第八章企业投融资决策及重组本章框架与基本知识点主要内容第一节财务管理的基本价值观念（2013案例分析）第二节筹资决策（2014\2018案例分析）第三节投资决策（2015\2016\2017案例分析）第四节并购重组第一节财务管理的基本价值观念（2013案例分析）一、货币的时间价值观念（重点）二、风险价值观念（重点）一、货币的时间价值观念（一）货币的时间价值概念（二）货币的时间价值计算（一）货币的时间价值概念（熟悉）1.定义：也称“资金的时间价值”，是指货币随着时间的推移而发生的增值。

货币的时间价值原理正确揭示了不同时点上的资金之间的换算关系。

例如：存入银行100元（本金），在约定利率10%的情况下，一年后就是110元（本利和），其中的差额10元钱，就是100元本金在这一年期间的时间价值。

2.资金时间价值的两种表现形式：（1）时间价值率（相对数：10/100＝10%）（2）时间价值额（绝对数：10）【注意】一般情况下，可以用利率和利息代表货币的时间价值。

（二）货币的时间价值计算（重点）货币的时间价值通常是按复利计算的。

【单利】是指按照固定的本金计算的利息。

例如：初始本金为100元，利率10%第1年的利息：100×10%＝10第2年的利息：100×10%＝10【复利】俗称“利滚利”，是指在每经过一个计息期后，都要将所生利息加入本金，以计算下期的利息。

例如：初始本金为100元，利率10%第1年结束：利息＝100×10%＝10；本利和＝100＋10＝110第2年结束：利息＝110×10%＝11；本利和＝110＋11＝121第3年结束：利息＝121×10%＝12.1；本利和＝121＋12.1＝133.1注意：本教材所指的利息，其计算方式是利滚利（复利）的形式。

分两种情况分别介绍货币时间价值的计算：1.一次性收付款项2.年金1.一次性收付款项的复利终值与现值（掌握计算）【一次性收付款项】在某一特定时间点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项。

【终值】是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。

【现值】将来一定时间点发生的特定资金按复利计算的现在价值，即为取得将来一定本利和现在所需的本金。

（1）一次性收付款项的复利终值（重点）【公式】F＝P（1＋i）nF：终值P：现值i：利率n：计息周期数终值＝现值×（1＋利率）nF1＝P＋Pi＝P（1＋i）——第一年末的本利和F2＝P（1＋i）＋P（1＋i）i＝P（1＋i）（1＋i）＝P（1＋i）2…F3＝P（1＋i）2＋P（1＋i）2i＝P（1＋i）2（1＋i）＝P（1＋i）3....F n＝P（1＋i）n——第n年末的本利和【一次性收付款项的复利终值计算公式】终值＝现值×（1＋利率）nF＝P（1＋i）n【注意】（1＋i）n—复利终值系数【记为】（F/P，i，n）【提示】复利终值系数可通过查复利终值系数表获得。

考试中复利终值系数一般不作为已知条件给出来，一般情况下，可以带没有记忆功能的计算器，可以用计算器计算。

【例题1】ABC公司向银行借款2000万元，期限为5年，年利率为12%，复利计息，试计算到期时企业应偿还金额。

【解析】根据公式，F＝P（1＋i）n，计算如下：F＝2000×（1＋12%）5＝2000×1.7623＝3524.6（万元）可通过查复利终值系数表获得，如下表：年利率 1 2 3 4 512% 1.12 1.2544 1.4049 1.5735 1.7623（2）一次性收付款的复利现值【例题2】ABC公司的某项投资项目，预计在5年后可获得投资收益600万元，假定年利率为10%，试计算该公司投资收益的复利现值。

【解析】可通过复利现值系数表获得，如下表：年利率 1 2 3 4 510% 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.62092.年金终值与现值【年金的概念】年金是指每隔一定相等时间，收到或支付的相同数量的系列款项。

【例如】定期缴纳保险费、用直线法提取的固定资产折旧、等额支付贷款等。

【年金的种类】年金按其每次收付发生的时点不同，可分为（1）后付年金（2）先付年金（3）递延年金（4）永续年金（1）后付年金的终值与现值（掌握计算）后付年金：又称“普通年金”，<即各期期末发生的年金。

①后付年金终值<是指一定时期内每期期末<等额的系列收付款项的复利终值之和<。

②后付年金现值<是指一定时期内每期期末<等额的系列收付款项的复利现值之和。

<①后付年金终值：是一定时期内每期期末等额的系列收付款项的复利终值之和。

后付年金终值计算公式：【例题3】假设ABC公司某项目在5年（n）建设期内每年年末从银行借款100万元（A），借款年利率为10%（i），则该项目竣工时应付本息的总额（F）为多少？计算方法1：②后付年金现值：是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项的复利现值之和。

