调查报告要求一、目的为了进行《期货基础知识》课程的考核，请学生在选题范围内选择一项我国的期货品种进行调查，完成调查报告。

二、调查报告内容调查报告内容应包含下列项目：1、介绍该期货品种的期货合约内容及交割标准2、介绍该种期货交易标的3、该种期货风险管理规定4、影响该种期货价格的主要因素5、该期货价格走势分析/举例说明该种期货商品的交易（用具体数字举例，至少包括一次开仓和平仓）字数请控制在4000字以内三、时间安排请学生在6月30日上交完成的调查报告四、格式要求1、页面设置： A4纸，页边距为上2.5厘米、下2.5厘米、左3厘米、右2厘米、装订线0厘米。

2、字体要求：正文标题：三号、黑体、居中；正文：四号、宋体；行距：固定值22磅。

3、正文标题层次采用一、（一）、1、（1）等顺序4、封面（见附件）金融系2014级学生《期货市场基础》课程调查报告*名：**学号： *********** 班级： 2014级5班题目：豆粕期货调查报告1、介绍该期货品种的期货合约内容及交割标准期货品种有：M1605 M1607 M1608 M1609 M1610 M1611 M1612 M1701 M1703期货合约内容交割标准2、介绍该种期货交易标的3、该种期货风险管理规定豆粕贸易目前现状豆粕贸易处于整个产业链的中游，赚取的是豆粕流通利润，因上游压榨企业对头寸管理、套保、套利、风险管理工具、操作模式比较成熟，以及供应主导的优势，能较好的风险转嫁。

终端企业具有成品利润以及流通时间来消化风险的优势，而消费端选择性愈加多元化，以压榨企业直接面对终端的趋势来看，豆粕贸易就是夹缝中求生存，在风险中求利润。

豆粕贸易利润的模式1、渠道利润区域或局部市场，相对货源稳定，但货源供给有限，具有终端消费群选择面相对较小的特点，获得的渠道利润。

2、垫资利润针对饲料企业与养殖企业给予款项周期，获得稳定客户，同时获得较高价差（考虑资金利息后）。

3、返利价差获得代理或者经销资格，压榨企业依据销售量（出库量）制定吨返利金额，来增加豆粕贸易价差获利。

4、基差利润基差交易利润=卖出基差-买入基差=（现货卖出价格-期货买入价格）-（现货买入价格-期货卖出价格）=现货卖出价格-现货买入价格+期货卖出价格-期货买入价格=（现货卖出价格-现货买入价格）+（期货卖出价格-期货买入价格）=现货买卖盈亏+期货买卖盈亏极高要求对基差走势的分析与研判（压榨企业较成熟的依靠基差获利，锁定风险）以及期货操作的对称性。

5、头寸利润依据自身规模量，或商品头寸警戒线与浮动盈亏办法，销售情况结合对行情研判，对趋势分析，建立多头、空头，实现价差获利（单边行情）。

6、期现结合套利、其他对冲手段套利（月间、品种、区域、跨市等）利用期货特性，品种关联，区域平衡，市场关联等，进行对冲获利。

备注：贸易中一般不可能为单一利润模式，都是几种以上的嵌合在一起。

豆粕贸易中的风险管理与操作一、传统贸易的核心风险传统贸易企业的核心风险可以慨括为四个字：高买低卖。

所有造成高买低卖的风险都可以总结为两种基本情况：1、先高价进货，再低价出货2、先低价出货，再高价进货可以看到，不管哪一种情况造成高买低卖的风险，都来自于企业进货和出货期间货物价格的不利波动所致。

豆粕价格方式：现货一口价、远期一口价、期货+基差、暂定价现货一口价：随着价格公开透明化，依靠代理商贸易模式，代理商利用空间受到压制，生存空间下降，差价较小，主要盈利点在油厂返利。

