3.4结论4：光明乳业在产销量、市场占有 率等方面明显落后于同行业龙头企业（伊 利集团），公司实力有待提高。
2009年—2011年光明乳业与伊利股份同行业对比表
盈利能力比较
光明乳业毛利率三年都是高于伊利股份的，相对稳定； 然而营业利润率三年则相对不够稳定。从三年的差值可以看 出，2011年的光明乳业在营业利润率上出现了较为大的下滑， 同时也是因为伊利股份在11年的营业利润率突然增高。说明 光明乳业虽然相对于自身去年并没有较大的下滑，而对于同 行业的伊利股份来说，盈利能力是下降的；
光明乳业股份有限公司成立于1911年，总部设立在上海，是由 国资、外资、民营资本组成的产权多元化股份制上市公司，从 事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛饲养、培育， 物流配送，营养保健食品开发、生产和销售。公司有乳品研发 中心、加工设备以及加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、 超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目 前国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。
光明 乳业 行业 均值
50.23 32.90 39.67
34.02
73.18 26.31
40.91 50.00 63.64
40.91
31.80 45.40
综合得分 80 70 60 50 40 30 20 10 0
成长性
财务能力
偿债能力
现金流量
经营能力
盈利能力
光明乳业
行业均值
盈利能力分析
行业：食品饮料行业
盈利能力分析
结论：光明乳业的盈利能力和行业相比较 低。 原因：乳制品行业本身就是微利企业，比 不上其他比较盈利的行业；受2008年“毒 奶粉”事件影响，乳制品的销售受更加消 极的影响。
偿债能力分析
都比同时间内行业指标低。 该企业流动比率较低，短 期偿债能力不强。
呈逐年上升趋势，增幅较大， 这说明公司负债程度不断加 大，风险不断增加 。
变动幅度不大
光明乳业的资本结构从静态来看，该公司的股东权益比重分别53.31%， 44.97%，38.44%，负债比重分别为46.69%，55.03%，61.56%，资产负债 率较为合适，财务风险相对较低。从动态来看，股东权益比重分别下降了 8.34%，6.53%，负债比重上升了8.34%，6.53%，各项目变动幅度不大，表 明该公司资本结构还是比较稳定的，但是财务实力略有下降。 结论2：光明乳业的资产结构比较稳定，资产风险较小，资本结构较为合 理，但是其财务实力略有下降。
在净利率方面，光明乳业三年是呈现持续上升的，但三年连 续低于伊利股份，并在11年出现了2.59%的大差距，这严重影 响了光明乳业在同行业中盈利能力的排名。
偿债能力比较
光明乳业的流动比率三年来都一直在下降，而伊利股份则 三年都较高，09年以及10年都保持在高于伊利股份0.47% 的水平上。 说明：光明乳业在11年虽然相对于自身并没有明显的偿债 能力下滑，而对比伊利股份来说，在偿债能力上还是有所 下降的。 光明乳业的权益乘数在三年内都在上升的同时，说明：企 业的负债程度在逐渐增高，而伊利股份则三年呈现递减的 趋势。 很明显的可以看出光明乳业在偿债能力上相对于伊利在逐 渐降低，而伊利股份的偿债能力则在逐年上升，所以，光 明乳业的偿债能力还是相对较差的。
3.3结论3：
将光明乳业的成长性、财务能力、偿债能力、现 金流量、经营能力、盈利能力等综合指标与行业 平均值比较，可以看出光明在经营能力和成长性 方面优势较大，在偿债能力、财务能力方面有待 加强，而盈利能力则正在改善中。
和行业相比各指标综合得分
指标 成长 性 财务 能力 偿债 能力 现金 流量 经营能 盈利 力 能力
结论1：光明乳业近三年资产规模增长幅度不大，权益总额也并 无较大增长，公司处于平稳发展阶段。
光明乳业2009—2011年资产负债表垂直分析
流动资产比重高
光明乳业的资产结构从静态来看，该公司2009年流动资产比重 为52.32%，非流动资产的比重为47.68%。2010年流动资产比重为 52.01%，非流动资产的比重为47.99%。2011年流动资产比重为 50.86%，非流动资产的比重为49.14%。根据该公司的资产结构可以 认为该公司的资产流动性比较强，资产风险比较小。 从动态来看，2009-2010年该公司流动资产比重下降了0.32%， 非流动资产比重上升了0.32%。2010-2011年该公司流动资产比重下 降了1.15%，非流动资产比重上升了1.15%。结合各资产项目的结构 变动情况来看，都没有大幅度变动，说明该公司资产结构相对比较稳 定。
乳品行业的发展趋势：
1、从复苏转向持续增长
2、常温奶继续唱主角 3、高端产品更加茁壮成长
4、新品类的创导者增多
