2012.No1专家论坛摘 要 企业资金的来源，一是所有者的投资，二是负债。

企业的资金由所有者全部投资则会给投资者带来很大的压力及风险，而负债可以缓解企业的资金压力，减少所有者的投资，增加企业的流动资金，所以很多企业都是以负债经营为主。

适度负债经营就是指企业的负债比例要与企业的具体情况相适应，实现风险与报酬的最优组合，它可以使企业更加注重合理运用资金来创造更多的经济效益。

本文通过对企业利用负债经营筹集资金的税前支付利息,杠杆作用的效应以及通货膨胀时负债带来的效益进行分析，利用负债经营对企业治理结构中所有者的权益不变的效果产生的作用，然后找到企业最优负债，确定企业的最佳资本结构，使企业达到资本最优化的生产模式。

关键词 财务风险 杠杆效应 通货膨胀 负债经营1 中小企业负债经营的现状在现代企业的环境中，竞争日趋激烈，即使是各界垄断企业，也要面对国外同行的强势入住。

这时就需要聚集大量的资金来充实自己，负债融资则是现今筹资的主流。

支付小额的利息，聚集大量的社会闲散资金去创造财富，也已成为一种新的创业模式方向。

2 负债经营的利与弊2.1 过度负债经营的风险（1）增加财务风险。

企业过度负债后，在企业收益不明确的情况下，会给企业带来很大的压力，如果到期没有足够的现金来支付利息，则会给企业带来财务风险。

当企业经营不善或投资失误导致企业的收益不能支付企业负债，则会使企业面临倒闭的风险。

资产组合的风险收益率R=RF+β×（Rm-Rf）其中Rf为无风险收益率,Rm为平均收益率,β为风险系数。

（2）杠杆负面效应。

杠杆效应并不是一直有利与企业的，它是风险与收益并存的。

由经营杠杆系数公式我们可以得出，当税前利润下降时，税后利润下降得更快，而且每元息税前利润所负担的债务利息也会相应增加, 从而使扣除所得税后可分配的股利减少。

（3）通货紧缩带来的风险。

相对于企业在通货膨胀时会获利，在市场通货紧缩时，企业也将面临极大的风险，企业不仅要面临市场流通货币的减少，物价之下跌，致使长期的货币紧缩会抑制投资与生产，还要面对负债资金的支付额大于实际支付额的风险。

2.2 适度负债经营的利益（1）降低企业资本。

债务资金的利息在企业所得税前支付，所以债权人比投资者承担的风险相对较小，要求的报酬率也较低，债务资金的成本通常也是最低。

企业的综合资金成本可以表示为：加权资金成本=∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）由此可知企业可以通过调整负债总额来调整企业资金成本。

浅析我国中小企业适度负债经营郝少博（2）负债经营的杠杆效应。

由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。

也就是指在企业运用负债筹资方式时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象称之为“财务杠杆效应”。

经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率这说明当负债经营投资收益率大于利息率时，企业就是以赢利为目的，负债经营就能够为企业带来明显的财务杠杆效应。

（3）负债经营能在通货膨胀中获益。

在通货膨胀期间, 物价上涨，货币则不断贬值，而这时的企业负债还是以账面价值为标准进行偿还, 不考虑通过膨胀所带来的影响。

当市场通货膨胀时，企业实际偿还账款的真实价值将低于企业借入账款的真实价值,货币贬值的风险则专移到了债权人身上, 可以使企业得到货币贬值的收益。

（4）负债经营可以起到节税的作用。

由于利息支出可在税前支付, 其节税额的计算公式为这就使企业能减少缴纳的所得税, 而企业实际负担的债务利息一般都低于其向投资者支付的股息：节税额=利息费用×所得税率（5）所有权的控制。

