近十年来中国人民银行收放基础货币渠道 的变化和面临的问题
组员：王晓萱、赵芳、陈莹、田素洁 发言人：王晓萱
基础货币
基础货币又称为高能货币，是指具 有使货币总量成倍扩张或收缩能力的货 币。
B=C+R
基础货币=流通于银行体系之外的现金+存款准备 存款准备=准备存款+库存现金
投放基础货币的主要渠道
（一）直接发行通货 （二）变动黄金、外汇储备 （三）实行货币政策Biblioteka 14.65%168431.11
31.20%
128377.32
29.70%
98980.27
39.00%
71211.12
35.40%
公开市场业务
公开市场业务是近几年中国人民银 行调控基础货币的一个重要渠道。
中央银行如果增加持有对政府的债 权，就意味着投放了相应的基础货币； 中央银行减少对政府的债权，意味着其 收回了相应的基础货币。
外汇占款增速出现转折
年份
2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005
累积外汇占款
总额（亿元）
同比
290677.49
9.54%
286303.83
10.74%
258533.48
1.95%
253587.01
12.31%
225795.14
16.92%
193112.47
Thank you
但是在金融市场不发达的条件下，中央 银行难以执行真正意义上的公开市场操作业 务。近年来，作为公开市场业务工具的政府 债券的不足仍是制约中央银行开展公开市场 业务的瓶颈。
中央银行票据
中央银行票据是中央银行为调节商业银行超额 准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质 是中央银行债券，之所以叫“中央银行票据”，是 为了突出其短期性特点（从已发行的央行票据来看， 期限最短的3个月，最长的也只有3年）。
在我国，中国人民银行的公开市场 业务债券交易有现券交易、回购交易和 发行中央银行票据三种。
现券交易
中国人民银行从1998年起建立公开市场业务一 级交易商制度，选择了一部分能够承担大额债券交 易的商业银行作为公开市场业务的交易对象。
假设央行从一家银行购入一张债券，并支付给 银行一张支票。 两种选择：1.将支票兑现，如此库存现金增加；
1994年外汇管理体制改革后，我国实行强制的 银行结售汇制度，所有的外汇必须卖给银行，不允 许保留外汇。但是，由于我国鼓励出口和优惠外资 的政策所形成的的经常账户顺差，以及人民币升值 引起的资本和金融账户顺差，使得大量的外资涌入， 外汇供大于求，而我国又实行有管理的浮动汇率制 度，为了维持汇率的稳定，央行不得不被动的进入 外汇市场购买这部分多余的外汇，形成外汇占款。 央行吸收外汇形成外汇占款的同时也就将基础货币 放了出来。
外汇占款过多导致了哪些问题
1.流动性过剩 2.对冲成本 3.货币政策的独立性
为了摆脱被动性，提高货币政策的 可控性，央行投放基础货币的渠道正在 由外汇占款向公开市场业务转变。
2008年，修订后的《外汇管理条 例》明确了企业可以按规定保留外汇或 者将外汇卖给银行，此时，强制的结售 汇制度正式退出历史舞台。
丰富了公开市场业务操作工具，弥补公开市场 操作的现券不足。引入中央银行票据后，央行可以 利用票据或回购，对中央银行票据进行滚动操作， 增加了公开市场操作的灵活性和针对性，增强了执 行货币政策的效果。
再贴现
再贴现主要解决商业银行的融资问题， 是否再贴现的主动权掌握在商业银行的手中。
在我国，由于银行间债券回购市场以及 银行间同业拆借市场相对发达，再贴现没能 成为中国人民银行收放基础货币的主要渠道 之一。
法定准备金率
相比于公开市场操作吞吐货币的灵活性， 法定准备金率一般被认为是一种作用强烈的 工具，很多国家一直没有采用过，但在中国 却经常使用。
创新型流动性管理工具——常备借贷便利
中国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利。
流动性供给渠道：借款→R增加→B增加 功能：满足金融机构期限较长的大额流动性需求 对象：主要为政策性银行和全国性商业银行 期限：1-3个月 利率：根据货币政策调控、引导市场利率的需要等
1. 公开市场业务 2. 再贴现 3. 法定准备金率 4. 常备借贷便利
直接发行通货
1.央行用新印的钞票回购商业银行持有的 国债、央行票据，对商业银行持有的票 据再贴现，以及偿付外债；
2.在由国际收支产生的货币兑换行为中， 央行用新印的钞票购买外汇。
外汇储备
外汇储备是中国人民银行很多年来投放基础货 币的主要渠道。
公开市场业务的优点
1.中央银行能够主动影响商业银行准备金，从而直接 作用于货币供应量。 2.中央银行能够随时根据金融市场的变化，进行经常 性、连续性操作。 3.通过公开市场业务，中央银行可以主动出击。 4.由于吞吐的规模和方向可以灵动安排，中央银行有 可能用以对货币供应量进行微调，而不会产生震动 性影响。
综合调控 方式：以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评
级的债券类资产及优质信贷资产等
总结
外汇占款在很长的一段时间内作为央行投放基 础货币的主要渠道，近年来，为了摆脱继续被动吸 收外汇，吐出基础货币的局面，避免货币政策丧失 可控性，公开市场业务正逐渐取代外汇占款，成为 央行投放基础货币的主要渠道。通过对现券、央票、 正逆回购等公开市场操作的运用，以及常备借贷便 利等创新型货币政策的实施，央行正在逐渐采用许 多更加便利的手段，根据市场及政策目标的要求， 灵活的收放基础货币。
2.存入准备金账户，准备存款增加。 存款准备R↑；基础货币B↑
回购交易
2012年，央行开始频繁使用正回购、 逆回购这种短期的公开市场操作手段对 资金面进行调节。
流动性过剩→正回购→卖出债券 流动性短缺→逆回购→买入债券
局限性
如果公开市场业务通过政府债券来完成， 则公开市场业务连接国家的财政政策和货币 政策。