【考点二】杜邦分析体系杜邦体系的核心公式权益净利率=资产净利率×权益乘数资产净利率=营业净利率×资产周转率权益净利率=营业净利率×资产周转率×权益乘数反映的内容利用的指标可采用的模式解释经营战略总资产净利率（营业净利率、总资产周转次数）（1）“高盈利、低周转”（2）“低盈利、高周转”【提示】反向搭配采取“高盈利、低周转”还是“低盈利、高周转”的方针，是企业根据外部环境和自身资源做出的战略选择。
正因为如此，仅从营业净利率的高低并不能看出业绩好坏，把它与总资产周转率联系起来可以考察企业经营战略。
真正重要的，是两者共同作用而得到的总资产利润率。
财务政策权益乘数（财务杠杆）（1）低经营风险、高财务杠杆（2）高经营风险、低财务杠杆【提示】反向搭配在资产利润率不变的情况下，提高财务杠杆可以提高权益净利率，但同时也会增加财务风险。
如何配置财务杠杆是企业最重要的财务政策。
资产利润率与财务杠杆，共同决定了企业的权益净利率。
企业必须使其经营战略和财务政策相匹配。
分析方法：因素分析法。
设权益净利率F=营业净利率a×资产周转率b×权益乘数c 基数（过去、预算、同行业）：F0=a0×b0×c0实际数：F1=a1×b1×c1实际与基数的差异：F1-F0计算步骤【考点三】管理用财务报表分析体系1.管理用资产负债表区分经营资产和金融资产、经营负债和金融负债，所有者权益不变。
【提示】经营性资产和负债，是指在销售商品或提供劳务的过程中涉及的资产和负债。
金融性资产和负债，是指在筹资过程中或利用经营活动多余资金进行投资的过程中涉及的资产和负债。
基本等式：（1）区分经营资产和金融资产注意容易混淆的项目第一：货币资金货币资金本身是金融性资产，但是有一部分货币资金是经营活动所必需的。
以往考试在编制管理用资产负债表时，有三种做法：①将全部货币资金列为经营性资产。
（教材处理）②根据行业或公司历史平均的“货币资金/销售收入”百分比以及本期销售额，推算经营活动需要的货币资金额，多余部分列为金融资产。
【手写板】货币资金经营=收入×经营现金占收入比金融=倒挤③将其全部列为金融资产。
【提示】考试时会明确采用哪一种处理方法。
第二：名称上不能直接给予提示的金融资产：（1）短期权益性投资（2）持有至到期投资【注意】长期股权投资为经营资产（2）区分经营负债和金融负债【提示】不容易识别的项目：【提问】甲公司是一家非金融企业属于短期债券投资金融资产长期债券投资金融资产短期股票投资金融资产长期股权投资经营资产应付账款经营负债应付普通股股利金融负债融资租赁形成的长期应付款经营负债2.管理用利润表（1）区分经营损益和金融损益金融损益是指金融负债利息与金融资产收益的差额，即扣除利息收入、金融资产公允价值变动收益等以后的利息费用。
经营损益是指除金融损益以外的当期损益。
【手写板】金融损益=利息支出-利息收入（2）管理用利润表的基本公式净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润-税后利息费用=税前经营利润×（1-所得税率）-利息费用×（1-所得税率）【手写板】直接法：EBIT×（1-T）间接法：净利润+I×（1-T）T：①平均税率法：所得税费用/利润总额②适用税率法3.管理用财务分析体系权益净利率=-=-=-=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）净财务杠杆（1）改进分析体系的核心公式改进分析体系的分析框架（2）权益净利率的驱动因素分解利用连环替代法测定：权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆F=A+（A-B）×C基数：F0=A0+（A0-B0）×C0（1）A1+（A1-B0）×C0（2）A1+（A1-B1）×C0（3）A1+（A1-B1）×C1（4）（2）-（1）：由于净经营资产净利率（A）变动对权益净利率的影响（3）-（2）：由于税后利息率（B）变动对权益净利率的影响（4）-（3）：由于净财务杠杆（C）变动对权益净利率的影响【提问】若其他因素不变1.税后经营净利率与杠杆贡献率同向变动2.净经营资产周转率与杠杆贡献率同向变动3.净经营资产净利率与杠杆贡献率同向变动4.税后利息率与杠杆贡献率反向变动5.净财务杠杆与杠杆贡献率经营差异率为正同向变动（经营差异率为负反向变动）【考点四】销售百分比法【提示】按照管理用报表为基础进行预测时，通常假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比关系，即净经营资产周转率不变。
1.融资顺序①动用现存的金融资产；②增加留存收益；③增加金融负债；④增加股本。
2.基本公式预计需要外部融资额【手写板】1.增加的营业收入×净经营资产占收入比2.基期净经营资产×收入增长率预计需要外部融资额注意的问题：若存在通货膨胀，增加的收入要考虑通货膨胀的影响即：销售收入增长率=（1+通货膨胀率）×（1+销量增长率）-1【提问】企业本年营业收入为5000万元。
假设经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计营业净利率为5%，预计股利支付率为30%。
预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%。
