• 通过中介机构进行的同城拆借
• 二、通过中介机构异地同业拆借 其交易程序大体上与 同城的同业拆借程序相同，其区别主要是：拆借双方 不需交换支票，仅通过中介机构以电话协商成交；成 交后拆借双方通过各所在地区的中央银行资金电划系 统划拨转账。 • 委托中介机构拆借一般要付给中介机构一些手续费。 有些国家是以拆出与拆入的利差代替，如日本的短资 公司；另有些国家的中介机构有专门的手续费制度。
金融市场学-第二章
货币市场
第二章
货币市场

本章教学要求
§2.1 货币市场概述 §2.2 同业拆借市场
§2.3 回购协议市场
§2.4 商业票据市场 §2.5 银行承兑汇票市场 §2.6 大额定期存单市场 §2.7 短期政府债券市场
2013年8月1日星期四 Money Market 2
2013年8月1日星期四 Money Market 29
二、回购协议市场结构
• （一）回购协议参与者
• （二）回购证券种类
• （三）回购协议类别
• （四）回购协议期限
• （五）回购协议报价方式
–以年收益率报价
• （六）回购协议市场风险
2013年8月1日星期四
Money Market
30
（一）回购协议参与者
• 衡量货币市场效率的指标
–广度
货币市场参与主体多样化程度。
–深度
–弹性
货币市场交易活跃程度。
货币市场应对突发事件及大手笔成交 之后价格的迅速调整能力。
• 在一个具有广度、深度和弹性的货币市场上，市场容 量大，信息流动迅速，交易成本低廉，交易活跃且持 续，能吸引众多的投资者和投机者参与。
2013年8月1日星期四 Money Market 8
Money Market
24
一、回购协议定义
• 回购协议（Repurchase Agreement），指的 是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协 议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格 购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种 交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押 贷款，其抵押品为证券。
–1921年美国形成调剂联邦储
1986年5月，武汉市率先 建立只有城市信用社参加 的拆借市场。 1996年全国统一的同业拆 借市场在上海建立。
备银行会员银行准备金头寸
的联邦基金市场，为最早出 现的同业拆借市场。
2013年8月1日星期四 Money Market 10
二、同业拆借市场特征
在市场准入方面有严格的限制,参与者限于金 融机构. 融通资金期限短，流动性高。 交易手段先进，交易手续简便，交易成交时间 短. 交易金额大，一般不需要担保或抵押。 利率由供求双方议定，可以随行就市。
款货币之后，称之为“准货币”，所以将该市场称为
“货币市场”。
2013年8月1日星期四
Money Market
5
特征
1.参与者特征：同一参与者经常同时操作于市场的两方，
比如同时既为借方，也为贷方。
2.风险特征：风险小，价格稳定（因为时间短）。
3.交易特征 ：虚拟市场（无形），计算机或电话交易，
速度快，成本低。
• 参与者是金融机构、企业、政府和中央银行。 • 中央银行参与的目的是通过回购市场进行公开 市场操作，实施货币政策。
2013年8月1日星期四
Money Market
31
（二）回购证券种类
• 各种债券
–国库券、中长期政府债券、企业债券、金融债券等。
• 大额定期存单
• 商业票据
2013年8月1日星期四
• 1992-1995年，高速发展与清理整顿阶段。
• 1996年至今，规范发展阶段。
– 1996年全国统一的同业拆借市场在上海建立。
2013年8月1日星期四
Money Market
23
§2.3
回购协议市场
• 一、回购协议定义
• 二、回购协议市场结构 • 三、中国回购协议市场
2013年8月1日星期四
2013年8月1日星期四
Money Market
11
同业拆借市场的功能
加强了金融资产的流动性，保障了金融机构运
营的安全性。
有利于提高金融机构的盈利水平。 是中央银行实施货币政策的重要载体。
同业拆借市场利率往往被视作基准利率反映社
会资金供求状况。
2013年8月1日星期四 Money Market 12
Money Market
32
（三）回购协议类别
• 开放式(买断式) 回购
– 逆回购方在回购期限内拥有证券所有权和处置权，在到期日
按约定价格将相等数量同种证券回售给正回购方即可。
• 封闭式回购
– 证券所有权、处置权不转移，由交易清算机构作质押冻结。 正回购方向逆回购方还本付息后解冻。
2013年8月1日星期四
中国回购协议市场
• 银行间回购协议市场
