13-19
IRR 计算 (Try 15%)
$40,000 = $10,000(PVIF15%,1) + $12,000(PVIF15%,2) + $15,000(PVIF15%,3) + $10,000(PVIF15%,4) + $ 7,000(PVIF15%,5) $40,000 = $10,000(.870) + $12,000(.756) + $15,000(.658) + $10,000(.572) + $ 7,000(.497) $40,000 = $8,700 + $9,072 + $9,870 + $5,720 + $3,479 = $36,841 [Rate is too high!!]
4
10 K (d) 47 K
5
7K 54 K
累计现金流入量
PBP
=a+(b-c)/d = 3 + (40 - 37) / 10 = 3 + (3) / 10 = 3.3 Years
13-7
Payback Solution (#2)
0
-40 K
-40 K
1
10 K
-30 K
2
12 K
-18 K
3
15 K
项目资本预算方法
13-1
资本预算方法


13-2
项目评估和选择的方法
潜在的困难 资金分配 项目监测 事后审计
项目评估和选择的方法

回收期 (PBP) 净现值 (NPV) (IRR)
内部收益率

盈利指数 (PI)
13-3
项目数据
Julie Miller 正在为BW. 她预测项目1到5
考虑TVM


考虑所有现金流
较少主观性
题
13-25
盈利指数 (PI)
PI 是某项目的未来净现金流量的现值之 和与项目的初始现金流出量的比值.
CF1 PI = (1+k)1 CF2 CFn +...+ 2 (1+k) (1+k)n
<< OR >>
+
ICO
PI = 1 + [ NPV / ICO ]
13-26
Payback Period (PBP)
0
-40 K
1
10 K
2
12 K
3
15 K
4
10 K
5
7K
PBP是使投资项目预期现金流量
的累加值等于其初始现金流出量 所需要的时期.
13-6
Payback Solution (#1)
0
-40 K (-b)
1
10 K 10 K
2
12 K 22 K
3 (a)
15 K 37 K(c)
互斥项目
-- 接受它就必须放弃一个 或多个其他项目的投资项目.
13-30
潜在问题 互斥项目
当两个或多个投资项目是相互排斥的，以 致我们只能选择其中的一个时，按IRR、 NPV、PI给这些项目排队时可能得出矛盾 的结论.
A. 投资规模 B. 现金流模式 C. 项目寿命
13-31
A. 规模差异
比较一个小规模 (S) and 一个大规 模 (L) 项目.
13-14
NPV 优缺点
优点:

缺点:
假定现金流可按最低 可能没有考虑项目 报酬率进行再投资. 的管理期权.
考虑 TVM. 考虑所有现金流.
13-15
Net Present Value 曲线
$000s 15 Net Present Value Sum of CFs Plot NPV for each discount rate.
100%
25%
$231
$29,132
3.31
1.29
B. 现金流模式差异
我们来比较一个现金流随时间递减的项目 (D)和一 个现金流随时间递增的项目 (I).
年末
0 1
2
净现金流 项目D 项目 I -$1,200 -$1,200 1,000 100
500 600
3
13-34
100
1,080
现金流模式差异
-3 K
4
10 K
7K
5
7K
14 K
PBP
累计现金流
= 3 + ( 3K ) / 10K = 3.3 Years
注: 最后负的累计现金流取绝对值.
13-8
PBP 接受标准
BW对这种类型的项目设置了最大 PBP 为3.5 年. 这个项目应接受吗? 当然应接受! 公司收回最初的现金支出的 时间少于 3.5 年. [3.3 Years < 3.5 Year Max.]
年末
0 1
2
净现金流 项目 X 项目 Y -$1,000 -$1,000 0 2,000
0 0
3
13-38
3,375
0
项目寿命差异
计算项目的 PBP, IRR, NPV@10%, and PI@10%. 哪个项目最好? Why?
项目 PBP IRR NPV PI
X
Y
13-39
.89 Yrs
.50 Yrs
PI 接受标准
PI = $38,572 / $40,000 = .9643
这个项目应该接受吗?
不能接受! PI 小于 1.00. 这意味着项目不 能盈利. [PI < 1.00，拒绝 ]
13-27
PI 优缺点
优点:

缺点:

同 NPV
同 NPV
允许不同规模的项 仅表明项目的相对盈 目进行比较 利性
*IRR 仍低于X. X 仍是最好的.
其他方法
2.
0
-$1,000
最小公倍数法.
1
$2,000 -1,000 $1,000
2
3
$2,000 -1,000
$1,000
$2,000 $2,000
-$1,000
Results:
13-41
IRR* = 100%
NPV = $2,238.17
*Lower IRR from adjusted cash flow stream. Y is Best.
年的税后现金流分别为： $10,000,
$12,000, $15,000, $10,000, and $7,000.
最初的现金支出为 $40,000.
13-4
独立项目
在这个项目中,
假定它 独立于 B W 的
其他潜在项目.
独立项目
-- 其接受或拒绝不会影响正 在考虑的其他项目的决策的投资项目.
13-5
CF1 NPV = (1+k)1
13-11
+
CF2 (1+k)2
CFn - ICO +...+ n (1+k)
NPV计算
BW 关于这个项目的适当折现率 (k) 是13%.
$10,000 $12,000 $15,000 NPV = + + + (1.13)1 (1.13)2 (1.13)3 $10,000 $7,000 4 + (1.13)5 - $40,000 (1.13)
IRR 计算
$10,000 $12,000 $40,000 = + + (1+IRR)1 (1+IRR)2 $15,000 $10,000 $7,000 + + (1+IRR)3 (1+IRR)4 (1+IRR)5 解出IRR.
13-18
IRR 计算 (Try 10%)
$40,000 = $10,000(PVIF10%,1) + $12,000(PVIF10%,2) + $15,000(PVIF10%,3) + $10,000(PVIF10%,4) + $ 7,000(PVIF10%,5) $40,000 = $10,000(.909) + $12,000(.826) + $15,000(.751) + $10,000(.683) + $ 7,000(.621) $40,000 = $9,090 + $9,912 + $11,265 + $6,830 + $4,347 = $41,444 [Rate is too low!!]
X .05
=
$1,444 $4,603
13-22
IRR 计算 (插值)
.05 X
.10
.15
$41,444
$36,841
$1,444 $4,603
IRR $40,000
X = ($1,444)(0.05) $4,603
X = .0157
IRR = .10 + .0157 = .1157 or 11.57%
10
5 0 -4 IRR
NPV@13%
0
13-16
3
6 9 12 Discount Rate (%)
15
内部收益率 (IRR)
IRR 是使投资项目未来的净现金流量的现值 等于项目的初始现金流出量的贴现利率.
CF1 CF2 + ICO = (1+IRR)1 (1+IRR)2
13-17
+...+
CFn (1+IRR)n
25
Fisher’s Rate of Intersection