三
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中金所5年期国债期货合约条款
国债期货合约标的
国债期货标的的选择是合约设计的核心。 名义标准券设计：采用虚拟的面额为100万 元人民币，票面利率为3%的5年期“名义标 准卷”作为交易标的，实际的国债可以用 转换因子折算成名义标准券进行交割。 名义标准卷的优势：扩大了可交割国债的 范围，防止期货价格被操纵和交割时逼仓 的风险；较单一卷种的套保效果更好；能 够真正反映市场对5年期利率水平的预期。
一般单位
指定下单人 具备金融期 货基础知识， 通过相关测 试
不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁 止或者限制从事金融期货交易的情形。
五
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交割制度的重要性
可交割国债范围
中国财政部在境内发行的记账式国债 固定利率且定期付息 同时在银行间债卷市场、上海证劵交易所、 深圳 证劵交易所挂牌上市 到期日距合约交割月首日时间为4到7年 考虑到转托管业务的相关规定，国债期货可交割 卷必须是付息日距交割日大于10个工作日的债卷
2.9 2.9 4.41 4.41
4.41 3.68 3.68 3.68 3.02 3.02 3.02 3.09 3.09 3.09 3.48 3.48 3.48
2018-12-15 2018-12-15 2018-06-23 2018-06-23
2018-06-23 2019-11-05 2019-11-05 2019-11-05 2019-05-07 2019-05-07 2019-05-07 2019-06-18 2019-06-18 2019-06-18 2019-07-23 2019-07-23 2019-07-23
上市国债期货的意义
国债期货的功能
价格发现-国债期货对于现货未来价格变化 具有指导性，是现货价格的重要指标。 规避风险-国债期货能使金融机构规避利率 风险来达到保值的目的。 优化资产配置-投资者可运用低成本的期货 进行套保、套利、调整久期或资产配置。 国债期货有利于投资者利用杠杆效应获得 更为庞大的收益。
中国国债期货的历史背景
1992年12月28日，上海证劵交易所率先推出了向 机构投资者发放的标准国债期货合约。1993年10 月开始向个人投资者开放，其后国债期货在多个 交易所推出。 1994年2季度后，国债期货成交趋向活跃，仅上交 所全年成交量就近2万亿。 1995年2月23日,“327事件”爆发。 1995年5月31日,“319事件”爆发。 1995年5月31日，全国14个国债期货交易所全部被 平仓，国债期货至此消失。
转换因子
转换因子（Conversion Factor）是用来调整不同 票面利率和不同到期日的可交割国债，保证交割 的公平公正。 计算转换因子的隐含假设：所有可交割债券的到 期收益率均为3%。 对于中金所5年期国债期货合约来说，转换因子实 质上是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的现 金流，用3％的国债期货名义标准券票面利率贴现 至最后交割日的净价（全价-应计利息）。
08国债25 国债0825 08国债10 08国债10
国债0810 09国债27 09附息国债27 国债0927 09国债07 09附息国债07 国债0907 09国债12 09附息国债12 国债0912 09国债16 09附息国债16 国债0916
中债登 中证登深圳 中证登上海 中债登
中证登深圳 中证登上海 中债登 中证登深圳 中证登上海 中债登 中证登深圳 中证登上海 中债登 中证登深圳 中证登上海 中债登 中证登深圳
国债期货发票价格
在交割流程中，一旦完成了买卖的配对，即可计算卖方应收交割货款 。百元面值可交割国债应收货款称为发票价格。 • 发票价格=期货交割结算价×转换因子+应计利息 • 其中，净价部分和应计利息均精确到小数点后7位。交割中的应计 利息计算与银行间市场国债现货应计利息方法相同。 每百元可交割国债的应计利息计算公式如下： • 应计利息=（票面利率/每年付息次数）×（配对缴款日-上一付息 日）/当前付息周期实际天数×100元 例:对TF1212合约，客户在12月3日提交申报交割意向，交割券为 110022.IB，其票面利率为3.55%，每年付息一次，付息日为10月20日 。应计利息计算的已计息天数按配对缴款日计算，本例中即12月5日 。因此已计息天数为46，当前付息周期实际天数为365。 应计利息=(3.55%/1) ×(46/365) ×100元 =0.4473973元。
国债期货交割方式
国债期货一般采用实物交割的方式交割。 多券种替代交收：在最后交割日剩余年限在47年的记账式附息国债都可以参与交割, 卖方 有权选择“最便宜债券”进行交割。 好处：进一步活跃可交割债券的交易，增强5 年期国债期货合约的防逼仓和抗操纵能力，提 高国债期货合约价险承受能力 申请开户时， 前一交易日日 终保证金账户 可用资金余额 不低于人民币 50万 申请开户时， 前一交易日日 终保证金账户 可用资金余额 不低于人民币 50万 知识准备 具备金融期 货基础知识， 通过相关测 试 投资经历 累计10个交易日、20 避以上的金融期货仿 真交易成交记录；或 者最近三年内具有10 逼以上的期货交易成 交记录 累计10个交易日、20 避以上的金融期货仿 真交易成交记录；或 者最近三年内具有10 逼以上的期货交易成 交记录 其他要求 综合评估 ≥70分（基 本情况、投 资经理、财 务状况、诚 信状况） 具有参与金 融期货交易 的内部控制、 风险管理等 相关制度
