n 该机制可以稳定大盘股上市后的股价走 势，防止股价大起大落。工行2006年IPO 时采用过“绿鞋机制”发行。
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证券市场运行
考考你
n 什么是网上申购和网下申购？
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33 证券市场运行
中小板和创业板 不再累计投标询价
n 证监会2010年10月最新发布《关于修改 ＜证券发行与承销管理办法＞的决定》， 将第十四条修改为：
n 2、登记制：也叫注册制。指股份公司只要 在证券发行之前到主管机关登记注册，公 布有关发行的信息即可发行证券的发行管 理制度。美国等发达国家采用。
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6 证券市场运行
上市保荐制度
n 中国证监会于2003年12月28日发布了 《证券发行上市保荐制度暂行办法》， 正式将保荐制度引入我国资本市场。 《暂行办法》以连带责任机制强化保荐 人的责任，以期着力解决两个问题：上 市公司质量不佳和券商在发行环节上把 关不严。
4．股票的发行数量 发行数量多，定价低。为什么？
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24 证券市场运行
我国的承销定价方式
n 2004年，证监会发布《关于首次公开发 行股票试行询价制度若干问题的通知》， 规定首次公开发行股票应通过初步询价 和累计投标询价方式确定股票发行价格。
n 询价对象指证券投资基金、合格境外投 资者（QFII）、证券公司，以及其他中 国证监会认可的机构投资者。
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网上、网下发行
n 网上指利用交易所的交易系统公开发行 证券
n 网下通常只针对少数大客户发行
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证券市场运行
证券承销方式
n 代销：承销商没什么风险，收益也不多。 n 包销：先买后卖，卖不出或全部都卖不
出，只有自己吃掉，承销商收益大风险 也大。
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证券市场运行
溢价、平价和折价发行
n 溢价发行是指按高于票面金额的价格发 行证券。
n 平价发行也称为面额发行，即以票面金 额作为发行价格发行证券。
n 折价发行是指按票面金额打一定折扣后 的价格发行证券。
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首发、增发
n 首发IPO又称为筹资发行
n 增发是上市公司为投资新项目而再次发 行股票筹资
行。（ × ）
证券市场运行
多选题
1、股票投资收益由（ ）组成。
A 股息收入
B 资本利得
C 公积金转赠收益 D 利息收入
2、上市公司必须定期公开财务状况和经营 状况，公开披露（ ），并应履行及
时披露所有对上市公司股票价格可能产 生重大影响的信息。
A 年度报告
B 中期报告
C 月度报告
D 临时报告
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证券市场运行
多选题答案
1、股票投资收益由（ ABC ）组成。
A 股息收入
B 资本利得
C 公积金转赠收益 D 利息收入
2、上市公司必须定期公开财务状况和经营 状况，公开披露（ ABD ），并应履行及 时披露所有对上市公司股票价格可能产
生重大影响的信息。
A 年度报告
B 中期报告
C 月度报告
D 临时报告
n 二、19元申购100股；20元申购40股； 21元申购30股。则发行价应为多少？
n 三、19元申购100股；20元申购80股； 21元申购60股。则发行价应为多少？
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28 证券市场运行
初步询价与累计投标询价的区别
n 1、参与的询价对象数量可能不同：初步 询价的对象为发行人和保荐机构选择的 符合询价对象条件的机构投资者（至少 20家），而不是所有符合条件的机构投 资者。
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19 证券市场运行
巡回推介案例
n 巡回推介是一个价格逐步发现过程。
n 2005年中国建设银行国际配售部分在亚洲 的路演初期，由于市场反映甚佳，建行将
原初定的招股价区间每股1.65—2.1港元上
调为每股1.8—2.25港元。至10月13日，国 际配售部分已超过五倍。在14日公开招股
前日，正在伦敦路演的建行团队再将招股
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21 证券市场运行
决定发行价格的主要因素
1．公司业绩及预期增长表现 • 市盈率 • 每股收益 • 每股净资产 • 净资产收益率
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22 证券市场运行
2．行业特征
• 行业按不同的标准划分可有不同的归类， 不同行业有不同的特征和发展前景。
• 对经济周期的敏感程度不同，使得不同行 业的收益的稳定性存在差异。
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30 证券市场运行
n 3、是否缴纳申购款及参与股票配售。参 与初步询价的机构投资者无须缴款，如 果其不参与累计投标询价，也不会获得 股票配售；
n 参与累计投标询价的机构投资者须全额 缴纳申购款，在发行价格以上的申购将 会获得比例配售。
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31 证券市场运行
