• （5）购买力风险—由于通货膨胀而使购买力下降的 风
•
险。
• （6）再投资风险—由于市场利率的下降而造成的无 法
• 险
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通过再投资而实现预期收益的风
第六章证券投资管理
第六章证券投资管理
• 2、证券投资的报酬
•
证券投资报酬包括投资的利息收益和投资的资
本利得收益两部分。即： • 证券投资报酬=利息收益+资本利得
•上市证券
•按证券是否在交易市场上挂牌分
•非上市证券
按证券的 募集方式分
•公募证券 •私募证券
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第六章证券投资管理
第六章证券投资管理
•公募证券
• 又称公开发行证券，是指向不特定的社会公
众 发行。
•优点：发行对象广；容易足额筹集资金；可增强
•
证券的流动性；有利于提高发行人的社会
•
信誉。
•所有权证券：如股票 •债权证券：如债券
•债权证券比所有权证券相比承担的风险较小
•按证券到 期日的长 短分
•短期证券—1年以内，如应收票据等 •长期证券—1年以上，如股票等
•短期证券：风险小、变现能力强、收益率低 •长期证券：风险大、变现能力弱、收益率高
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第六章证券投资管理
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• （2）信息从被公开到被接收的有效性
• （3）投资者对信息做出判断的有效性
• （4）投资者实施投资决策的有效性
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第六章证券投资管理
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• 3. 有效资本市场的形式
•
根据四个条件被满足的程度不同，把资本市
场分为三个层次。
• （1）强式有效市场——四个条件均满足
• （2）次强式有效市场——信息公开的有效性受到 破坏，存在未公开的“内幕信息”。2、3、4条件 满足
•
债券的价值，是指债券未来现金流入的现值。
只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。
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第六章证券投资管理
第六章证券投资管理
• 1、债券估价的基本模型 • 债券估价的基本模型类似于债券发行价格的计算
方法。 • 交易价格<内在价值，具有投资意义 • 交易价格>内在价值，没有投资意义 • 债券的具体估价模型随计息方式不同而异。
• 二、证券市场 • 1、证券市场的意义 • 证券市场是股票、债券、投资基金等有价证
券发行和交易的场所。是解决资金供求矛盾的场 所。 • 2、证券市场的特征 • （1）证券市场是价值直接交换的场所 • （2）证券市场是财产权利直接交换的场所 • （3）证券市场是风险直接交换的场所
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第六章证券投资管理
合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收
益。
•
企业进行长期债券投资的目的主要是为了
获得长期稳定的收益。
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第六章证券投资管理
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• 特点：
• 1. 安全性—投资风险小
• 2 . 流动性—变现能力强（可以抵押、变卖）
• 3. 收益性—固定收益（利率一般高于银行利率）
• 二、债券的价值
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第六章证券投资管理
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• （3）贴现债券的估价模型
•
贴现债券是指债券票面上不附利率，发行时按
规定的折扣率，以低于面值的价格发行债券，到期
时按票面值偿还本金的债券。 •M：面值 •M •PV：债券价值
•0 •1 •2 •…… •n •PV = M （P／F，K，n）
•n：债券期限 •K: 必要报酬率
有效性和投资者实施其投资决策的有效性都可
能受到损害。
•
在无效市场中，市场价格不仅不能及时反
映投资者的投资决策，而且不能完整地反映所
有的公开信息，更不能反映包括公开信息和
“内幕信息”在内的全部信息。
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第六章证券投资管理
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• 四、证券投资的风险与报酬
•
投资者在进行证券投资时，应对欲投资的证
第六章证券投资管理
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• 【例3】华丰公司债券面值为1000元，票面利率为8%, 期限为3年，某企业要对这种债券进行投资，当前的 市场利率为10%（即投资者要求的必要收益率）,问 债券价格为多少时才能进行投资？
•PV=1000×8%×(P/A，10%，3)+1000×（P/F，10%，3） • =80×2.487+1000×0.751=950(元) • 即这种债券的价格必须低于950元时，投资收益率 才高于10%，投资者才能购买。
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第六章证券投资管理
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• （2）分期付息，一次偿还本金 •M •M：面值
