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第十二章、营运资本管理
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❖ 国际营运资本管理的目标：
❖ 通过资金在全球的合理流动和有效配置，实现各种 流动资产持有水平的最优化，
❖ 最终目标是在最大化资本收益的同时最小化破产风 险
❖ 保证销售 ❖ 降低流动资产余额 ❖ 投资决策最优化 ❖ 提供可供使用的资金
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第十二章、营运资本管理
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第十二章、营运资本管理
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预期现金需要
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分支机构 预期现金量 标准差 现金余额预算
分散现金管理
法国公司
10000000 1000000
13000000
意大利公司
6000000 2000000
12000000
德国公司
12000000 3000000
第12章营运资本的管理
❖ 国际营运资本的管理主要包括两个方面：
❖ 存量管理
❖ 如何处理好各种资产（现金、应收账款、存货）的组合 关系，使跨国公司在流动资产上的占用实现最优配置
❖ 跨国公司的短期资金来源应如何选择，选择何种币种， 应维持何种水平
❖ 流量管理
❖ 保证公司内部资金转移的合理性，达到最恰当的流量、 流向和时机
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❖ （1）集权制现金管理体制的特征
❖ 集中存储
❖ 跨国公司的各分支机构只保持为满足其交易性需要的现 金，而应付意外支出的现金则由公司总部集中管理形成 预防性现金存储总库
❖ 当子公司的现金存量因发生意外支出而周转不灵时，由 总库立即为它们拨付现金。
❖ 可见，现金的集中存储主要是围绕“预防性现金需要量” 进行的
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❖ （2）尽量避免通货膨胀和汇率变动所带来的损 失
❖ 持有过多的现金，可能因持续通货膨胀而遭受贬值； ❖ 持有“软货币”，则会有汇率变动的风险 ❖ 这就要求合理的选择币种
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❖ （3）从整体上提高资金调度、使用和存储的经 济效益
❖ 由于各国银行存款的利率和短期投资的收益率不同， 存放在不同地点或不同证券上的现金会产生不同的 报酬。因此，应选择最有利的投放地点和投资形式， 最大限度的提高现金收益率，以部分的弥补持有现 金的损失。
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❖ 4、实施集权制的现金管理体制
❖ 跨国公司的现金管理体制有集权制和分权制
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❖ 3、跨国公司现金管理的目标
❖ （1）以最少量的现金存量支持公司在全球范围内 的生产经营活动。
❖ 现金置存太少，将不能应付业务开支；但如果存置太多， 就会使这些现金无法参与正常的盈利过程而遭受损失。
❖ 企业现金管理的重要职责之一，就是在现金的流动性和 盈利性之间作出抉择。
❖ 在分权制下，母公司和其子公司都有现金的管理、 使用、投资和筹资的权利
❖ 目前，在跨国公司中更多的是使用集权制模式
❖ 即设立全球性或区域性的现金管理中心，负责同一协调， 组织各子公司的现金供需。
❖ 现金管理中心的作用好比一个现金储藏库，同时具有人 才和信息优势，可以根据各公司的现金需要及其所在国 家的利率和汇率情况，作出现金的调入和调出决策。
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第十二生产经营季节性或其他周期性因素的作用，各子公 司日常的实际现金收支往往难以达到均衡
❖ 因而，每日的实际现金存量会出现溢余或短缺
❖ 对于这种暂时性的现金余缺，可由总部从全局出发，进 行现金的跨国平衡调度
❖ 可见，跨国调度主要是围绕“经营性现金需要量”进行 的
❖ 第三、可以降低或分散风险，当某一子公司当地政 府对资金实行管制时，可以最大限度的减少公司损 失。
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❖ 正是因为存在上述种种优点，所以在当今国际 金融市场存在许多不确定性因素，处于不完整 状态的情况下，集权型的现金管理体制得到了 普遍应用，并且现金管理的集中化程度呈现出 愈来愈高的趋势。
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❖ 【例】一家英国跨国公司在法国、意大利、和 德国有三家子公司，假设三家子公司的预防性 现金余额等于预期现金需要量加上三个标准差 （即实际现金需求量的离散程度），就意味着 有99.87％的可能性满足实际现金需求。
❖ 如下表，采用现金的集中管理和分散管理会使总的 现金余额有所不同（单位：欧元）
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❖ （2）集中管理模式的好处
❖ 第一、现金的集中管理，降低了公司平时持有现金 总额，使整个公司能以较少的现金存量维持正常的 生产经营，从而降低了持有总成本，提高公司资金 的使用效率；
❖ 第二、在集中管理下，一切决策都以全局利益为最 高准则，这有利于全球经营战略的设计与实施，并 可有效的抑制局部最优化倾向，提供公司资金的管 理效率；
❖ 2、公司保存现金的目的（现金不能增值），维 持企业日常的生产经营活动
❖ 交易性需要，应付日常开支的需要；
❖ 预防性需要，防止意外支出（如非预期的预算外现 金支出）的需要。企业的现金收支量难以准期的预 测出来，故应置存若干现金以防不测；
❖ 投机性需要，保存现金用于不寻常的购买机会，如 从预期的有价证券价格变动中得到好处。
21000000
总额
28000000 6000000
46000000
集中现金管理
法国公司
10000000
意大利公司
6000000
德国公司
12000000
总额
28000000 3741657
39224972
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❖ 假设三家子公司之间是不相关的，则集中现金 管理的预期现金余额的标准差等于：
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二、现金管理
❖ 1、现金的概念
❖ 现金和现金等价物
❖ 库存现金、活期存款、可立即变现的短期有价证券、可 转让存单等
❖ 跨国公司的现金管理不同于国内企业的现金管理
❖ 国际汇率的变动及通货膨胀的风险使现金管理成为一项 重要的内容
❖ 同时也提供了投资获利的机会
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标准1 差 00 ＝ 0 20200000 20300000 2 0 3741657