现货贸易一口价采购容易造成现货价格暴涨时难确保提到货，而价格下跌时终端不提货，出现资金周转问题。

目前现货一口价贸易主要是大型终端少量补充临时库存使用和小型终端采购主要方式。

远期一口价：价格风险敞开，贸易商及终端均需要承担时间价格风险，另外价格异常波动时，违约风险随之增加，部分终端及贸易商采用该模式，但该模式不适宜大头寸持有。

期货+基差：锁定期货价，存在基差风险（基差波动，货源风险）；锁定基差，存在期货价格波动。

相比一口价模式，敞口较小。

暂定价（或移库暂定价）：利用时间换取价格，减少行情下跌中，时间带来的风险。

二、规避贸易风险的方法与操作要规避高买低卖的风险，其实就是规避进出货物期间价格不利波动的问题。

方法有四：1.进出货实现同步2.降低风险敞口3.交割避开压榨企业风险转嫁4.对冲进出货期间价格的不利波动。

1. 进出货实现同步通过现货背靠背贸易，企业只需在上游报价基础上加上利润立即卖给下游即可，这实现了进出货同步进行，由于没有购销的时间差，因此企业就不存在贸易过程中的价格不利波动风险。

当然，这种本地背靠背贸易模式利润率是很低的。

现实情况是，企业做不到100%背靠背贸易，也不会每一笔交易都去对冲风险，因为利润率低，甚至都不能覆盖对冲成本，而且企业总是希望在行情波动中寻求更大的贸易利润，这也让企业在传统贸易模式中始终存在风险。

实例：A地区域豆粕市场价为2600元/吨，A地区工厂报价2620元/吨，B地区工厂报价2340元/吨，C地区工厂报价2300元/吨；B地区+运费=2580，C地区+运费=2560，即可实现B、C地区背靠背销售与A地区市场。

A区域贸易企业内具有渠道优势、资金优势等可直接在A工厂价格（含基差）基础上+合理价差销售与A区域下游。

2.降低风险敞口目前国内较多贸易操作方式；依靠期货现货结合的方式，将完全的价格敞口风险锁定在基差波动上、头寸量、时间上等。

难点：对压榨企业到船，盘面利润，下游需求节奏，采购心理等需要有较大的信息数据支撑，同时要掌握区域历史基差（现货-期货价差而非压榨企业报出的基差）走势与平衡点。

具体操作：①看空基差：以现货基差+盘面价+合理价差销售一口价与下游，同时同合约、同数量、同品种买入盘面，锁定期货价格，达到预期基差走弱，买入油厂基差，点价期前油厂挂单点价，同时期货卖出（可选择期货高点卖出，即现货价格亏损，期货盈利，同时能合理避税）。

完成现货贸易，获得基差走弱收益。

实例：工厂报3-5月M1605+100，因预期3-5月供应充足，需求难有起色，基本面不好，基差走弱，以M1605+80或M1605盘面价+80一口价提前销售（提前、有力度的降低基差销售），若有一口价销售，即刻等数量买入M1605盘面，若有基差销售，直接下游签订基差合同；达到预期基差走弱，全数量或分批数量买入工厂基差M1605+50，择M1605合约较高位工厂点价，同时盘面等数量等价格挂单卖出，可实现现货亏损，期货盈利，合理避税。

②看多基差：即刻买入油厂基差，期货操作同理。

③已锁定基差，单边行情不看好，但需要提货执行合同提货，可即时点价，同时盘面卖出，达到预期后平仓获利。

操作中针对月间、品种间强弱分析实行套利，规避单边风险。

实例：利用工厂转换合约如M1605转到M1609，获得基差与月间价差，实际为5-9正套，利用工厂转换合同获得月间价差头寸，省掉在盘子上占用的保证金与操作。

若基差已销售，客户点价依照M1605确定价格，同时买入M1609合约，达到合理月间价差后卖出M1609，同时油厂点价，获得月间套利利润。

④头寸操作，减少完全敞口，对行情进行预测：未来行情看多，适当依据商品头寸警戒线与浮动盈亏办法建立多头，达到预期获利，偏离预期了结头寸，或分批减少多头；未来行情看空，同理；行情不明朗，震荡行情，减少头寸量，多对锁操作。

