正确答案：A 解析：企业的发展阶段依次经过导入期、成长期、成熟期、衰退期。其中 ，经营风险随着企业发展阶段逐渐降低，财务成险随着企业发展阶段逐渐升 高。 5.资本再调配包括（）。 A.债务重组和业务重组 B.借款和发债 C.购买和租赁 D.销售和采购 正确答案：A 解析：资本再调配包括债务重组和业务重组。 6.下列有关影响市场增加值表述正确的是（）。 A.提高投资资本回报率有助于增加市场增加值 B.资本成本增加会增加市场增加值 C.提高增长率使市场增加值变大 D.提高可持续增长率使市场增加值变大 正确答案：A 解析：资本成本增加会减少市场增加值，所以选项B错误。提高增长率对市 场增加值的影响，要看“投资资本回报率一资本成本”的数值，如果“投资 资本回报率一资本成本”为正值时，提高增长率使市场增加值变大；当“投 资资本回报率一资本成本”为负值时，提高增长率使市场增加值变小（即市 场价值减损更多），所以选项C错误。可持续增长率的高低不能决定企业是 否创造价值，但可以利用增长率与它的关系决定企业是否需要筹资，是制定 财务战略的重要依据，所以选项D错误。 7.下列关于债务融资的说法不正确的是（）。 A.利息支付一定优先于股利支付 B.企业盈利波动的风险由股东承担，而不是由债权人承担 C.举债企业的红利支付水平的波动比没有举债的更大 D.由于债权融资的成本较低，因此在企业加速发展的时期，尽可能多的举债 是企业的一种最优选择 正确答案：D
合风险投资者的要求，只需投入很小的权益资本却有可能获得极高收益，即 使失败损失的权益资本也很少。 14.下列说法中错误的有（）。 A.投资资本回报率与市场增加值同向变化 B.资本成本与市场增加值反向变化 C.当投资资本回报率高于资本成本时，增长率与市场增加值同向变化 D.当投资资本回报率低于资本成本时，增长率与市场增加值同向变化 正确答案：D 解析：市场增加值=[(投资资本回报率-资本成本）X投资资本]/(资本成本增长率），由此式可知，选项A、B、C均正确，选项D中，投资资本回报率低 于资本成本时，增长率与市场增加值反变化。 15.下列财务政策中，可以用来改善增值型现金短缺企业资金状况的是() A.增加债务比例 B.支付现金股利 C.降低资本成本 D.重组 正确答案：A 解析：本题考查的知识点是财务战略的选择中“价值创造和增长率矩阵”。 增加借款可以改善增值型现金短缺企业资金状况。增值型现金短缺可以通过 提高可持续增长率解决，而提高可持续增长率可以通过增加借款解决。 16.下列各项中，属于处于起步阶段的企业可以选择的财务战略是（） A.采用高股利政策以吸引投资者 B.通过债务筹资筹集企业发展所需要的资金 C.采用权益融资筹集企业发展所需要的资金 D.通过不断进行债务重组增加资金安排的灵活性 正确答案：C 解析：本题考查的知识点是“企业不同发展阶段的财务战略”。起步阶段采 用权益融资筹集企业发展所需要的资金，一般不支付股利。 17.某造纸企业主要生产新闻纸，其原料80%从美国进口，所产新闻纸内销和 出口各占50%,经营所需流动资金50%需要贷款解决，月平均贷款余额约为 20亿元（等值人民币）2010年初市场预测，当年人民币对美元将均衡升值
成本×投资资本，所以正确答案是A、C选项。 20.在确定企业的最佳资本结构时，需要考虑的因素包括（）。 A.企业对风险的态度 B.企业的举债能力 C.企业的盈利能力 D.管理层对企业的控制能力 正确答案：A,B,C,D 解析：以上均属于确定企业资本结构时需要考虑的因素。 21.下列财务风险与经营风险的搭配中，同时符合权益人和债权人的期望的 现实搭配有（）。 A.高经营风险低财务风险 B.低经营风险低财务风险 C.高经营风险高财务风险 D.低经营风险高财务风险 正确答案：A,D 解析：经营风险与财务风险的反向搭配，是可以同时符合权益人和债权人的 期望的现实搭配。高经营风险高财务风险搭配会因找不到债权人而无法实现 。低经营风险低财务风险对债权人是一个理想的资本结构，但不符合权益投 资人的期望，不是现实的搭配。 22.下列关于影响企业价值创造的因素的叙述，正确的有（）。 A.提高投资资本回报率，有助于增加企业市场增加值 B.资本成本增加，会减少企业的市场增加值 C.提髙增长率一定会增加企业的市场增加值 D.提高增长率一定会减少企业的市场增加值 正确答案：A,B 解析： 市场增加值的公式如下：市场增加值=经济增加值/(资本成本一增长率 ）=(投资资本回报率一资本成本）X投资资本/(资本成本一增长率），由该 公式可以看出，投资资本回报率与市场增加值是同方向变化的，投资资本回 报率的提高有助于增加企业的市场增加值。资本成本增加，分子会减小，分 母会增大，从而市场增加值会减少。增长率的变化对于市场增加值的影响比
常见指标 价格/盈 非常高 高
中
低
余倍数
股价
迅速增长 增长并波 稳定 动
下降并波 动
情 况
财务战略
增值型现金短缺（第一象限） （投资资本回报率－资本成本 ）大于0 （销售增长率－可持 续增长率）大于0
（1）如果高速增长是暂时的 ，则应通过借款来筹集所需资 金； （2）如果高速增长是长 期的，则资金问题有两种解决 途径： 〔途径1〕提高可持续 增长率，使之向销售增长率靠 拢； 〔途径2〕增加权益资本 ，提供增长所需资金。
