2019年8月7日，Glencore公布2019中报，大幅下修旗下 KCC矿 产量指引，并宣 布旗下Mutanda矿山将在2020-2021年修缮停产。
停产原因：钴价持续下滑，成本不断上升，Mutanda 盈利能力恶化，失去经济 性，产生 3.5 亿美元非现金损失。
嘉能可 2018年报 单位：万吨 2019中报
钴矿 KCC矿 Mutanda矿 两矿合计
KCC矿 Mutanda矿 两矿合计
2018年 1.11 2.73 3.84
2019年 2.6 3.1 5.7
2020年 3.2 3.1 6.3
2021年 3.8 3 6.8
1.4
2.7
3.1
2.5
0
0
3.9
2.7
3.1
全球钴产能扩产情况：
单位：万吨 Etoile Mine RTR 中色Deziwa 其它矿扩产合计
车型：Model 3
电池：松下NCA811
续航里程：640公里
电池容量：100度电
NCA811耗钴金属：4.5公斤/辆车
NCM811耗钴金属：6公斤/辆车
NCM622耗钴金属：10公斤/辆车
2017-2018年三元电池开始大量替代磷酸铁锂电池，导致动力电池钴需求量大增， 2019年上市的新能源汽车已经95%以上是三元材料电池了，2019年后，NCM811渗 透率每年提高10%，2023年达到100%，测算动力电池耗钴量见上图。
欢迎探讨
主要涉钴上市公司人均净利润寒锐钴业最高，洛阳钼业次之，盛屯矿业第三， 华友钴业第四。
长期成长性来看，近5年净利润增长率：寒锐钴业44倍，增幅最大；其次是 华友钴业11.7倍，洛阳钼业3.75倍。
寒锐钴业研究
公司地址：南京 公司性质：民营 上市时间：2017.3.6 总股本：2.688亿股，流通股：1.59亿股 总市值：146亿元，流通市值：87亿元 董事长（实际控制人）：梁建坤，1961年 副董事长：梁杰，1984年，梁建坤之子 保荐人：民生证券 会计师：大华会计师事务所
寒锐钴业营业收入中77.6%是钴产品，22.3%是铜。
寒锐钴业上市前收入和利润稳步增长，上市后大幅增长，今年上半年收入下 滑38%，利润转亏损。
寒锐钴业利润率与钴价密切相关，2016-2017年随着钴价上涨而大幅提升， 2018年开始下降，2019年中报大幅下降，净利润率已为负。
寒锐钴业近七年累计投资现金流大于累计经营现金流，自由现金流为负，整 个行业都是这样，有钱就买矿扩产能去了。
钴资源行业研究
2019年8月பைடு நூலகம்1日
钴资源行业状况
全球钴用途主要是五个方面：最大的是3C等非动力电池，消耗47%的钴；其次是 冶金，消耗20%的钴，新能源汽车用动力电池消耗12%；催化剂及颜料消耗5%， 陶瓷及其它用途占16%；2018年全球消耗12.48万吨钴（折金属含量）。
据美国地质调查局2015年统计，全球陆地已探明钴储量720万吨（折金属量），储 量高度集中在刚果金（340万吨）、澳大利亚（110万吨）、古巴（50万吨），这三 国储量之和占全球总储量69%，中国钴资源贫乏，储量只有8万吨。
股权结构：
梁杰 21.95%
公募
梁建坤
基金
18.69%
8.06%
拓邦 投资
8.6%
江苏汉 唐国贸
6.9%
其它 35.8%
南京寒锐钴业股份有限公司（300618）
实际控制人梁杰、梁建坤股份未解禁，并有质押（质押率26%），拓邦投资、 江苏汉唐国贸股份质押，其它都是自由流通股。
公司在建产能规模较大，稳步扩张。
钴资源相关上市公司
主要涉钴上市公司：
上市公司 华友钴业 洛阳钼业
钴产品产能：万吨/年 3 2
寒锐钴业
1.2
格林美
1
盛屯矿业
0.35
鹏欣资源
0.3
合纵科技
0.3
钴资源 自有钴矿7.35万吨 自有钴矿58.6万吨 70%租赁矿山开采，30% 采购矿石，4000吨
再生钴4000吨 无
租赁矿山开采 无
主要涉钴上市公司中洛阳钼业总市值第一，其次是华友钴业，格林美第三， 寒锐钴业第四，其它三家主营不是钴，钴产品规模较小，也无钴资源。
