同比例变化的货币数量论观点。
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在剑桥的经济学家看来，影响人们持有的货币额的因素 主要有以下几个方面： • 首先是个人的财富总额；
• 其次是人们持有货币的机会成本，也就是货币以外的 各种资产的收益；
• 最后，货币持有者对未来收入、支出和物价等的预期， 也会影响他意愿的货币持有额。
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上述分析表明，剑桥学派的经济学家已经考虑到了影响
6
货币需求的决定因素 收入状况 市场利率 信用发达程度 消费倾向 货币流通速度、社会商品可供量和物价水平 预期
7
第二节 宏观货币需求理论 中国早 期理论 马克思理论 西方的古典理论 费雪方程式 凯恩斯学说； 剑桥方程式 弗里德曼学说 货币学派 的发展
中国学者的研究
货币必要量；1：8 公式； Md函数等
26
d
显然，由上式描述的货币需求同实际收入成正向关系，与 利率成方向关系。 流动性陷阱(liquidity trap)----货币需求发生不规则变动的 一种状态。
当利率降到一定的低点后,人们的货币需求可能变得无 限大,此时如果中央银行增加货币供应,将全部被货币需 求所吸收,从而对市场利率不起作用。
宏 观 货 币 需 求
5
名义货币需求与实际货币需求
名义货币需求（nominal demand for money）是指个 人、家庭或企业等经济单位或整个国家在不考虑价格变动 时的货币持有量，它受制于中央银行的货币政策。 实际货币需求（real demand for money）是指各经济 单位所持有的扣除物价因素之后的货币数量。
S P{ X 0 M } 2 M
27
流动性陷阱图示
i
L
M0
M1
流动性陷阱 i1
O
Q
28
（三）结论
把利率作为影响货币需求的重要因素考虑进来是凯恩斯的 一大创举。他将货币需求对利率的敏感性作为其宏观经济 理论的重要支点，并以此来攻击传统的货币数量论。 首先，货币需求是不稳定的。由于市场利率往往有较大 的波动，受其影响，人们对货币这种资产的需求也会有较 大的波动。
(4)
若过我们对公式（4）取对数，就可以求出货币需求的弹性
ln M ln 0.5 0.5 lnT 0.5 ln i 0.5 ln b 0.5 ln 2 ln M ln M ln M 0.5 0.5 0.5 lnT ln b ln i
35
二、预防性货币需求理论的发展
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二、凯恩斯的流动性偏好论
凯恩斯继承了剑桥学派的分析方法，从资产选择的角度来 考察货币需求。所不同的是，凯恩斯对人们持有货币的动 机进行了详尽的分析并进而得出了实际货币需求不仅受实 际收入的影响，而且也受利率影响的结论。这一结论蕴含 着另一个重要的含义，即货币流通速度也受利率的影响， 因而是多变的。 凯 恩 斯 将 人 们 持 有 货 币 的 动 机 ， 称 为 流 动 性 偏 好 （liquidity preference ），所以凯恩斯的货币需求理论也 被称为流动偏好论。
需求合在一起，称为 L ，它随实际收入的增加而增加，即：
1
dL1 L1 L1 (Y ), 0 dY
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凯恩斯把受利率影响的投机性需求称作
的上升而减少，即：
L2 ，它随利率
dL2 L2 L2 (i ), 0 di

把以上两项合起来，就得到以下的货币需求函数：
M L1 (Y ) L2 (i ) P
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bT iC X C 2
为使X值极小，必须对上式求C的一阶导数并令其为零，然 后求出C值。
dX bT i 0 dC 2 C2 得
同时还可求得
C
2bT C
3
2bT i
0
34
d2X dC
2