• 交易所回购协议市场
2013年8月1日星期四
Money Market
37
§2.4
商业票据市场
• 一、商业票据概述 • 二、商业票据的市场结构
2013年8月1日星期四
Money Market
38
商业票据的历史
• 商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19 世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者 是商业银行。
• 市场准入管理；
• 拆借资金管理；
• 拆借期限管理； • 拆借利率管理；
• 其他管理。
2013年8月1日星期四
Money Market
22
五、中国同业拆借市场
• 1986-1991年，起步阶段。
– 1986年1月，国务院颁布的《中国人民银行管理暂行条例》中规
定：“为了调节资金头寸，专业银行之间可以相互拆借。” – 1986年5月，武汉市率先建立只有城市信用社参加的拆借市场。
同业拆借市场(运作程序)
• 通过中介机构进行的异地拆借
• 三、不通过中介机构的同业拆借 其交易
程序与有中介机构的拆借程序大同小异，
所不同的是：后者是双方直接洽谈协商， 不通过专门的中介性机构，成交后相互转 账，增减各自账户上的存款。
同业拆借市场(运作程序)
• 不通过中介机构的同城拆借
第一节
同业拆借市场(运作程序)
票据交易的市场。
2013年8月1日星期四
Money Market
40
商业票据市场的要素
1、商业票据的发行
（1）发行人：包括金融公司和非金融公司
（2）投资人：投资者范围十分广泛 （3）中介机构：投资银行及专门的小经纪商 2、面额及期限： 在美国商业票据市场上, 大多数商业票据的发行面额都在100000 美元以上。二级市场商业票据的最低交易规模为100000美元。商业票 据的期限较短，一般不超过270天。市场上未到期的商业票据平均期
• 20世纪20年代产生于美国，通用汽车公司最早发行。
• 20世纪60年代，商业票据的发行量迅速地增加。
一、商业票据概述
• （一）商业票据定义: • 商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者 的一种短期无担保承诺凭证。美国的商业票据属本票性质，英国 的商业票据则属汇票性质。由于商业票据没有担保，仅以信用作 保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的 大公司。商业票据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业
• 四、货币市场效率的衡量
2013年8月1日星期四
Money Market
4
货币市场
货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金
融市场，是金融市场的重要组成部分。由于该市场所
容纳的金融工具，主要是政府、银行及工商企业发行
的短期信用工具，具有期限短、流动性强和风险小的
特点，在货币供应量层次划分上被置于现金货币和存
教学目的与要求
• 本章要求学生了解货币市场的定义及其结构，
掌握同业拆借市场、回购市场、银行承兑汇票
市场、商业票据市场、大额可转让存单市场、
短期政府债券市场的基本交易原理。
2013年8月1日星期四
Money Market
3
§2.1
货币市场概述
• 一、货币市场特征 • 二、货币市场功能
• 三、货币市场参与者
4.市场深度、广度和弹性特征。
2013年8月1日星期四
Money Market
6
货币市场的功能：
货币市场的功策传导功能；
4.促进资本市场尤其是证券市场发展的功能。
2013年8月1日星期四
Money Market
7
货币市场效率的衡量
• 一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深度和 弹性的市场。
• 回购产生于美国
– 1918年美联储开始银行承兑汇票的回购交易；
– 1923年美联储开始政府债券的回购交易。
回购市场的交易
回购协议中的交易计算公式为：
I=PP×RR×T/360
RP=PP+I 其中：PP——本金； RR——证券商和投资者所达成的回购时应付的利率； T——回购协议的期限； I——应负利息； RP——回购价格；
同业拆借市场 (运作程序)
• 一、通过中介机构的同城同业拆借 多是以支票作媒体
。拆入行与拆出行交换支票；通知同城中央银行分支
机构在同部转账，借记卖方账户，贷记买方账户。次
日，拆入行签发以自已付款的支票由拆出行提交票据
交换所交换后，再以拆入行在中央银行存款清算，用
反方向的借贷冲账。
同业拆借市场 (运作程序)
（2）清算风险:由于回购协议中所交易的证券资
产一般不采用实物支付方式可能造成的损失。