2017年第06章教材第五章投资项目资本预算-CAL-FENGHAI-(2020YEAR-YICAI)_JINGBIAN第五章投资项目资本预算本章考情分析本章属于财务管理的重点章节,在历年试题中,除客观题外,通常还有计算分析题或综合题。
年度题型2014年2015年2016年试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ单项选择题1题分1题分多项选择题计算分析题综合题题10分题分题分题12分题12分合计题10分题分题分0.8题12分题12分本章教材主要变化本章和2016年教材相比删除了投资项目风险衡量的加权资本成本和权益资本成本的内容。
本章主要内容第一节投资项目的类型和评价程序一、投资项目的类型分类标准分类按所投资对象 1.新产品开发或现有产品的规模扩张项目2.设备或厂房的更新项目3.研究与开发项目4.勘探项目5.其他项目按投资项目之间的相互关系1.独立项目:相容性投资,各投资项目之间互不关联、互不影响,可以同时并存。
2.互斥项目是非相容性投资,各投资项目之间相互关联、相互替代,不能同时并存。
1.提出各种项目的投资方案2.估计投资方案的相关现金流量3.计算投资方案的价值指标4.比较价值指标与可接受标准5.对已接受的方案进行再评价第二节投资项目的评价方法一、独立项目的评价方法(一)净现值法(Net Present Value)1.含义:净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
2.计算公式:净现值=Σ各年现金净流量现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值3.折现率的确定:项目资本成本。
【教材例5-1】设企业的资本成本为10%,有三项投资项目。
有关数据如表5-1所示。
表5-1 单位:万元年份A项目B项目C项目净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量0(20000)(9000)(12000)=21669-20000=1669(万元)净现值(B)=(1200×+6000×+6000×)-9000=10557-9000=1557(万元)净现值(C)=4600×==-560(万元)4.决策原则:当净现值大于0,投资项目可行。
A.各年利润小于0,不可行B.它的投资报酬率小于0,不可行C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率,不可行D.它的投资报酬率超过了预定的折现率,不可行【答案】C【解析】净现值为负数,即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率,方案不可行。
但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。
(二)现值指数(获利指数Profitability Index或现值比率)1.含义:现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。
2.计算现值指数的公式为:现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值【教材例5-1】设企业的资本成本为10%,有三项投资项目。
有关数据如表5-1所示。
现值指数(A)=(11800×+13240×÷20000=21669÷20000=现值指数(B)=(1200×+6000×+6000×)÷ 9000=10557÷9000 =现值指数(C)=4600×÷12000=11440÷12000=3.与净现值的比较:现值指数是一个相对数指标,反映投资的效率;而净现值指标是绝对数指标,反映投资的效益。
4.决策原则:当现值指数大于1,投资项目可行。
(三)内含报酬率(Internal Rate of Return)1.含义内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率,或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
2.计算(1)当各年现金流入量均衡时:利用年金现值系数表,然后通过内插法求出内含报酬率。
【教材例5-1】设企业的资本成本为10%,有三项投资项目。
有关数据如表5-1所示。
年份A项目B项目C项目净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量0(20000)(9000)(12000) 118001000011800(1800)3000120060040004600 23240100001324030003000600060040004600 330003000600060040004600合计5040504042004200180018004600×(P/A,i,3)=12000(P/A,i,3)=12000/4600=(2)一般情况下:逐步测试法计算步骤:首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0,一个小于0的,并且最接近的两个折现率,然后通过内插法求出内含报酬率。
年份现金净流量折现率=18%折现率=16%折现系数现值折现系数现值0(20000)1(20000)1(20000)111800999510172 21324095069837净现值(499)9年份现金净流量折现率=18%折现率=16%折现系数现值折现系数现值0(9000)1(9000)1(9000)1120010161034 2600043084458 3600036543846净现值(22)3383.决策原则当内含报酬率高于投资项目资本成本时,投资项目可行。