•I
•I：利息
•0 •1 •2 •3 •…
•n •PV：债券价值
…
•PV = I（P／A，K，n）
•P：发行价格
•
+ M （P／F，K，n） •n：债券期限
•K: 必要报酬
率
•i：票面利率
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息明确地判断出该资本产品的价值，从而以符合
价值的价格购买到该资本产品。
• “有效”是指价格对信息的反映具有很高的效 率，包括及时性、充分性和准确性。
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第六章证券投资管理
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• 2. 有效资本市场的前提条件与现实约束
•
要使有效的市场在现实中得以建立，需要
具备四个条件：
• （1）信息公开的有效性
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第六章证券投资管理
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• 目前我国债券的计息方式主要有以下几种： • ⑴到期一次还本付息； • ⑵分期付息，一次偿还本金； • ⑶以低于面值的价格发行，到期时按票面值偿还
本金的贴现债券。下面分别介绍三种情况下的估 价模型。
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第六章证券投资管理
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第六章证券投资管理
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【例4】某债券面值为1000元，期限为3年，以贴现 方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时 市场利率为6%,其价格为多少时，企业才能购买？
• 4、证券市场的基本功能 • （1）筹资功能 • （2）资本定价 • 证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作
用的结果。供大于求时，价格低；求大于供时，价 格高。
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第六章证券投资管理
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• （3）资本配置
•
是指通过证券价格引导资本的流动而实现
资本的合理配置的功能。
•
第六章证券投资管理
• 3、证券市场的结构
• 是指证券市场的构成及其关系，基本有两种： 一是纵向结构；一是横向结构。
• 纵向结构：按证券进入市场的顺序划分为发行市 场
•
和流通市场。
• 横向结构：按证券的品种划分为股票市场、债券 市
•
场和基金市场。
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第六章证券投资管理
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第六章证券投资理
第六章证券投资管理
• （2）证券的特征
• ①法律特征—反映的是某种合法法律行为的结 果，其所包含的特定内容具有法律效力
• ②书面特征—书面形式
• 2、有价证券的基本概念和类别
• （1）有价证券的概念
•
有价证券是指标有票面金额，证明持有人有
权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权
在证券市场上，证券价格的高低是由该证
券所能提供的预期报酬率的高低来决定的。证
券价格的高低实际上反映了该证券的筹资能力。
•
预期报酬率高，市场价格就高，从而筹资
能力就强，资本流向报酬率高的企业或行业，
进而实现资本的合理配置。
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第六章证券投资管理
第六章证券投资管理
• 三、效率市场假说
•
效率市场假说是关于证券市场价格对相关信
（2）有价证券的类别 •商品证券—是证明持有人有商
品所有权或使用权的凭证。如
•提货单、运货单等
•广义有价证 •货币证券—是指本身能使持有
券
人或第三者取得货币索取权的有
•
按
价证券。包括商业证券、银行证
概
券•资本证券—是指由证券投资或
念
与证券投资有直接联系的活动而 产生的证券包括股票、债券、衍
分
生金融工具等
第六章证券投资管理
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2020/11/28
第六章证券投资管理
第六章证券投资管理
•本章学习目标： •1、掌握企业证券投资的目的、种类及特点 •2、掌握证券估价方法 •3、掌握证券投资的风险与收益率 •4、了解影响证券投资决策的因素 •5、了解效率市场假说 •6、了解基金投资和认股权证的意义及运作
• （3）弱式有效市场——信息公开的有效性受到破
坏，投资者对信息进行价值判断的有效性受到损
害，存在着专业性和非专业性的区别。2、4条件
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第六章证券投资管理
第六章证券投资管理
• 4. 无效市场
•
在这一市场上，不仅仅是信息从产生到
被公开的有效性和投资者对信息进行价值判断
的有效性受到损害，而且，投资者接收信息的
券风险进行充分估计，对期望报酬率进行谨慎测
算。
• 1. 证券投资的风险
• （1）违约风险—证券发行人无法按期付息或偿还 本
•
金的风险。
• （2）流动性风险—证券无法及时以合理的价格变
现
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第六章证券投资管理