每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的±10%
上市交易所
中国金融期货交易所
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为何选择沪深300指数？
市场代表性 截止2009年年底，沪深300成分股的总市值已经接近 21万亿元，占全部A股总市值的76%，沪深300成分股对整 体市场的代表性较强。
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避险（对冲、套期保值）
期货与现货的波动性基本一致
股指期货与股指现货高度相关
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避险（对冲、套期保值）
原理 期、现货价格变动的趋同性 期、现货到期价格的一致性 目的 对持有现货组合的市场风险进行对冲 锁定未来购入股票的成本 基本原则 品种相似 方向相反 数量相等或相近 月份相同或相近
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沪深300指数期货合约介绍
合约标的 沪深300指数
合约乘数
报价单位 最小变动价位 合约月份 交易时间 最后交易日交易时间 最低交易保证金 最后交易日 交割日期 交割方式 交易代码
每点300元
指数点 0.2点 当月、下月及随后两个季月 上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:15 上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:00 合约价值的12% 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假 日顺延 同最后交易日 现金交割 IF
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为什么要有股指期货——高系统风险
A股市场高系统风险 在没有股指期货等对冲工具下，我国股票市场金 融交易工具单一，现货市场系统性风险较大。有关实 证分析表明，美国、英国、法国股票市场系统风险占 全部风险比例分别为26.8％，34.5％和32.7％，而中 国股票市场的系统风险高达65.7％。 高系统风险对投资的影响 同涨同跌 分散化投资效果不理想 权重股对市场心理作用显著
股指期货
——天使or魔鬼？
东吴证券研究所 戴欢欢
目录
一 二 三 四 五 五
股指期货基础业务介绍 沪深300指数期货合约解读 股指期货投资技术 股指期货风险与防范
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目录
一
股指期货基础业务介绍
何为期货 股指期货
关键术语
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何为期货？
期货——由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特 定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。 标的物，又叫基础资产，即期货合约所对应的现货。 期货大致分为两大类：商品期货与金融期货。
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几个关键术语
什么是多头和空头？
开仓、持仓和平仓是怎么回事？ 市场总持仓量的变化有什么意义
股指期货成交量是单边计量还是双边计量？
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交易指令有几种？
市价指令：指不限定价格的买卖申报，尽可能以市场最 好价格成交的指令。
限价指令：指执行时必须按限定价格或更好的价格成交 的指令。它的特点是如果成交，一定是客户的预期价格或 比其更好。
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切忌满仓操作，每次的交易资金不要过半，最好控制在三分之一以内。 股票可以满仓操作，大不了只输时间不输钱，期货上恰恰时间输不起： 期货都是要到期的，有可能你大势看对了，但在一个调整中被消灭了， 你看不到胜利的那一天了。 无论何时交易都应严格执行保护性止损措施，亏钱的单子止损要快，赚 钱的单子则可以留着跟大势走，最重要的一点是，永远不要在赔钱的单 子上加码。股票不同，可以金字塔建仓，多头套牢，越跌越买，期货上 千万不能这么做。 在期货交易中，只有当风险与获利的比率在3比1之上时才值得进行，比 如，单子赔钱的潜在风险是10000元，那么获利的潜在目标应该达到 30000元。
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股指期货套利
目标：获取收益 好处：风险低，可扩大杠杆、获利额度和期限可以预估、 管理资金的心理压力小。 条件：实际价差偏离理论价差的幅度超过交易成本。 操作：双向交易—“买低、卖高”。 套利方式：为期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市 场套利等等，细分的品种还有跨作物年度套利、蝶式套利 等等。
投机
避险（对冲、套期保值）
套利 资产配置
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投机——天使般的诱惑