4.基本指标间的比较相同点:在评价单一方案可行与否的时候,结论一致。
当净现值>0时,现值指数>1,内含报酬率>资本成本率;当净现值=0时,现值指数=1,内含报酬率=资本成本率;当净现值<0时,现值指数<1,内含报酬率<资本成本率。
区别点项目现金流量时间分布(年)折现率现值012指数A项目-1002020010%B项目-1001802010%A项目-1002020020%B项目-1001802020%区别点【例题】假设某项目初始投资为100万元,第1年末的净现金流量为230万元,第2年末的净现金流量为-132万元。
【答案】-100+230/(1+10%)-132/(1+10%)2 =0-100+230/(1+20%)-132/(1+20%)2 =0【例题•多选题】对互斥方案进行优选时,下列说法正确的有()。
A.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论可能不一致B.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论一定一致C.投资项目评价的净现值法和现值指数法结论一定一致D.投资项目评价的净现值法和内含报酬率法结论可能不一致【答案】AD【解析】由于现值指数和净现值的大小受折现率高低的影响,折现率高低甚至会影响方案的优先次序,而内含报酬率不受折现率高低的影响,所以选项B、C不正确。
区别点指标净现值现值指数内含报酬率指标性质绝对指标相对指标相对指标指标反映的收益特性衡量投资的效益衡量投资的效率衡量投资的效率是否受设定折现率的影响是(折现率的高低将会影响方案的优先次序)否是否反映项目投资方案本身报酬率否是()。
A.一定小于该投资方案的内含报酬率B.一定大于该投资方案的内含报酬率C.一定等于该投资方案的内含报酬率D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率【答案】B【解析】在其他条件不变的情况下,折现率越大净现值越小,所以使某投资方案的净现值小于零的折现率,一定大于该投资方案的内含报酬率。
(四)回收期法(Payback Period)1.回收期(静态回收期、非折现回收期)(1)含义:回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。
(2)计算方法①在原始投资一次支出,每年现金净流入量相等时:投资回收期=原始投资额/每年现金净流量【教材例5-1】的C方案【答案】回收期(C)=12000/4600=(年)②如果现金净流入量每年不等,或原始投资是分几年投入设M是收回原始投资的前一年投资回收期=M+第M年的尚未回收额/第M+1年的现金净流量时点0123现金净流量-9000120060006000累计现金净流量-9000-7800-18004200优点回收期法计算简便,并且容易为决策人所正确理解,可以大体上衡量项目的流动性和风险。
缺点不仅忽视了时间价值,而且没有考虑回收期以后的现金流,也就是没有衡量盈利性。
2.折现回收期(动态回收期)(1)含义:折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。
(2)计算投资回收期=M+第M年的尚未回收额的现值/第M+1年的现金净流量的现值根据【教材例5-1】的资料:折现率10%时点0123净现金流量-9000120060006000折现系数1净现金流量现值-9000累计净现金流量现值-9000【例题•多选题】动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法,该方法的缺点有()。
(2013年)A.忽视了资金的时间价值B.忽视了折旧对现金流的影响C.没有考虑回收期以后的现金流D.促使放弃有战略意义的长期投资项目【答案】CD【解析】动态投资回收期要考虑资金的时间价值,选现A错误;投资回收期是以现金流量为基础的指标,在考虑所得税的情况下,是考虑了折旧对现金流的影响的,选项B错误。
(五)会计报酬率1.特点:计算时使用会计报表上的数据,以及普通会计的收益和成本观念。
2.计算公式:会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100%【教材例5-1】设企业的资本成本为10%,有三项投资项目。
有关数据如表5-1所示。
表5-1会计报酬率(A)=[(1800+3240)/2]/20000×100%=%会计报酬率(B)=[(-1800+3000+3000)/3]/9000×100%=%会计报酬率(C)=600/12000×100%=5%有()。
A.计算会计报酬率时,使用的是年平均净收益B.它不考虑折旧对现金流量的影响C.它不考虑净收益的时间分布对项目价值的影响D.它不能测度项目的风险性【答案】ABCD【例题•计算题】某企业拟进行一项固定资产投资,投资额为2000万元,分两年投入,该项目的现金流量表(部分)如下:(1)计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
(2)计算或确定下列指标:①静态回收期;②会计报酬率;③动态回收期;④净现值;⑤现值指数;⑥内含报酬率。
【答案】(1)计算表中用英文字母表示的项目:(A)=-1900+1000=-900(B)=900-(-900)=1800(2)计算或确定下列指标:①静态回收期:静态回收期=3+∣-900∣/1800=(年)②会计报酬率=(2900/5)/2000×100%=29%④净现值=万元⑤现值指数=(89++++705)/=⑥内含报酬率设利率28%(i-26%)/(28%-26%)=()/()i=%二、互斥项目的优选问题(一)项目寿命相同,但是投资额不同,利用净现值和内含报酬率进行优选结论有矛盾时:【提示】此时应当以净现值法结论优先。