• （2）跨国公司的短期资金来源（流动负债）渠 道应如何选择？选择何种货币？应维持何种水 平最为适当？ • 从流量的角度来看，管理的中心任务在于保证 公司内部资金转移的合理性。即从整体上看， 如何根据多变的经济环境，合理调度资金，使 之达到最适当的流量、流向和时机，以最大限 度地提高公司的整体效益。 • 对于各子公司来说，其财务管理部门必须在充 分考虑东道国的经济环境、政局稳定程度及行 业特点的基础上，结合自
• 2）激进型流动负债管理策略 • 该策略要求尽量利用流动资产筹集资金，这一 策略主张长期举债的目的应是为固定资产筹资。 该策略的筹资成本低，但会使企业经常面临偿 付到期债务的局面，因而具有较大的财务风险。 这种策略的主要特点是高风险高报酬 • 16.5.2短期融资的主要手段 • 1）应付账款 • 跨国公司所属子公司的应付账款主要在两种不 同类型的交易过程中产生：
• 1美元应收账款在目前的价值是： • 1-1%×4=0.96 • 如果将法国法郎贬值的因素也考虑在内，并且 假设法国法郎将在4个月贬值d4，则上述1美元 应收账款的当前价值变为： • 0.96×（1-1.5%-d4）=0.945-0.96d4 • 这说明，持有价值为1美元的法国法郎应收账 款4个月所发生的信用成本为： 1-(0.945-0.96d4)=0.055+0.96d4 • 故在新的信用政策下，每年发生的信用成本为： • （100+6）×（0.055+0.96d4） =58300+1017600d4
• 元应收账款在目前的价值大月是： • 1-1%×3=0.97 • 如果再将法国法郎贬值的因素考虑在内，则上 述1美元应收账款在目前的价值变为： • 0.97×（1-1.5%）=0.955 • 这说明，持有法国法郎应收账款3个月所发生的 信用成本为4.5%（1-0.955=4.5%）。因此在原 来的信用政策下，每年发生的信用成本为： 1000000×4.5%=45000 • ②计算新的信用政策所带来的信用成本 • 如果只考虑融资成本，那么将在120天后收回的
• 例子：设法国一家子公司目前的情况：年销售 额为100万美元，平均信用期限为90天。为了 进一步扩大销售，该子公司拟将信用期限由90 天延长到120天。预计信用期延长后，每年的销 售额会比原来提高6%，及6万美元。与该部分 增量销售收入相应的增量销售成本为35000美 元。已知每月的融资成本为1%。此外，预计法 国法郎平均每90天贬值1.5%。你拟议中的信用 扩展措施是否可行？ • ①计算原来的信用政策所带来的信用成本 • 如果只考虑融资成本，将在90天后收回的1美
3
4 5 6
2
2 2 2
3
2 1 1
-1
0 1 1
• 将每月的实际机会成本与每月1%的保险与仓储成本相 加，使得出用德国马克表示的“每月持有成本”和“累 计持有成本”，如下表所示 月份 真正机会 保险与 每月持 成本（%） 仓储成 有成本 本（%） （%） 1 -1 1 0 2 3 4 5 6 -1 -1 0 1 1 1 1 1 1 1 0 0 1 2 2 累计持 有成本 （%） 0 0 0 1 3 5 累计价 格上涨 （%） 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5
• 分析： • 巴西子公司拥有的克鲁塞罗现金用于进口零部 件的名义机会成本为2%；但考虑到克鲁塞罗讲 逐月发生贬值，用于进口零部件的真正机会成 本为名义投资收益率（2%）与预期贬值率之差， 如表16-4所示：
月份
名义机会成本 （%）
预期贬值率 （%）
真正机会成 本（%）
1 2
2 2
3 3
-1 -1
• 和调度。 • （3）核定各子公司的交易性和预防性现金需 要量 • （4）集中存储。各子公司只保持满足交易性 需要的现金，预防性现金需要汇往中央现金总 库 • （5）跨国调度 • 16.2.4实现现金的合理布局 • 现金布局包括以下两个方面： • 1）币种的选择，即应以何种货币持有现金 • 2）货币市场工具的选择，即应以何种形式的 货币市场工具持有现金
• ③周转信用协议（revolving credit agreement） • 周转信用协议与信用额度极为相似，所不同的 是：周转信用协议往往是为大公司使用的正式 信用额度。在最高限额之内，银行负有随时应 企业的要求向其提供贷款的法定义务。 • ④透支（overdrafts） • 存款人签发的支票数值超过其存款结余成为透 支。 • ⑤贴现（discounting）
• ②可以促使公司内部现金管理的专业化，提高 管理效率。 • ③由于公司总部现金管理人员统揽公司的经营 全局，可以发现各分部难以发现的风险和机会 • ④在集权型现金管理体制下，一切决策都以全 局利益为最高准则，这有利于全球经营战略的 设计和实施，并可有效地抑制局部最优化倾向 • ⑤可以降低或分散风险。 • ⑥能使跨国公司在法律和行政约束范围以内， 最大限度地利用转移定价机制，增强公司的盈 利能动负债的高低直接影响企业营运资本存量的 多寡，故流动负债的管理是企业营运资本管理 的一个重要方面。从总体上看，流动负债管理 策略可以分为稳健型和激进型两种。 • 1）稳健型流动负债管理策略 • 这种策略要求尽量缩小企业资金来源中流动负 债的数额，主张长期负债或权益资本为流动资 产进行筹资。根据这种策略所作出的筹资安排， 会使企业发生较高的资金成本从而减少了企业 利润。