仿真交易大赛余波演绎“暴富神话” 2007年6月底，在某期货公司举办的股指期货仿真交易大赛中， “80028160”账号中投入模拟资金100万元，7月底，账户资产达 到6000万元，一个月翻了60倍！同年8月10日，仿真交易大赛结束， 账户模拟资产高达1．2亿元。“80028160”账户的操盘者是长相 平平、带一点南方口音的余波，一位在中国股市上摸爬滚打了十 几年的私募投资者。 仿真交易反思——50万元巨奖？宝马赠送？中金所叫停？ 股指期货给参与者带来暴利机会，而忽略了风险管理的本质。 仿真交易参与者初始资金相同，且帐户中的资金不是自有实际资 金，交易者基本都以满仓操作进行博傻投机，风险极大。仿真交 易并不代表未来真实情况，仅仅让参与者熟悉交易规则。
每日结算价是如何确定的？ 最后结算价是如何确定的？为什么不用收 盘价呢？ 何为现金交割制度？
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沪深300指数期货合约解读（3）
合约有涨跌停板吗？有无熔断机制？
涨跌停板制度
正常交易时涨跌停板设为±10％。 考虑季月合约的波动性可能较近月合约大，借鉴国内各 商品期货交易所的规定，在规则中增加“季月合约上市首 日涨跌停板幅度为挂牌基准价的±20％。上市首日成交的， 于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日 无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅 度”的规定。
1个月 -8.53% -7.09% 2个月 -10.06% -13.20% 3个月 -13.84% -14.67%
香港恒生指数
德国DAX 指数 加拿大多伦多指数 美国标准普尔500 指 数 法国巴黎CAC40 指数 日经225 指数 印度Nifty 指数
1986.5.6
1990.11.2 3 1987.5.12 1982.4.21 1988.11.9 1988.9.5 2000.6.12
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影响股指期货价格因素
期货价格会受其标的指数价格的影响，尤其是大权重股 宏观经济形势，事件因素 国际化大背景下各市场之间的相互联系 假如黑色星期三（1月20日）发生在有股指期货的交易日„„
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技术分析
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投资价值的拓展
-5.46%
-7.30% 2.65% -7.29% 10.44% 2.24% -9.00%
1.66%
6.68% 6.37% -3.61% 12.40% 8.01% 1.89%
-13.83% -5.78%
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推出对市场的影响
股指期货将改变单边交易机制 股指期货对现货具有一定的价格发现功能 短期造成市场波动，中长期平抑现货市场剧烈波动 增强股票市场流动性 优化资产配置和提高风险管理水平 激活国内理财产品市场 到期日效应 机构投资者将成为市场的主导者
取消指令：指客户将之前下过的某一指令取消的指令。 如果在取消指令生效之前，前一指令已经成交，则称为取 消不及，客户必须接受成交结果。如果部分成交，则可将 剩余部分还未成交的撤消。
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二 二 沪深300指数期货合约解读
合约介绍
沪深300指数
合约要点解读
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沪深300指数如何编制？
指数选择（成分股的选样空间、选样标准、选样方法） 指数计算（派许加权综合价格指数公式） 指数修正（除息、除权、停牌、摘牌、股本变动、停市） 成份股的定期调整
沪深300指数前15大权重股（截至2010年1月19日）
招商银行 交通银行 民生银行 中国平安
中信证券 兴业银行 中国神华 浦发银行
7.14%
-1.59% 10.35% -0.27% 13.08% -2.53%
10.42%
3.42% 5.83% 1.96% 14.95% -1.67%
12.08%
-1.20% -0.45% 4.37% 3.95% -4.60% 6.43%
-5.90%
-4.46% -2.54% -0.98% -0.50% 5.83% 6.45%
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推出对市场的影响
海外股指期货推出前后三个月现货市场表现
名称
台湾加权股指数 韩国KOSPI 指数
推出时间
1998.7.21 1996.5.3
推出前累计涨跌幅
3 个月 -4.65% 9.08% 2个月 -3.84% 12.26% 1个月 2.95% 8.71%
推出后累计涨跌幅
针对需要避险的对象，应买卖多少数量的股指期货合约？ 应交易的股指期货的数量＝投资组合价值/单份合约价值×beta
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避险（对冲、套期保值）
套期保值适用情景 （1）承销业务 （2）融券 （3）自营及理财 （4）基金重仓 （5）上市公司 （6）“大非”释放 实务中需要注意的问题: (1)Beta的统计特点，不具备确定性； (2)预期未来的市场变化是不确定的； (3)滚动避险调仓的成本约束； (4)主动避险或者被动避险都会存在风险敞口。
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避险（对冲、套期保值）
基本步骤 确立股票资产组合与沪深300指数间的关联程度。 确定套保所选择的沪深300股指期货合约。 计算该沪深300股指期货合约的合约价值。 确定达到套保效果所需交易的股指期货合约数量。
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