• 3）掉期交易 指货币相同、金额相同、而方 向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上业务 结合起来的外汇交易。抛补套利就是一种掉期 交易。
四、国际收支说
1.国际借贷说
• 1861年英国学者葛逊完整地提出。他的理论称为国际 借贷说。二战后，凯恩斯主义者分析的影响汇率的主 要因素，形成了现代的国际收支说。
• 浮动汇率制是指汇率完全由外汇市场上的供求 决定的、政府不加干预的汇率制度。
一、固定汇率制和浮动汇率制的 比较
赞成者的主要理由是：
• 两种汇率制度的优劣是一个长期争论的问题， 下面我们同时列出对实行浮动汇率制的赞成者 和反对者的理由，赞成者的主要理由是：
• 黄金输送点 当汇率波动超过某一点时，贸易 商如果用外汇来进行国际结算会造成损失，宁 可选择运送黄金来结算。这一点称为黄金输送 点。
二.购买力平价说（PPP）
• 购买力平价说由瑞典学者卡塞尔于1922年进行 了系统的论述。基本思想是：人们之所以需要 外国货币是因为它在发行国有购买力；同样， 外国人之所以需要本国货币，是因为它在本国 有购买力。因此，两国货币的比价，主要取决 于两国货币的购买力比较。是各国央行确定货 币汇率的最重要依据之一。
2.抛补套利与非抛补套利
• 套利是指两国利率出现差异时，投机者将资金 从低利率国调到高利率国，以赚取利息差价的 行为。种类有：
• 1）抛补套利 为避免汇率变动的风险，投资 者在套利时，买入现汇同时又卖出期汇的行为。 上面说的就是。
• 2）非抛补套利 投资者在套利时，认为汇率 会向有利于自己的变动，所以在买入现汇时， 没进行远期交易。这是一种纯粹的套利行为。
• 1、一价定律：各国相同商品的价格随地域、 生产成本、关税和运费的不同而不断调整，在 完全市场机制的作用下达到同一水平。一价定 律成立的条件：市场完全竞争、信息充分、产 品同质。
• 2、绝对购买力平价
• 某一时点上，两国货币的比价取决于两 国货币的购买力之比。购买力是物价的 倒数，所以购买力可用物价来代替。
率是通过两国货币的含金量的比较决定的。是 金本位制度下汇率决定的基础。 • 1、金本位制的特点 • 金币可以自由铸造；银行券可以自由兑换为金 币；黄金可以自由输出入国境； • 2、汇率的决定 • 两国货币的汇率就是两国本位币的含金量之比。
• 3、汇率的波动
• 铸币平价只是汇率决定的基础。汇率还会随着 市场的供求变化而变化，但汇率的变化总是围 绕铸币平价上下波动，并以黄金输送点为界限。
• 1、国际借贷说。国际收支说的早期形式，基本内容是： 汇率是由外汇市场上的供求决定的，而外汇供求是由 国际收支引起的。
• 只有已进入支付阶段和收入阶段的国际收支，才会影 响外汇供求。当一国进入支出阶段的外汇支出大于进 入阶段的外汇收入时外汇的需求大于供应，因而本币 贬值。反之本币升值。
• 进入支出阶段的外汇支出又称为流动债务，进入收入 阶段的外汇收入又称为流动债权。因此，他的理论称 为国际借贷说。不足之处是没说明是哪些因素影响到 外汇的供求。
2国际收支说的基本原理。
• 假定汇率完全自由浮动；汇率是外汇市场的价格，它通过自身的 变动来实现外汇市场的供求平衡，从而国际收支始终处于平衡状 态；国际收支（BP）仅包括经常账户（CA）和资本账户（K）， 所以有：BP＝CA＋K＝0 ①
• 经常账户（CA）只考虑商品和劳务贸易。进口主要是由本国的国 民收入（Ya）和实际汇率（ePb/Pa）决定的，出口主要是由外国 国民收入（Yb）和实际汇率决定的。这样，影响经常账户收支的 主要因素为：CA＝ｆ（Ya，Yb，Pa Pb，e） ②
• 再假定资本账户的收支取决本国利率(ia)、外国利率(ib)、还有对 未来汇率变化的预期(Eef－e)/e。K可以表示为：K＝f（ia，ib， Eef，e） ③
• 综合①②③式，得出影响国际收支的主要因素为：
• BP＝f（Ya，Yb，Pa ，Pb，ia，ib，Eef， e）＝0
④
•
e＝f（Ya，Yb，Pa ，Pb，ia，ib，Eef，）
二.贬值的效应
• 1、贬值对物价的影响 • 2、贬值对外汇供求的影响 • 3、贬值对资本流动的影响 • 4、贬值对贸易收支的影响 • 5、贬值对贸易条件的影响 • 6、贬值对总需求的影响 • 7、贬值对本国产业的影响
第二节 汇率决定理论
• 一、铸币平价说 • 铸币平价是指在金本位制度下，两国货币的汇
• 3、相对购买力平价
• 一定时期内，汇率的变化要与同一时期 两国的物价水平的相对变动成比例。即 汇率要随两国物价水平的变化而变化。
三、利率平价说
1.利率平价说的表述 • 远期差价是由两国的利率差异决定的，高利率
货币中在远期市场上表现为贴水，低利率货币 在远期市场上表现为升水。在两国存在利差的 情况下，资金将从低利率国流向高利率国，以 牟取利润。但套利者在考虑收益时，不仅要考 虑两种货币所提供的收益，还要考虑两种货币 汇率变动带来的收益的变化。所以往往将套利 与远期业务结合进行，以避免风险。大量掉期 业务的结果，使高利率货币现汇升值、远期贬 值，低利率货币则相反。随着抛补套利的不断 进行，远期差价增大，直到两种货币所提供的 收益率完全相等，套利活动停止，远期差价正 好等于两国利差。
第四章 汇率决定与汇率制度-文档资料
第四章 汇率决定与汇率制度
• 本章重点：汇率制度的选择。直接管制。 人民币自由兑换问题。外汇储备问题。
• 本章难点：外汇储备的适度规模问题。
第一节 汇率的决定与汇率效应
• 一、决定汇率变动的因素 • 1、国际收支 • 2、通货膨胀 • 3、相对利率 • 4、总需求与总供给 • 5、心理预期 • 6、财政赤字 • 7、国际储备
⑤
• 即汇率是在这些因素的共同作用下变化的，从而起到平衡国际收 支的作用。
第三节 汇率制度的选择
• 汇率制度的概念：是指一国货币当局对本国汇 率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一 系列安排或规定。主要的汇率制度有固定汇率 制和浮动汇率制。
•货币与 该单位参照物之间的固定比价的汇率制度。