全球其它国家和地区新能源汽车销售放量晚于中国，2016-2018年全球新能源汽车 销量同比增速分别为：98%、94%、42%，2018年全球合计销售新能源汽车201万辆， 按每年35%增速预测2019-2023年全球新能源汽车销量见上图。
全球新能源汽车耗钴金属量测算：高镍低钴是趋势，动力电池逐渐由NCM622 向NCM811、NCA811过渡，一般NCM811每辆车耗钴6公斤，特斯拉NCA811电池 耗钴只有4.5公斤，我们以特斯拉Model 3为标杆测算全球新能源汽车耗钴量：
主要涉钴上市公司中，寒锐钴业利润率最高，洛阳钼业第二，华友钴业第三， 格林美第四。
主要涉钴上市公司中寒锐钴业ROE最高，华友钴业第二，洛阳钼业第三，格林 美第四；寒锐和华友是纯钴，洛阳钼业、格林美其它产业摊薄了ROE。
主要涉钴上市公司流动性比率寒锐钴业最好，华友钴业最差。
主要涉钴上市公司资产负债率都不高，寒锐钴业较低。
寒锐钴业盈亏平衡钴价：
上半年钴粉均价：308元/kg 寒锐钴业上半年毛利率：-4.54% 预计寒锐钴业盈亏平衡钴价：308/（1-4.54%）=323元/kg
上半年华友钴业毛利率：11.43% 华友钴业上半年钴产品毛利率在行业中最高，那么行业最低成本是： 308/（1+11.43%）=276元/kg
非动力电池以钴酸锂正极材料为主，三元材料占比很小，主要用于3C消费电子类， 增速较低，2020-2022年5G手机更新换代对需求有所促进。
冶金、陶瓷、化工、医药等传统行业对钴的需求比较稳定，历史年增速3%左右， 2019年后按3%增速计算。
动力电池、非动力电池、传统领域对钴的需求汇总，得出全球钴金属合计需求见上 图，年复合增速5%左右。
嘉能可宣布大幅下修旗下 KCC矿产量指引、旗下Mutanda矿修缮停产后，国内钴 粉价格见底反弹，从最低点230元/公斤，涨到目前267.5元/公斤。
钴酸锂价格也有所反弹，最低190元/公斤，反弹到最新203元/公斤。
三元前驱体（NCM523）价格去年至今年6月底下跌53%，从今年7月初至今上 涨24%
据美国地质调查局2017年统计，刚果金是全球钴产量最大的国家，其产量占全球总 产量58%，俄罗斯、澳大利亚各占5%，古巴、加拿大各占4%，其它国家和地区合 计占24%，刚果金的钴矿开关、税收政策、手工私采对钴价影响大。
2018年中国生产新能源汽车127万辆，同比增速60%，2016年同比增速51%，2017年 同比增速53%，2019年前7月同比增速39%，据此预测2019-2023年中国新能源汽车 产量同比增速30%，可得出今后每年新能源汽车产量预测数见上图。
2019年
0.5 0 0.5
嘉能可产量变化
0.06
全球产能净增加
0.56
2020年
0.7 0.48 1.18
-1.2
-0.02
2021年 0.29 0.3 0.16 0.75
0.4
1.15
2018年全球钴总产量14.72万吨，主要矿业公司供给情况见上表，其中嘉能可 最大，占比28.7%；洛阳钼业第二，占比12.7%；华友钴业和寒锐钴业排第三 和第四（租赁矿和收购部分手工矿）。
考虑嘉能可Mutanda矿山2020-2021年停产、其它企业扩产、Mutanda矿山2022年复 产后，全球钴供需关系见上图。嘉能可Mutanda矿山停产将改善2020-2021年钴供 应过剩的情况，但仍不会导致钴短缺，预计价格不会大涨。2022年Mutanda矿山复 产后，钴过剩还会增加，除非全球新能源汽车产量增速大幅高于预计的35%
目前钴粉价格是267元/公斤，已低于行业最低成本，7月初最低跌到230元/kg， 嘉能可的钴矿也亏损了，可以确定钴价已见底。
结论： 1、钴粉价格已低于成本，已见底； 2、钴在传统应用、非动力电池领域增长幅度小，主要需求增量来自动力电池； 3、嘉能可部分钴矿2020-2021停产减产，将导致2020-2021年供应过剩缓解； 4、在全球新能源汽车销售年增长35%的情况下，2020-2021年钴仍会过剩； 5、如嘉能可此次停产的钴矿2022年如期复产，那么2022-2023年过剩仍会加剧； 6、钴价3-5年内，再难见到2017那样的大涨了； 7、需求超预期改善要靠全球新能源汽车销量增速远高于35%。