负债经营有利于企业控制权的保持在负债经营的情况下，债权人无权参与企业的经营决策，因此不会影响企业所有者对企业的控制权[1]3 企业经营利弊的成因分析3.1 负债经营风险的成因（1）名誉负债率和实际负债率的差异。

企业在长期经营中一方面金额或绝大部分金额上缴国家，为国家经济建设做出了贡献。

但另一方面企业自身的消耗得不到完全的补偿。

固定资产磨损价值远远高于为补偿其消耗计提的折旧额；结算资金由于长期以来的不到清理而谨慎性原则又无法真正体现，造成资产不实。

如果目前对企业资产质量进行认真解剖，实际负债率远远高于名誉负债率。

（2）企业机制不完整。

国家不断地为企业创造机会，如税前还贷，税后留利补充流动资金，调整折旧方式等办法。

但企业却不能进步和完善自身的机制，使得企业严重缺乏可持续性，最终造成企业资本严重不足等一系列问题。

3.2 负债经营利益的成因（1）非负节税。

现代西方学者认为，折旧抵税和投资减税与负债融资的抵免有替代作用，这类因素称之为非负债节税。

它可以起到减少企业负债的作用，影响企业负债的决策。

虽然这种方法可以起到节税的作用，但根据国内的情况，及中小强企业和这种方式自身的情况，大部分的中小企业还是以负债节税为主。

（2）国家支持。

由于我国现阶段还处于发展中国家的行列，国家需要通过民众的不断消费和不断自立来使整个国家飞速发展，所以国家在各个方面都为民众自主创业提供帮助，2011年6月18日为贯彻落实《中华人民共和国中小企业促进法》和《国务院关于进一步促进中小企业发展的若干意见》（国发〔2009〕36号），工业和信息化部、国家统计局、发展改革委、财政部研究制定了《中小企业划型标准规定》。

4 对中小企业负债经营的建议4.1 从降低风险的方面4.1.1 正确理解，适度负债。

企业负债应做到：结构适当，数量有度。

企业负债经营的前提是息税前利润率要大于负债的利息率即：资本收益率＞负债成本，也就是用来确定企业资产负债的多少：资产负债率=负债总额/资产总额×100%对于一般企业，普遍认为资产负债率30%-40%为合适，突破50%，资金周转将出现困难，债权人将考虑不再增加贷款[2] 4.1.2 综合分析，策略经营。

对企业进行充分地综合分析，决定企业是否可以负债经营及企业负债的大致规模。

（1）经营状况。

企业生产的产品销量差，市场前景小，经营管理不善，则不适合负债经营。

（2）生命周期。

企业在市场上的生命周期分为成长期、稳定期和下滑期。

（3）所处市场环境。

企业的发展不仅要对企业自身进行分析，也要对企业所处的环境进行分析。

4.2 从增加利益的方面4.2.1 借贷定位，多项融资。

债务对企业来说，他就是一把双刃剑，既可以帮助企业发展，也可能给企业带来致命的破坏，所以企业在进行负债时，就一定找对负债对象：（1）银行银行是企业贷款的主要渠道，这不仅因为它是国家与市场经济的纽带，而且相对于那些大户借债企业来说中小企业有个绝对的优势，当国家抽紧银根，最先受到调控的就是这些借债大户了[3]（2）拆借。

当资金不足时，从资金多余的银行临时借入款项时，称为拆进；而资金多余的银行向资金不足的银行贷出款项时，则称为拆出。

从资金借入的角度考虑，把这种融资形式称为拆借。

4.2.2 巧用政策，适度负债。

要使企业的利润最大化，我们首先要知道国家对此的相关政策。

企业的负债经营极限主要由投资报酬率体现，负债经营利息是税前支付等等计算方式都可以使我们的支出减少，利润增大，关键就是看我们如何利用。

5 结论企业在进行具体负债经营决策过程中，首先要从自身环境进行综合分析，全局考虑，然后对各种因素认真客观地分析，切记不要盲目加债，要一步一步地酌量加债。

“低成本，见效快，财务风险要谨慎”这将是我国中小企业负债经营的首要条件。

参考文献[1]冯治库．风险投资的运作与风险控制[M]．甘肃科技，200[2]湛新民．负债经营趋势EM3[M]．广东经济出版社，2005[3]刘建青．浅析我国中小企业负债经营[J].甘肃理论学刊，2010支持农业企业、种养殖业重点大户、运输运销及加工大户、农村耕田收割专业大户、农村专业合作社、农村创业群体。