因而交易性货币需求的最适量为
C 1 2bT m 2 2 i 或 M T 0.5i 0.5 1 其中 2b 2
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三、凯恩斯货币需求理论的发展
（一）交易性货币需求理论的发展 假设某人在期初将其全部收入T以债券方式持有，并假设此 人每次均从其债券中取出C兑现，则此人在收入期内的兑现 次数为T/C； 再加设每次变现的交易费用为b,那么，该期的全部交易成 本为bT/C； 再假设每次变现后，其支出是连续的、均匀的，那么在收 支期间所持有的平均现金余额为C/2，若持有单位现金的机 会成本为利息i，则该经济主体持有现金的机会成本为iC/2 。 若X代表持有现金的总成本，则有
于是便有：
M = k〃PY
（3）
上 式 即 为 著 名 的 剑 桥 方 程 式 （ equation of
Cambridge） 。如果把k看成一个常数，该方程式和费雪
的交易方程式就只有符号不同，只须令 k 便完全一样了。从上式同样也可以得出货币数量论的观点。
1 VT
，它们
21
通过以上分析我们可以发现，剑桥学派是从货币需求函数 出发推导出货币数量论，而不像现金交易说那样从货币数 量论出发推导出货币需求函数。 这种逻辑顺序的不同使现金余额说蕴含着较多的合理成分， 因为它的出发点是正确的。剑桥学派开创的这一研究视角 为后来的经济学家研究货币需求奠定了基础。凯恩斯的流 动性偏好论正是在现金余额说的基础上发展起来的。
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• 从交易方程式可以方便地得出货币需求的表达式：
1 M PY V
• 在货币场均衡的情况下，货币存量（M）就等于人们所愿
意持有的货币量，即货币需求( M d)。因此，我们有
15
1 M PY V
d
• 从上式中可以看出，货币需求取决于货币流通速度和名义
国民收入。而根据货币数量论的观点，货币流通速度是一 个相对固定的量，所以货币需求就取决于名义国民收入。
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上述公式（1）和（2）一样，都是一个恒等式。既然是 恒等式，那就是在任何情况下都成立的，因而也是任何 经济学家都必须承认的。那么它们又是如何描述货币数 量论的观点呢？
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• 这主要是费雪等坚持货币数量论的经济学家对式中的某
些变量做出了特殊的假定，从而得出了货币数量论的观点。
• 首先，费雪认为，在短期内可以将货币流通速度视为 一个常数。 •只要货币流通速度是固定的，就意味着名义国民收入 完全取决于货币供应量，而这正是货币数量论的主要观 点之一。
29

其次，在货币需求波动较大的情况下，货币流通速度也 即可写成：
必然有较大的波动。这一点可由交易方程式看出来。 在货币市场均衡的情况下，恒等式：MV=PY
M V PY
d
从中可得：
PY Y V d M L1 (Y ) L2 (i)
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由上式可知，货币流通速度和货币需求成反向变动关系。 这样，当实际货币需求随利率的变动而发生波动时，货币 的流通速度也就随之波动。只有当货币投机性需求等于零， 即： 当
惠伦认为影响最适度预防性货币需求的因素有三个：
o 一是非流动性的成本；
o 二是持有预防性现金余额的机会成本； o 三是收入和支出的平均值和变化的状况。
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最适度预防性现金余额的确定 o 若以 r 代表利率，M代表预防性现金的平均持有额， 则持有预防性现金余额的机会成本就为M〃r；
o 若以 p 代表每次将非现金资产转换成现金的手续费， f 代表一定期间内这种转换的可能的次数，则预期非 流动性的成本就为f 〃 p； o 若以X代表持有预防性现金余额的总成本，可得：
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X M r f p
(5)
首先，确定将非现金资产转换成现金的可能次数 f 。假定未 来某一时间内的净支出X遵从某一随机分布，且均值为0 （即平均来说收入等于支出），方差为S2，M代表预防性现 金余额，根据切比雪夫不等式定理，净支出与均值之间的偏 差超过预防性现金余额的概率可用（6）式表示：
们关注的重点往往也在于国民收入，而不在于总交易量， 所以交易方程式通常被写成下面的形式（数量方程的国民 收入形式)：
MV = PY
（2）
• 上式中，Y代表实际国民收入；P代表一般物价水平（用
价格指数来表示），因此PY即为名义国民收入；V代表一年 中每一元钱用来购买最终产品或劳务的平均次数，我们把 它称为货币的收入流通速度。相应的， 被称为货币的交易 VT 流通速度 。
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（一）持有货币的三种动机
货币需求起因于流动性偏好：
交易动机 货币的交 预防动机 易性需求M１ 货币的投 投机动机 机性需求M2
货币总需求： M＝M１+M2=L1(Y)+L2(r)
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（二）凯恩斯的货币需求函数
凯恩斯讨论的货币需求是实际货币需求，而不是名义货
币需求。
凯恩斯把与实际收入成正向关系的交易性需求和预防性
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第三节 微观货币需求理论
一、现金余额说 二、凯恩斯的货币需求理论 三、凯恩斯货币需求理论的发展 四、现代货币数量理论 五、关于货币需求的经验研究 六、中国货币需求函数的构造
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一、现金余额说（cash balance theory ）
现金余额数量论是由剑桥的经济学家马歇尔、庇古等人发 展起来的。它虽然得出了和现金交易说完全相同的结论， 但是分析的出发点却是完全不同的。 它首先将货币视为一种资产，然后探讨哪些因素决定了人 们对这种资产的需求，并最终得出了货币数量和价格水平
第九章 货币需求
demand for money
Contents
1 2 3 4
货币需求的含义及其影响因素
宏观货币需求理论 微观货币需求理论 货币供需均衡
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第一节 货币需求的含义及其影响因素
货币需求(demand for money)是指社会各部门在既定 的收入或财富范围内能够而且愿意以货币形式持有的需要 或要求. 货币需求量表现为一国在一定时点上社会各部门所持有 的货币量.