小组成员
申晓霞 查文静 齐毓秀 祁欢欢 高万君 孟晓菲 王文娟 杨蕾 刘鑫 朱良富 王起震 陈延熠 侯帅帅
背景知识
政策种类
主要含义
股利政策
股利支付方式
影响因素
含义
股利政策是指公司股东大会或董事会对一
切与股利有关的事项，所采取的较具原则 性的做法，是关于公司是否发放股利、发 放多少股利以及何时发放股利等方面的方 针和策略，所涉及的主要是公司对其收益 迚行分配还是留存以用于再投资的策略问 题
• 就五粮液这五年的股利分配方案
可以看出其有以下特点：
以少分配或不分配为主 以“现金股利”分配为辅 有余才分，无余不分
近五年来，五粮液股利分配方案 主要有以下特点：
以“现金股利”分配为主 以少分配或不分配为辅 有余才分，无余不分
问题一：讨论为什么“五粮液”公 司的中小股东欢迎高现金股利，而 “用友软件”的中小股东对高现金 股利则作出了消极反映？
股利分配方式
现金股利 财产股利 负债股利 股票股利
公司简介
历年股利分配情况表
时间 业绩（元/股） 分红
1998年全年
1999年中期 1999年全年 2000年中期
1.729
0.99 1.352 0.895
10派12.5元（含税）
10转5股 不分红 不分红
2000年全年
1.60
10:2配股，配股价25元
问题二：分析影响“五粮液”公司现金股 利分配政策的因素。
• 影响现金股利政策的因素：
• 一：法律因素。 • 1：资本保全限制。2：公司积累。3：净利润原则。4：超额累计利 润。 • 二：股东因素。 • 1：稳定的收入和避税要求。2：控制权的稀释。 • 三：公司内部因素。 • 1：变现能力。2：举债能力。3：盈利能力。4：投资机会。5：资本 成本。 • 四：其他因素。 • 1：国家宏观经济环境。2：通货膨胀。3：企业的融资环境。4：市 场的成熟程度。5：企业所在行业。
剩长股利政策
固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策
1、剩余股利分配方案：根据企业投资所需的权益资本先从 盈余中留用，然后将剩余盈余作为股利分配。 原因：保持理想资本结构，使资本成本最低。 2、固定或持续增长股利分配方案 原因：树立形象；投资者稳定收入；其他因素。 3、固定股利支付率分配方案 原因：使股利与盈余紧密结合，但易引起波动。 4、低正常股利加额外股利分配方案 原因：有较大灵活性，有稳定股价。
• 股权结构角度
• 五粮液：国有股的比例过大，股权结构非常不合理，低股利方案能被 通过，应该说全是国有股的功劳，大部分利润都留存在公司中，中小 股东得不到实际的收益。 • 用友：公司的股权主要分布在几个自然人手中，用友的话语权集中在 大股东手中，用友的股权结构具有中国特色的非流通股东一股独大的 特点。用友公司派发高额现金股利，在利用中小股东的钱，为大股东 发放现金股利，造成了对小股东利益的侵害。大股东早已收回了成本， 而中小股东并没有收回成本。敀用友的中小股东对高额现金股利做出 了消极反应。
• 行业角度
• 五粮液属于传统行业，发展潜力较小，经营状况和现金流 量相对稳定，不易造成资金短缺，因此中小股东渴望高现 金股利。 • 用友属于新兴行业，发展潜力大，容易造成资金短缺，而 “高派现”政策限制了公司的发展，危及中小股东的利益。 因此中小股东不支持高现金股利。
• 盈利能力角度
• 五粮液自上市以来就是著名的“绩优股”盈利能力较强且 总体趋于稳定。中小股东对其经营充满信心，因而也就更 希望获得“眼前”的现金分红. • 用友：众所周知软件行业的发展日新月异，很容易陷入发 展的瓶颈期。虽然暂时的获利能力比较强，但中小对其发 展的信心不足。得到的现金股利难以弥补其持股成本，所 以他们消极对待高现金股利.