• 第一，最适度货币区理论把世界经济的稳定作为
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理论前提，这不符合资本主义国家的实际情况。 第二，任何国家都不会单纯从经济方面考虑货币 区的建立。 第三，关于资源有效分配的分析是以假定其他条 件不变为前提的。 第四，最适度货币区理论只是一种静态分析，它 所考察的对象只是组成货币区的国家或国家集团， 但是外部世界的贸易金融情况的变化往往会对这 种货币区造成扰动。
性经济结构与汇率制度的关系上，这不 仅对以后的西欧货币一体化发生了有力 的影响，而且对汇率变动的作用的讨论 也有很大的意义。在当时的条件下，它 使人们比较深入地认识了汇率制度与内 外经济平衡的关系，这对汇率理论的进 一步发展是十分重要的。
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2、理论本身存在的缺陷
第五章
汇率决定理论Ⅱ
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本章着重研究现代汇率理论。 理解现代汇率理论是在第二次世界大战后， 在早期的汇率理论基础上发展起来的崭新 的汇率理论。 懂得这些理论都是结合当代国际经济关系 去分析和研究国际货币金融关系的某种现 象及其本质，对各国制定相应的货币金融 政策起着极为重要的作用。
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• 3、蒙代尔认为，为使弹性汇率更好地发挥作用，
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就必须放弃各国的国家货币而采用区域性的货币。 4 、蒙代尔提出：这里的“区域”是根据要素的流 动性来划 分的。当要素在某几个地区能够自由流 动，而和其他地区之间不能流动时，具有要素流动 性的这几个地 区，就构成—个“区域”，而每一 个这样的区域都应该组成一个货币区，这样形成的 货币区即构成所谓的“最适度货币区”。弹性汇率 是不同“最适度货币区”之间的平衡机制，而要素 流动则是货币区内的平衡机制。
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加入货币区的决策： 把GG曲线与LL曲线相结合
加 入 国 的 得 失 GG
E
LL O
e
加入国与固定汇率区的 经济紧密程度
加入货币区的临界点
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• （三）最适度货币区理论的评价 • 1、理论的贡献： • 该理论首次将人们的注意力集中到区域
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2、弹性汇率只能解决两个不同货币区之间 的需求转移问题，而不能解决同一货币区 内不同地区的需求转移问题。蒙代尔假定， 世界只有北美大陆的加拿大和美国这两个 国家组成。它们都有各自的货币，并且相 互间的汇率可以变动。当对加拿大商品的 需求转移到了美国的商品上时，通过加拿 大元贬值或美元升值，两国间的贸易条件 会发生变化，从而使相互间的国际收支恢 复平衡。
（二）新国际收支说的合理性及其不足 • 新国际收支说比较重视一国国际贸易状况对其货币汇率的影 响，这在一定程度上是合理的。因为对外贸易状况确实在各国货 币汇率的变动中起着重要的作用，但是，它将外汇供求的变动作 为汇率决定的根本因素则是错误的。 • 其次，该理论关于“国民收入增加 经常项目逆差”过于绝对， 不一定符合实际。例如20世纪60年代以后，日本的经济增长率 较高，国民收入增加很快，但其经常项目却持续出现顺差。 • 另外，这一理论认为如果一国利率高于外国并且两国间利差稳定， 外国人就会不断持有和积累该国的金融资产，这在很大程度上也 不符合各国的实际。目前，世界各国为了维护自身的利益，经常 对资本的流出和流入采取种种限制措施，并且，投资者出于避免 风险的考虑，事实上也不会不断地、大量地持有某一国家的金融 资产。
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这里，R代表汇率，M表示国内货币政策，F表示财政政 策，W表示货币工资率，Y表示外国的实际收入，P为外
国物价，i为外国利率，Re代表预期未来汇率。利用该方
程，现代凯恩斯主义汇率理论认为，影响一国汇率变动的 主要力量有三种：①最主要的基本因素是货币供应量(M) 、政府支出(G)、其他国家的国民收人(Y)、利率(i)和价 格(P)；②汇率预期(Re)的形成方式，它可以是适应性预 期(adaptive expectation)，也可以是外推性预期 (extrapolative expectation)，还可以是理性预期 (rational expectation)；③汇率为适应这些因素而进行
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（三）新国际收支说的发展----现代凯恩斯主义汇率理 论 • 1981年，美国经济学家阿尔盖(Victor Argy)提出 了一种新凯恩斯主义汇率行为模式，以改进传统的凯 恩斯主义汇率理论。 • 这一理论的主要贡献在于对影响汇率变动的因素作了 具体深入的分析。阿尔盖从一系列经济变量间的关系 式中导出一国均衡汇率的表达式： R = f(M，F，W，Y, P, i，Re) (5-1)
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二、 凯恩斯主义的新国际收支说
• （一）新国际收支说的基本内容 • 1.认为汇率主要决定于外汇资金流量市场上的供
给和需求。 • 2.认为经常项目是影响汇率行为的主要因素。 • 3.在资本项目方面，该理论认为，在人们所持有 的各种资产中，国外资产和国内资产之间是不完 全替代的。 • 4. 在政策选择上，该理论认为，为了促使其货币 汇率上升，就必须采取压低物价、提高利率、降 低实际经济增长率的方法 。 2018/8/6 9 苏州大学商学院 刘尧成
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第一节 第二节 第三节
二战后汇率理论的新发展 资产组合平衡理论 汇率理论的进一步发展
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第一节 二战后汇率理论的新发展
一、最适度货币区理论
（一）最适度货币区理论产生的背景 （二）最适度货币区理论的主要内容 1、在固定汇率制下，当出现支付不平衡时，两国 不可能同时消除通货膨胀与失业。蒙代尔认为：需 求转移是引起支付不平衡的主要原因。
的动态调整。
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• 具体的，阿尔盖还分析了外国国民收入变动对货币
汇率影响的一个动态过程。
பைடு நூலகம்
• 以上可以看出，现代凯恩斯主义理论导入了汇率预