乳品行业面临的挑战： 1、产品开发能力的挑战（技术设备、市场营销） 2、渠道管控能力的挑战 3、品牌传播能力的挑战 4、奶源保障能力的挑战（奶源布局建设，奶源安全建设 和奶源成本控制 ）运Βιβλιοθήκη 能力分析应收账款周转率略有下降
存货管理在加强
公司的应收账款周转率 由2009年的14.8突然降 至2010年的10.28，而 2010到2011年则变化 平稳。主要原因是 2009-2011年公司销售 收入基本呈匀速上升趋 势，而应收账款在 2010年增幅很大，导 致了应收账款周转率在 2010年的大幅下降。
光明乳业2009—2011年资产负债表水平分析表
未分配利润大幅增长
短期借款大幅增长
从权益的角度来看，光明乳业权益总额较上年同期增长112 611 784元，增长幅度为3.36%，说明该公司权益总额并无较大增长。进 一步分析可以发现：负债本期增加44 592 620元，增长的幅度为 2.54%。股东权益本期增加68 016 164元，增长的幅度为4.26%。由 于08年“三鹿”事件对乳制品行业的影响巨大，虽然公司本期盈利， 但仍不足以弥补上期的亏损，所以股本、资本公积和盈余公积并未有 变动。 负债本期增加44 592 620元，增长的幅度为2.54%，、流动负债 的增长是其主要方面。流动负债增加27 237 539元，增长幅度为 1.57%。应付账款、非流动负债、长期借款都有所增长，这些都是为 了缓解企业短期的偿债压力，调整企业负债结构，减少财务风险所造 成的。
图中反映，2009-2011年，公司的净资产收益率是不断上 升的，这说明，对其投资的收益也越来越高，公司获利能 力不断增强。 光明乳业销售净利率也是不断上升的，由2009年的1.62% 上升至2011年的2.3%，但是该水平仍然较低，公司应当 努力降低销售成本以提高净利润。 公司的成本费用利润率是不断上升的，这也是净利率不高 的原因之一。2009-2011年，公司的总资产报酬率是逐年 下降的，说明公司的资产利用效率在不断降低，因此，要 加强公司的资金周转速度，努力提高销售利润率。
乳品行业所面临的问题 ： 1、消费者信心问题：三聚氰胺奶粉、牛奶变质等食品质量安全问题 2、原材料价格问题：国内原料奶价格持续上涨导致国内奶源的生产 企业成本直线上升，直接影响企业盈利能力
3、盈利模式问题：不断上涨的原材料以及企业间的恶性竞争，从上 （零售价）从下（成本价），把不少企业的利润挤得所剩无几。（伊 利的盈利得益于奶粉的盈利，而蒙牛则是得益于高端产品的开发与推 广的成功 ） 4、行业监管问题 ：产品的检测标准与手段的滞后
偿债能力分析
光明乳业的资产负债率这三年处于平稳状态， 2009-2011年平稳上升，在这说明公司的财务杠杆 也在逐年增高，财务风险也相对幅度增加。 光明乳业的利息保障倍数在2009-2011年是逐年下 降的，说明其偿还到期债务的保障程度在不断下降， 这主要原因是公司这三年中，财务费用不断增加且 增幅很大。 结论：近三年，光明乳业的财务风险较高。
2009-2011年，光明乳业 存货周转率逐年下降，说 明公司存货周转速度变慢， 存货占用水平高，流动性 差，存货转化为现金的速 度变慢。
流动资产和固定资产周 转率2011年较2010年下 降，企业营运能力下降， 企业应加强内部管理， 提高流动资产和固定资 产使用效率。
光明乳业的总资产周转率 在2009年至2010年总体呈 现下降趋势；而2010-1011 年变化幅度不大，这是由 于应收账款周转率、存货 周转率降低导致的。
2009年上半年，我国乳制品行业产量、产值和工业销售产值均呈现 正增长，产销率稳定，乳制品生产和销售已经触底并呈现缓慢平稳回 升态势。 2010年上半年乳业三大巨头均取得了较好的业绩。其中， 伊利实现主营业务收入146.93亿元，同比增长20.27%；蒙牛乳业收 入达144.342亿元，同比增长19.31%；光明实现主营业务42亿元，同 比增长12.06%。
光明乳业股份有限公司（600597） 财务分析报告
索引
1.公司基本情况介绍 2.公司所在行业分析 3分析结论或存在的问题 3.1结论1（水平分析） 3.2结论2（垂直分析） 3.3结论3（综合指标行业比较） 3.4结论4（与伊利集团比较） 3.5结论5 4.建议及对策
光明乳业简介：
运营能力比较
光明乳业的资产收益率低于伊利股份，对于同行比较来说， 这是非常大的一个差距。
从净资产收益率来看，伊利乳业09年10年都是相对稳定 的，而在11年上升了11.16%，说明在11年的投资带来的 受益较以前年度非常高。而光明乳业的相对来说投资受益 则较低，保持在低于伊利乳业15%左右的水平，这虽然不 能说明光明乳业并没有像伊利股份在投资方面获得了较多 的受益。光明乳业在其他投资方面，也就是营运能力方面 还是相对伊利有一定的差距的。这也从一定方面说明了为 什么伊利股份的负债相对光明乳业较高的原因。伊利股份 将一定的资产用在了投资上，并得到了较大的受益，而光 明乳业相对比较保守，虽然负债较少，但也并没有得到很 多投资收益，这相对于股东来说并不好。但对债权人来说 光明乳业较伊利股份是更加安全的。