（重点，要掌握计算）后付年金现值计算公式：【例题4】某公司租入某设备，每年年末需要支付租金120万元（A），年复利率为10%（i），则5年内（n）应支付的租金总额的现值是多少？计算方法1：P＝A×（1＋i）－1＋A×（1＋i）－2＋…＋A×（1＋i）－nP＝120×（1＋10%）－1＋120×（1＋10%）－2＋120×（1＋10%）－3＋120×（1＋10%）－4＋120×（1＋10%）－5＝454.90（万元）计算方法2：根据公式，【例题：单项选择题】M公司从N公司租入数控机床一台，合同约定租期为2年，M公司每年年末支付给N公司租金10万元，假定年复利率为6%，则M公司支付的租金现值总计是（）万元。

A.9.43B.18.33C.20.00D.20.12『正确答案』B『答案解析』本题考查后付年金的现值。

（2）先付年金的终值与现值（熟悉概念，了解计算）先付年金：又称“即付年金”，<是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付<的系列款项。

①由于先付年金与后付年金付款时间不同，n期先付年金终值比n期后付年金的终值多计算一期利息。

<所以，先付年金终值＝后付年金终值×（1＋利率）<【公式记作】F＝A×（F/A，i，n）×（1＋i）②先付年金现值计算（了解）【公式记作】P＝A×（P/A，i，n）×（1＋i）【例题5】某公司决定连续5年（n）于每年年初（先付年金）存入100万元（A）作为住房基金，银行存款利率为10%（i），则该公司在5年年末能一次取出的复利终值为多少？后付年金终值系数表如下：利率 1 2 3 4 5 610% 1 2.1 3.31 4.6410 6.1051 7.7156根据公式，先付年金终值＝后付年金终值×（1＋利率），F＝A×（F/A，i，n）×（1＋i）计算如下：F＝100×[F/A，10%，5]×（1＋10%）＝100×6.1051×（1＋10%）＝671.56（万元）【例题：单项选择题】假设i为折现率，n期先付年金的终值可以用n期后付年金的终值乘以（）求得。

A.（1＋i）B.（1＋i）－1C.（1＋i）－nD.（1＋i）n『正确答案』A『答案解析』本题考查货币的时间价值计算。

n期先付年金与n期后付年金的付款次数相同，但由于其付款时间不同，n期先付年金终值比n期后付年金的终值多计算一期利息。

因此，在n期后付年金终值的基础上乘上（1＋i）就是n期先付年金的终值。

（3）递延年金与永续年金的现值①递延年金：递延年金是指在最初若干期没有收付款项，后面若干期才有等额收付的年金形式。

<例如：某人贷一笔款项，要求从第三年年末开始等额还款1000元，至第七年年末还清。

②永续年金：是指无限期收付的年金，如：优先股股利（注意举例、公式）例如：无期限债券的利息、优先股股利公式：P＝A/i<优先股的现值＝每年股息/利率<【例题】某优先股，每年股息2元，利率（或投资者要求的必要报酬率）为每年6%，则该优先股的现值为2/6%＝33.33元二、风险价值观念（一）风险价值概念（二）单项资产（或单项投资项目）的风险衡量（三）风险报酬估计（计算投资必要报酬率）（一）风险价值概念1.风险：是指由于未来影响因素的不确定性而导致其财务成果的不确定性。

2.风险报酬：是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。

【表现形式】风险报酬额、风险报酬率3.在财务管理中，风险报酬通常用相对数——风险报酬率来计量。

4.在不考虑通货膨胀的情况下，投资必要报酬率包括两部分：（1）资金的时间价值，它是不考虑投资风险而得到的价值，即无风险报酬率<；（2）风险价值，即风险报酬率<。

【投资必要报酬率的公式】投资必要报酬率＝资金时间价值（无风险报酬率）＋风险报酬率一般情况下，可以将购买国债的收益率看成无风险报酬率。

风险报酬率高低与风险大小有关，风险越大，风险报酬率越大。

（二）单项资产（或单项投资项目）的风险衡量对单项资产风险的衡量通常会有以下几个环节：（1）确定概率分布（了解）（2）计算期望报酬率<（重点，掌握计算）（3）计算标准离差（掌握要点，计算不要求掌握）（4）计算标准离差率<（掌握要点，掌握计算）（1）确定概率分布（了解）【概率】用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。

【概率分布】将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列，同时列出各种结果出现的相应概率。

概率分布符合以下两条规则：所有的概率P i都在0和1之间，即0≤P i≤1所有结果的概率之和等于1一般0.5萧条0.2合计 1【提示】考试中发生概率会作为已知条件给出。

（2）计算期望报酬率（重点，掌握计算）公式：期望报酬率＝K1×P1＋K2×P2＋…＋K i×P iK i：第i种可能结果的报酬率P i：为第i种可能结果的概率n：为可能结果的个数【例题6】甲公司准备投资开发A产品或B产品。

假设预期收益只受未来市场状况影响，且市场状况只有三种，其各自概率分布及各自状况下的预期报酬率如下表所示，计算两个产品项目的期望报酬率。

市场情况发生概率（P i）预期报酬率（K i）A产品（%）B产品（%）繁荣0.3 60 80一般0.5 50 50萧条0.2 20 －10计算两种产品项目的期望报酬率：两种产品项目的期望报酬率相同（47%），但B产品预期报酬率分散程度比较大，则开发B产品的风险更大。