交易时间的设定
现卷市场交易时间： • 交易所：9:30-11:30,13:00-15:00 • 银行间：9:00-12:00,13:30-16:30，银行间市 场在9:30-15:00成交金额占全天的91.28%。 国债期货交易时间： 9:15-11:30,13:00-15:15
四
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保证金制度
国债期货价格波动性很小，国际市场上5年期国债期货保 证金水平低于1.5%。我国5年期国债期货最低交易保证金 为2%，刚好覆盖1个涨跌停板，可实现的杠杆达到50倍。 借鉴国内商品期货成熟经验，防止买方违约并且抑制交割 月逼仓等风险事件的发生，国债期货采取交割期逐级提高 保证金的方式。
主要内容
国债现货基础知识 中国国债期货的发展历程
中金所国债期货合约设计
国债期货业务规则制度 国债期货交割方案设计
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国债期货的交易与规则
一
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国债的特点
债券投资特点 特点:相对安全且收益稳健，品种与投资模 式多样，可以开发多种类型理财产品，满 足客户的多样化需求,成为资产配置的基础 品种和核心品种。 国债的特点 1.安全性 2.流动性 3.收益性 4.偿还性 5.免税待遇
持仓限额制度
持仓限额制度的意义 • 会员限仓制度：防止持仓过度集中的风险 • 客户限仓制度：有效防止过度投机 • 交割月限仓：可以有效减小逼仓风险
金融期货投资者适当性制度优化 措施
简化单位客户开户手续： • 特殊单位客户：适当性制度中对特殊单位客户的开户条件不做要 求。 • 一般单位客户：取消对资金挑拨人和结算单确认人的知识测试要 求；取消对净资产的要求；将“具备投资决策机制和操作流程” 修订为“具备内部控制、风险管理等相关制度”。 取消临柜开户要求 优化国债期货二次开户流程：已取得中金所交易编码的投资者在其他 期货公司开户的，该会员可以不再对其进行投资者适当性测试评估。 简化自然人综合评估表签字设置 将商品期货交易经历扩展为期货交易经历 将基础知识测试试题的更新周期延长至一个月
TF1309可交割卷和转换因子
代码 019825.SH 简称 08国债25 托管机构 中证登上海 票面利率 2.9 到期日期 2018-12-15 转换因子 0.9951
080025.IB 100825.SZ 019810.SH 080010.IB
100810.SZ 019927.SH 090027.IB 100927.SZ 019907.SH 090007.IB 100907.SZ 019912.SH 090012.IB 100912.SZ 019916.SH 090016.IB 100916.SZ
国债的分类
国债交易市场
中国债券存量情况
二
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国债期货的定义
国债期货的定义 国债期货作为利率风险管理工具，属于金融期货 中利率期货的一种，是指买卖双方通过有组织的 交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的 价格和数量进行券款交割的国债交易方式。 国债期货价格与实际利率成反比 利率越高，国债期货价格越低；利率越低，国债 期货价格越高。
转换因子的计算
在交割过程中，各可交割国债的票面利率、到期时间等各 不相同，为具可比性，所有可交割卷与虚拟卷都以同样的 YTM（3%）贴至最后交割日，与虚拟卷的价格比值几位转 换因子。
可交割卷1的CF为0.9814；可交割卷2的CF为1.0542
转换因子与交割货款
在国债期货合约在交割时，由于卖方选择用于交 割的券种不同，买方向其支付的金额是有差别的 ，这一实际支付金额被称为交割货款。 交割货款=期货结算价格×转换因子 + 应计利息 转换因子的特征：如果债卷的票面利率高于标准 债卷票面利率（即3%），那么转换因子大于1；反 之，转换因子小于1。转换因子在合约上市时公布 ，在合约存续期间其数值不变。
国债期货合约标的选择
5年期国债期货年限适中，和信用债期限匹配，参与机构 类型多元化，能更好的满足市场避险需求，将被广泛地用 作资产配置和风险管理。 – 商业银行的交易账户持有国债的久期基本在5年以内。 – 多数机构投资者更倾向于持有短、中期债券。 – 当前我国公司债、企业债的期限主要集中于5-7年。 可交割国债包含5年期、7年期两个财政部关键期限国债， 债券供应量稳定，交易比较活跃，流动性相对较好。2013 年计划发行5年和7年国债共18期，约5400亿元，相比2012 年分别增加了2期和3期，约1500亿元。可交割国债存量约 35只，约1.9万亿元。