• 一是跨国公司是某成员单位与公司外部的其他 经济组织或个人之间的买卖，也称作外部应付 款 • 二是跨国公司内部各成员单位之间的买卖，后 者为内部应付款 • 2）短期借款 • 对跨国公司的任何一个成员单位来说，其短期 借款主要来源于两个方面： • 一是由公司内部其他成员单位提供的贷款 • 二是由商业银行（或其他金融中介）提
第16章 跨国营运资本的存量管 理
• 16.1概述 • 营运资本通常指“净营运资本”（NET WORKING CAPPITAL）,即流动资产扣 除流动负债后的余额。 • 从总体上看，跨国营运资本的管理主要 包括两个方面，即“存量”的管理和 “流量”管理 • 从“存量”的角度来看，管理重点在于 （1）如何处理好各种资产组合关系，使 总公司及其所属分公司在流动资产上的 占用实现最优配置
• 身的经营目标和经营思想，正确的选择流 动资产管理策略和流动负债管理策略。而 对于母公司来说，则应该保持较高的流动 比率或较为充分的营运资本存量。 • 母公司和子公司在制定营运资本存量管理 策略时，应互相配合，统一协调，使跨国 公司总体的营运资本管理策略具有风险适 中或者较为稳健的特征 • 16.2跨国现金管理 • 16.2.1跨国公司置存现金的目的 • 跨国公司置存现金的目的，总的来说在
• ⑦能使跨国公司在全球范围内保持高度的弹性 和应变能力 • （2）集权型的现金管理体制的缺点 • ①这种体制容易引发跨国公司内部矛盾 • ②可能会恶化跨国公司与某些银行的关系 • ③这种体制的顺利实施，还有赖于各东道国的 外汇管理体制 • 3）集权型现金管理体制的实施过程 • （1）设立中央现金总库 • （2）在公司总部组织成立一个专门的现金管理 机构，负责中央现金总库的管理
• ④计算新的信用政策所带来的增量利润 • 60000-35000=25000 • ⑤只有在增量利润大于增量成本的情况下，拟 议中的信用扩展措施方为可行，故令： • 25000>13000+1017600d4 • 得出d4<1.15% • 2)公司内部应收账款的管理
16.4跨国公司存货管理
• 16.4.1影响跨国公司存货管理的特殊因素 • 存货是指企业在生产过程中为销售或者耗用而 储备的各种物资。在企业尚无法全面推行适时 生产系统的情况下，加强存货的规划和控制仍 然是现代企业财务管理的一个重要内容。 • 跨国公司的存货管理同样要遵循国内企业的 “经济订货量”、“保险储备量”等计算公式 体现的基本原理。但是一般来讲，跨国公司的 存货管理要比国内企业复杂得多
• 供的贷款。前者为公司内部的借款，后者为银 行借款 • （1）公司内部借贷款 • 母子公司间或子公司相互之间借贷款项，可以 迅速地达到资金融通的目的。 • （2）短期银行借款 • 由商业银行提供的贷款在企业的短期资金来源 中占有举足轻重的地位。一般来说，这种贷款 是无担保的信用贷款。在发放这种贷款的时候， 银行常要求借款企业出具相应的票据（本票）， 作为到
• • • •
（3）公司业绩评价标准 （4）其他因素 16.3.3跨国公司应收账款的类型 跨国公司的应收账款主要在两种不同类型的交 易过程中产生：一是与独立于公司的经济组织 和个人之间的买卖；二是公司内部各成员单位 之间的买卖 • 1）独立顾客的应收账款管理 • （1）选择有利的交易货币 • （2）确定合理的信用政策
• 16.3跨国应收账款的管理 • 16.3.1应收账款管理的目标 • 应收账款管理的主要目标，就是要在采用赊销 策略所增加的盈利和由此所付出的代价之间进 行权衡，以便在充分发挥应收账款功能的基础 上降低应收账款投资的成本。 • 16.3.2影响跨国公司应收账款存量水平的因素 • （1）同行业竞争 • （2）公司的信用政策。信用政策包括信用期限、 信用标准和现金折扣政策。
• 1）集权型现金管理体制的特征 • （1）集中存储：主要是围绕“预防性现金需要 量”进行的 • （2）跨国调度：主要是围绕“交易性现金需要 量”进行的 • 2）集权型现金管理体制的优缺点 • （1）集权型现金管理体制的优点 • ①现金的集中管理，降低了公司平时保持现金 总额，使整个公司能以较少量的现金维持正常 的生产和经营，降低了总成本，提高了公司的 盈利能力
• （1）跨国公司的大多数国外子公司在通货膨胀 的环境下从事经营活动，故币值变动因素迫使 跨国公司改变传统的存货管理策略 • （2）对于那些主要依靠进口存货的子公司来说， 存货的供应要跨越国界，运输距离遥远，到货 时间可能受多种不确定因素（如政治动乱、灾 害天气以及突发性的港口罢工等）的影响。 • 16.4.2跨国公司的存货管理策略