绿鞋机制
n 是指主承销商有权增发股票，以及有权 用增发股票所得的钱以不高于发行的价 格来买流通的股票。
n 私募发行也称私下发行，是指面向少数 特定的投资者发行证券的方式 。
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证券市场运行
直接发行和间接发行
n 直接发行是指发行人直接向投资者出售 证券，自己承办证券发行的具体事务。
n 间接发行是指发行人委托证券发行中介 机构即承销商向投资者发售证券，由承 销商承办证券发行的具体事务。
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多选题
3、我国“公司法”和“证券法”规定，股 票发行可以（ ）。
A 溢价发行
B 平价发行
C 折价发行
D 三者均可
4、发行证券已经成为资金需求者最基本的 筹资手段，证券发行人主要有（ ）。
A 政府
B 企业
C 个人
D 金融机构
公开发行，不可以向特定对象非公开发
行。（ ）
证券市场运行
判断题答案
1、证券发行市场是发行人以发行证券的方 式筹集资金的场所，又称二级市场。 （×）
2、在我国，上市公司连续二年亏损的由证 券交易所决定暂停其股票上市交易。 （×）
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3、上市公司发行证券，只能向不特定对象
公开发行，不可以向特定对象非公开发
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25 证券市场运行
初步询价
n 企业和主承销商向询价对象推介和发出 询价函，以反馈回来的有效报价上下限 确定的区间为初步询价区间。
n 这一步做完后，就应该在证监会指定的 网站上披露初步询价结果（即初步询价 公告）。
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26 证券市场运行
累计投标询价
n 指如果投资者的有效申购总量大于本次 股票发行量，但超额认购倍数小于5倍时， 以询价下限为发行价；
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证券市场运行
专程从江西赶来的小伙子在发售前半小时被挤 出列，他手攥着身份证和钱绝望地喊道：“我排 了两天两夜的队啊……”
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证券发行的管理制度
n 1、核准制：指发行人在发行新证券前，不 仅要公开有关真实情况（真实披露），而 且要合乎公司法或证券法中规定的若干实 质条件的发行管理制度。
n “首次发行的股票在中小企业板、创业 板上市的，发行人及其主承销商可以根 据初步询价结果确定发行价格，不再进 行累计投标询价。”
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34 证券市场运行
配股、增发
n 配股：向现股东以所持股份的一定比例， 以比现价低的价格发行新股。如10配2股， 现价为10元/股，配股价为5元/股。
n 增发：等于再次发行新股，老股东优先 认购，其它投资者也可认购，发行价比 现价低。
n 如果超额认购倍数大于5倍时，则从申购 价格最高的有效申购开始逐笔向下累计 计算，直至超额认购倍数首次超过5 倍 为止，以此时的价格为发行价。
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27 证券市场运行
举例说明
n 某公司发行10股股票，发行最低价19元， 最高价21元。申购结果如下：
n 一、19元申购10股；20元申购10股；21 元申购10股。则发行价应为多少？
• 要着重分析发行公司在本行业的地位和占 有的市场份额，与同行业上市公司比较的 优劣程度，将同行业上市公司的股票价格 的市场表现作为发行定价的重要参照物。
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23 证券市场运行
3．股票市场状况 • 股票发行定价与当前股市环境有关，即股
票发行时二级市场的股票价格水平直接影 响股票的发行定价。
证券市场运行
首次公开发行IPO
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n 新股发行决议 n 聘请承销商、会计师事务所等 n 证监会审核 n 公开刊登招股说明书 n 路演和网上路演 n 确定发行价 n 发行 n 上市交易
证券市场运行
股票发行准备
一、尽职调查：
n 指承销商在股票承销前，以本行业公认 的业务标准和道德规范，对股票发行人 和市场的有关情况及有关文件的真实性、 准确性、完整性进行核查、验证等专业 调查。
证券市场运行
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2020/12/9
证券市场运行
一、证券发行
企业或政府为筹 集资金，在证券 市场上向投资者 发行证券
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证券市场运行
新中国的股票
n 1983年7月8日,深圳市宝安县联合投资公司向 社会公开发行新中国的第一张股票。
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证券市场运行
92深圳新股认购中，有来自全国的近一百五十万人参 加了发售前的排队
n 证券投资资料.doc
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证券市场运行
二、证券交易
交易品种：A股、B股、债券、基金、权 证、股指期货。
交易时间：周一至周五 9：30—11：30， 13：00—15：00