则：企业融资总需求为（）企业外部融资额为（）【答案】销售额含有通货膨胀的增长率=（1+10%）×（1+5%）-1=15.5%增加的收入=5000×15.5%融资总需求=5000×15.5%×（60%-15%）=348.75（万元）外部融资额=348.75-5000×（1+15.5%）×5%×（1-30%）=146.63（万元）【考点五】内含增长率的测算1.含义没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。
2.计算方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。
0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+销售增长率）/销售增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）方法二：教材公式法内含增长率=方法三：扩展公式法内含增长率=【提问】企业本年营业收入为5000万元。
假设经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计营业净利率为5%，预计股利支付率为30%。
则其内含增长率为多少？（三）可持续增长率的计算可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率==1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=营业净利率×期末总资产周转率×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率2.根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率==3.结论（1）若满足5个假设：预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利润增长率=预计股利增长率【手写板】给2017年可计算2017年可持续增长率满足5个假设，2018年收入、资产、负债、权益、净利润、股利增长率=2017年可持续增长率。
（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率4.可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。
问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。
【提示1】确定高增长时注意的问题若同时满足三个假设（资产周转率不变、资本结构不变、不发股票）预计销售增长率=预计可持续增长率=（本期利润留存率×营业净利率×权益乘数×总资产周转率）/（1-本期利润留存率×营业净利率×权益乘数×总资产周转率）【提示2】只有营业净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推，其他都不可以。
【提问】ABC公司2017年12月31日有关资料如下单位：万元项目金额项目金额流动资产（经营）240短期借款46长期资产（经营）80应付职工薪酬18应付账款32长期借款32股本100资本公积57留存收益35合计320合计3202017年度公司营业收入为4000万元，所得税税率为30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。
【提问1】若不打算发行股票，若公司维持2017年营业净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率①2018年预期销售增长率为多少？②2018年预期股利增长率为多少？【提问2】假设2018年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：①若不打算外部筹集权益资金，保持2017年财务政策和资产周转率，则营业净利率应达到多少？②若不打算外部筹集权益资金，并保持2017年经营效率和资产负债率不变，则股利支付率应达到多少？③若不打算外部筹集权益资金，并保持2017年财务政策和营业净利率，则资产周转率应达到多少？【手写板】资产周转率=18收入/18资产权益乘数=18资产/18权益，18权益=17权益+增加留存④若不打算外部筹集权益资金，并保持2017年经营效率和股利支付率不变，则资产负债率应达到多少？【手写板】资产负债率=18负债/18资产，18负债=18资产-18所有者权益，18资产=17资产×（1+收入增长率）⑤若想保持2017年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？【答案】（1）①营业净利率=2.5%；资产周转率=4000÷320=12.5权益乘数=320÷192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于满足可持续增长的五个假设，20×3年销售增长率=2018年可持续增长率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1-2.5%×12.5×1.6667×40%）=26.32%②由于满足可持续增长的五个假设，所以预期股利增长率=可持续增长率=26.32%。