放缓 (24)
（1）海内外宏观经济维持弱复苏，风电装机增速有望逐步好转 (24)
（2）永磁直驱风电机组是长期的发展方向 (25)
4、空调：能效标准提高拉动钕铁硼需求，因稀土涨价失去的份额需要时间
拟补 (26)
六、需求端：长期还看汽车领域的高速增长 (28)
1、传统汽车：EPS仍是汽车用钕铁硼的主要拉动力，80%市场被日本企业占
据 (28)
2、新能源汽车：发展前景广阔，到2020年有望拉动车用钕铁硼需求翻番
(32)
（1）新能源汽车政策频出，产量大幅超预期 (32)
（2）新能源汽车将成为未来稀土永磁的重要拉动力 (32)
（3）预计到2020年新能源汽车将拉动车用钕铁硼需求翻番 (33)。