五粮液整改措施
L/O/G/O
• 截止2011年5月，已经全部完成１２项整改工作。其中，股份公司通 过对酒类销售公司的单方增资１．５亿元，使得注册资本总额增至２ 亿元，使股份公司持股比例增加至９５％，集团公司持股比例从先前 ２０％降低为５％，股份公司充分获得酒类销售工作的主动地位。广 受社会关注的“亚洲证券５５００万元资金”问题，集团公司在２０ ０９年１２月２２日，已免除了投资公司负责追回８０００万元借款 （含亚洲证券５５００万元）的责任，该项损失由集团公司承担，未 对股份公司造成实质性影响。另外，关于“中科证券约８３００万元 资金”的整改，宜宾市国资公司收购投资公司对中科证券享有的８２ ９４万余元债权已完成，并于２００９年１２月１７日将资金划入投 资公司账户。该项损失由大股东宜宾市国资公司承担，未对股份公司 造成实质性影响。其他如商标标识许可使用费、土地租赁以及综合服 务费等关联交易都得到了有效整改。与此同时，五粮液还在增强股份 公司独立性、规范高管薪酬管理和信息披露以及内部管理制度等方面 推行了多项整改措施。
L/O/G/O
• ，五粮液所面临的最根本的问题是集团与 股份公司之间既难分彼此又无实际股权关 系的奇特现象，每年60多亿元的关联交易 和晦暗不明的利益输送模式，让五粮液股 份这家上市公司变成了高产能低利润低回 报的“铁公鸡”。
五粮液股份与五粮 液集团相关控制结 构
形成原因
L/O/G/O
• 五粮液股份在1998年上市时，由于受到当 时的上市额度限制，只能将部分资产装入 上市公司，而其他未上市的部分资产则被 组建成五粮液集团。
L/O/G/O
THANKS 谢谢聆听
L/O/G/O
五粮液案例分析
—刘亮
L/O相/G/O关事件回顾
2009.11
6
证监会首次就股民
索赔案进行回复
5
2009.10底
股民代理律师要求
2009.10.3
4
对五粮液作出行政
全国各地多位股民
处罚
状告五粮液及其审
32009.9.23 Nhomakorabea计事务所。
证监会通报调查进展：五粮
2009.9.9
2
液涉嫌三项违法违规行为。
• 而在其后的经营过程中，由宜宾市国资经 营公司控股的五粮液股份公司，集中于酒 类生产的主营业务；而由宜宾市国资委全 资拥有的五粮液集团，在为上市公司提供 配套生产服务的同时，投资范围扩大到了
主要问题
L/O/G/O
• 五粮液股份公司与五粮液集团之间巨额 关联交易
•
业绩良好的五粮液股份公司股利很少
•
上市公司中小股东利益受损严重
主要原因
L/O/G/O
公司治理结构 • 高管交叉任职，由政府任命。 上市模式 • 上市公司很多工作开展都需要依赖集团，
上市后仅有五粮液品牌、酿酒、勾兑车间， 失去配套生产能力。 股权结构 • 上市后国有股权一股独大，独享公司收益
处理方法
L/O/G/O
公司内部治理机制的完善（比如重组董事会、提高独立董事比例
等）；
“用手投票”与“用脚投票”的意见表达机 制；
外部治理力量的约束作用（如并购市场、 经理人市场、 独立的中
介机构， 媒体监督等）；
证券监管部门的直接干预，法律诉讼。
证监会处理结果
L/O/G/O
• 中国证监会27日通报，经调查发现，五粮 液公司在信息披露方面存在重大遗漏和披 露不及时、不完整等违法行为，决定给予 五粮液责令整改、警告，并处以60万元罚 款，其公司相关人员也被给予警告和罚款。
五粮液收到中国证 监会调查通知书
1
2009.8.29
《证券市场周刊》发表封面文章： “五粮液巷子很深”，质疑其子 公司投资损失的资金来源。
五粮液集团简介
L/O/G/O
• 五粮液集团有限公司前身是50年代初8家古 传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公 司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为 “宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四 川省宜宾五粮液集团有限公司”。五粮液 集团有限公司始终坚持“发展才是硬道理” 的战略思想，坚持“敬业奉公，精益克靡， 为消费者生、为消费者长，为消费者忧、 为消费者乐”的核心价值观，秉承“创新 求进、永争第一”的企业精神，通过实施 “酒业为主、多元发展”战略，超速发展，