实例：某贸易商在A区域月豆粕经营量10000吨，制定头寸警戒线多头3000吨，空头2000吨，盈亏警戒线300万。

在该设置范围内进行操作，预计一月后，因到港量大，需求疲软，或区域供应宽松，分批次建立空单即开始卖出空单，达到预期后开始逐渐回补空单，若行情未及预期，达到警戒线，应严格减少空头持有或止损出场。

⑤区域价差/基差，因到港原料大豆不均匀，或区域集中，临时事件等，豆粕产品供应产生非合理（运费，地区供应以外的）区域价差。

利用区域回归平衡原理，做空高价格/基差区域或做多低价格/基差区域。

难点:对于区域市场供应，价格、基差需要有一定数据支持，同时能在区域有较好的消化渠道来实现区域价差/基差平衡利润。

实例：2016年3月两广地区现货基差M1605+10，华北地区现货基差M1605+60-100，西南地区M1605+320-330，因开机，到港不均，需求等影响，导致同一时间折同一标准后，价格与基差出现区域价差，可操作，看空华北、西南地区价格/基差，或少量看多两广地区价格/基差（参照油厂压榨利润而定）。

⑥时间换价格，对于行情看空，与行情不明朗，利用下游刚性需求，上游出库，但市场价格预期较差/不明朗，采用移库与暂定价，来减少在途与下跌预期中带来的价格风险。

3.交割避开压榨企业风险转嫁市场基差水平较高时（主要为压榨企业盘面利润较差，保本基差较高），放弃选择锁定基差来锁定货源，按照较低于油厂基差销售现货或远月一口价，选择通过买对应合约盘面进行实物交割。

难点：对于滚动头寸与履约时间、交割时间的匹配，同时要更好结合油厂基差来将期货与油厂现转换来完成合同（转换要考虑交割成本与利润），因交割仓库不确定性（整体看来交割升贴水、运距基本保持合理区间），合理区域价差或区域头寸转换方式来消化交割货物。

4.对冲进出货期间价格的不利波动利用期货、期权以及其他金融工具对价格波动不利做出对冲。

例如：企业可以在每一笔贸易中嵌入价格保险，付出一个合理成本获得价格不利波动造成损失的赔偿。

若企业是先进货，则在进货同时买入看跌期权保值即可，待出货时，如果价格下跌，则能获得跌价补偿，对冲高买低卖的损失；若企业是先出货，则在出货的同时买入看涨期权，待进货时，如果价格上涨，则能获得涨价补偿，对冲高买低卖的损失.难点：行权日灵活程度、期权费、税务、收益平衡等。

对于以上操作虽然规避了大量贸易风险，但要达到很好的盈利水平，均需要更精细化，专业化，同时制定准确的风险管理制度，应具备以下基本条件：1、商品多头空头管理（买卖越）规定2、商品浮动盈亏计算方法与警戒线规定3、区域价格、基差走势与历史信息整理4、区域供需平衡表5、突发事件应对操作预案6、具有信息反馈能力的销售团队7、具有行情研判与期限结合操作的团队8、具有一定宏观经济的解读能力4、影响该种期货价格的主要因素1. 大豆供应量豆粕作为大豆加工的副产品，大豆供应量的多少直接决定着豆粕的供应量，正常情况下，大豆供应量的增加必然导致豆粕供应量的增加。

大豆的来源主要有两块，一是国产大豆，二是进口大豆。

我国的东北及黄淮地区是大豆的主产区，近几年，我国大豆年总产量在1,600万吨左右徘徊，其中商品大豆量约为600万吨。

我国2008/09年进口大豆超过4,000万吨。

2. 大豆价格大豆价格的高低直接影响豆粕生产的成本，近几年，我国许多大型压榨企业选择进口大豆作为加工原料，进口大豆价格对我国豆粕价格的影响更为明显。