通过坚持分类指导、区别对待原则，切实有效保障全市“三权”贷款市场稳步持续、整体平衡向前推进。

建设保障体系是基础。

涉及农村“三权”抵押融资改革的有关部门，需要切实提高时间效率，加快确权颁证工作进程，让广大农户尽快获得“三权”有效“身份证件”；要从实际出发，加快完善操作规则，简化登记程序，尽量做到简便易行、费用低廉；要抓紧建立农村综合产权交易市场，促进“三权”资产自由流转；要积极引导商业银行、村镇银行、小贷及担保公司等更多的金融机构介入“三权”抵押贷款市场；要加大“三权”贷款风险补偿力度，进一步提高市区县两级财政风险补偿比例；要建立完善“三权”评估中介机构，严格规范价值评估、价值确认参照标准、收费及监督行为；要尽快完善涉及农村“三权”贷款法律纠纷的执行程序、操作规则及具体的司法解决途径，帮助金融机构化解贷款经营风险，优化金融投资环境。

坚持改革创新是动力。

全市金融机构要放开眼界、拓宽视野，通过“三权”抵押贷款同小额担保贷款、微小企业发展政策等联系起来，更好地发挥联动效应；通过探索“‘三权’抵押＋联户担保＋保险公司”、“‘三权’抵押＋信用贷款＋保险公司＋专业担保公司”、“‘三权’抵押＋专业合作社担保＋保险公司”、“‘三权’抵押＋产品销售公司”等多种新模式，为广大农户提供更多更新的金融服务产品；通过“三权”整体捆绑、一揽子打包的办法，作为农户申请贷款的抵押物品，更好地满足农村经济主体市场需求；通过对信用等级高、经营管理能力强的农户实行集中审批、一次授信、分期使用的办法，增强“三权”贷款服务的灵活性、操作性、便利性。

扩大品牌宣传是方法。

“三权”抵押融资作为全市农村金融改革发展的一个新鲜事物，主体对象是农民、服务地域是农村，加强宣传非常重要。

最近，重庆市金融办和重庆农商行制作了农村“三权”抵押贷款文件汇编，已下发各个区县及市属相关部门、金融机构及基层农户。

重庆三峡银行、重庆市发展和改革委员会联合编撰了农村“三权”抵押贷款实用手册（以下简称《手册》），由重庆出版集团公开出版发行。

在此基础上，各个区县还要通过电视、广播、报纸等有效载体以及召开会议、组织培训、举办专栏等多种形式，不断加强“三权”融资宣传，拓展深度、扩大广度，让更多的农户认识、了解并积极参与“三权”抵押改革创新，提高“三权”抵押贷款特色品牌认知度。

加强沟通协调是保障。

农村“三权”抵押贷款作为农村经济金融改革创新发展的一项系统工程，涉及面广、政策性强、社会影响大。

因而需要全市各级各部门乃至全社会重视、支持和参与，尤其需要政府、人行、监管、登记机关、商业银行、担保公司、保险公司、中介机构加强合作，联手推动，建立“三权”融资协调联系机制，加强信息沟通交流，形成各个方面相互协调、齐抓共管新格局。

优化生态环境是条件。

政府职能部门要牵头“一行三局”以及金融机构联合组织开展“诚信农村”教育活动，不断增强农民信用意识，着力优化农村金融生态环境，打造农民银行政府多方合作共赢新格局。