解析：尽管债权融资的成本较低，企业也会有限地举債，即便是在企业加速 发展时期。因为当企业陷入财务危机或者企业的战略不具竞争优势时，还款 的压力增加了企业的经营风险。 8.已知甲企业是一家化妆品生产企业，2012年甲企业相关数据如下：投资资 本回报率为20%，资本成本为8%，销售增长率为10%，可持续增长率为6%。根 据以上信息可以判断，甲企业属于财务战略矩阵中的（）。 A.增值型现金短缺 B.增值型现金剩余 C.减损型现金剩余 D.减损型现金短缺 正确答案：A 解析：本题中，投资资本回报率20%—资本成本率8%=12%〉0，销售增长率 10%－可持续增长率6%=4%>0，所以属于增值型现金短缺。 9.长虹公司本年度的部分财务数据如下：企业加权平均资本成本为8%，销售 增长率为11%，可持续增长率为12%，投资资本回报率为10%。下列关于长虹 公司应采取的方案中，错误的是（）。 A.提高销售增长率 B.回购股份 C.增加借款 D.增加股利支付率 正确答案：C 解析：由于企业的投资资本回报率一资本成本率>0,而销售增长率一可持续 增长率<0，属于增值型现金剩余的情况，因此选项A、B、D均为曱公司应当 采取的方案。C选项是错误的。 10.计算资本收益率指标以考核企业盈利能力时使用的利润是（）。 A.息税前利润 B.净利润 C.税前利润 D.销售利润 正确答案：A 解析：资本收益率是衡量盈利能力的一个重要指标，它将利润作为所使用资
例题： 1.在以下财务风险与经营风险的搭配中，不符合债权人期望的是（）。
A.高经营风险与高财务风险搭配 B.高经营风险与低财务风险搭配 C.低经营风险与高财务风险搭配 D.低经营风险与低财务风险搭配 正确答案：A 解析：选项A这种搭配不符合债权人的要求。这是因为债权人投入了绝大部 分的资金，让企业去从事风险巨大的投资。如果侥幸成功，他们只得到以利 息为基础的有限回报，大部分收益归于权益投资人；如果失败，他们将无法 收回本金。因此，事实上这种搭配会因找不到债权人而无法实现。 2.某企业的息税前利润是8000万元，净利润是6000万元，投资资本是 20000万元，该企业的资本报酬率是（）。 A.30% B.40% C.75% D.35% 正确答案：B 解析：资本报酬率=息税前利润/当期平均已动用资本=8000÷20000=40%。 3.一个成熟的公用企业，只借入很少的债务资本，该企业的风险搭配属于 （）。 A.高经营风险与高财务风险搭配 B.高经营风险与低财务风险搭配 C.低经营风险与高财务风险搭配 D.低经营风险与低财务风险搭配 正确答案：D 解析：一个成熟的公用企业，只借入很少的债务资本，说明这个企业具有很 低的总体风险，属于低经营风险与低财务风险搭配。 4.根据产品生命周期理论，企业处于导入期阶段时（）。 A.高经营风险低财务风险 B.高经营风险高财务风险 C.低经营风险低财务风险 D.低经营风险高财务风险
【结论】 经营风险与财务风险的反向搭配，是可以同时符合权益人和债权人的期 望的现实搭配。 “双高搭配”符合风险投资人的要求，不符合债权人的要求，会因找不 到债权人而无法实现。 “双低搭配”对债权人是一个理想的资本结构，但不符合权益投资人的 期望，不是现实的搭配。 2.企业在不同发展阶段的财务战略 【回报】 权益投资人：资本利得＋股利 债权人：本金＋利息
2015年注册会计师资格考试内部资料 公司战略与风险管理 第三章 战略选择
知识点：财务战略的选择
● 详细描述： 1.财务风险与经营风险的搭配 经营风险（Business Risk） —— 股东 大小由特定的经营战略决定 财务风险（Financial Risk）—— 债权人 大小由资本结构决定 它们共同决定了企业的总风险
3%,人民银行将从1月开始每季度加息25个基点，人民币和美元存、贷款利率 相同且将同步调整。假定该企业管理层属于风险厌恶型。下列各项关于该企 业2010年度预算的筹资方案中，最符合管理层要求的是（） A.借入1年期人民币借款20亿元 B.借入1年期美元借款（等值2O亿元人民币） C.借入1年期美元借款（等值20亿元人民币），并对利率进行套期保值 D.借入1年期美元借款（等值20亿元人民币），同时买入等额1年到期远期合 约 正确答案：D 解析：D 18.甲公司是一家由多方投资组成的民营企业。经历过一段高速增长后企业 经营开始陷入停滞不前的局面。该公司管理层为改善业绩，增加企业价值 ，开始了艰难的决策。下列选项中，该公司管理层可以操纵的主要因素有 （）。 A.投资资本回报率 B.利润率 C.增长率 D.可持续增长率 正确答案：A,C,D 解析：影响价值创造的因素主要有：①投资资本回报率；②资本成本；③增 长率；④可持续增长率。它们是影响财务战略选择的主要因素，也是管理者 为增加企业价值可以操纵的主要杠杆。 19.价值创造是财务战略的目标，现代财务实践认为经济增加值是判断经济 活动是否带来价值创造的一个重要指标。影响经济增加值的直接因素包括 （）。 A.资本成本 B.净资产收益率 C.投资资本 D.毛利率 正确答案：A,C 解析：本题考核对经济增加值公式的理解。经济增加值=税后经营利润-资本