2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第八章 资本预算
知识点：项目评价的原理和方法
● 详细描述：
投资项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率低于资本成本时，企业的价值将减少。
项目评价的方法
【总结】在本知识点介绍的6个评价指标中，只有会计收益率无法直接利用现金净流量信息计算。
而其他评价指标都可以直接利用现金净流量信息计算。
投资项目报酬率①投资项目要求的必要报酬率
是投资人的机会成本，即投资
人将资金投资于其他同等风险
资产可以赚取的收益。
——项
目资本成本 ②投资项目预期的
报酬率是投资项目预期能够达
到的报酬率
基本原理
预期的报酬率＞资本成本，企
业价值增加； 预期的报酬率
＜资本成本，企业价值将减少。
【提示】投资者要求的必要
报酬率即资本成本，是评价项
目能否为股东创造价值的标准
例题：
1.假设A公司在今后不增发股票，预计可以维持2013年的经营效率和财务政
策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2013年的销售增长率是10%，A公司2013年支付的每股股利是
0.5元，2013年年末的股价是40元，股东预期的报酬率是（）。
A.10%
B.11.25%
C.12.38%
D.11.38%
正确答案：D
解析：因为满足可持续增长的相关条件，所以股利增长率为10%。
股东预期的报酬率R=0.5X(1+10%)/40+10%=11.38%。
2.在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬率取决于该项目的（）
A.经营风险
B.财务风险
C.系统风险
D.特有风险
正确答案：C
解析：本题考核的知识点是“投资项目评价时站在投资组合的角度”。
在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬率取决于该项目的系统风险而不考虑非系统风险。
3.假设ABC公司股票目前的市场价格为50元，而在一年后的价格可能是60元和40元两种情况。
再假定存在一份100股该种股票的看涨期权，期限是1年，执行价格为50元。
投资者可以按10%的无风险利率借款。
购进上述股票且按无风险利率10%借入资金，同时售出一份100股该股票的看涨期权。
则按照复制原理，下列说法正确的有（）。
A.购买股票的数量为50股
B.借款的金额是1818元
C.期权的价值为682元
D.期权的价值为844元
正确答案：A,B,C
解析：
购进H股上述股票且按无风险利率10%借入资金，借款数额设定为Y，期权的价值为C0。
若股价上升到60元时，售出1份该股票的看涨期权的清偿结果
：一100X(60—50)=—1000(元），同时出售H股股票，偿还借入的Y元资金的清偿结果：HX60—Yx（1+10%)=60H—1.1Y;若股价下降到40元时，售出1份该股票的看涨期权的清偿结果为0，同时出售H股股票，偿还借入的Y元资金的清偿结果：HX40—YX(1+10%)=40H-1.1Y。
任何一种价格情形，其现金净流量为零。
4.某企业只生产一种产品，单价20元，单位变动成本12元，固定成本为2400元，满负荷运转下的正常销售量为400件。
以下说法中，正确的有（）。
A.在“销售”以金额表示的边际贡献式本量利图中，该企业的变动成本线斜率为12
B.在“销售”以销售量表示的边际贡献式本量利图中，该企业的变动成本线斜率为12
C.在“销售”以金额表示的边际贡献式本量利图中，该企业的销售收入线斜率为20
D.在“销售”以销售量表示的边际贡献式本量利图中，该企业的销售收入线斜率为20
正确答案：B,D
解析：本题的主要考核点是本量利分析。
在“销售”以金额表示的边际贡献
式本量利图中，变动成本=变动成本率X销售收入，所以该企业的变动成本线斜率为变动成本率，即60%，销售收入线斜率为1。
5.在进行资本投资评价时，不正确的表述有（）。
A.只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富
B.当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本成本作为项目的折现率
C.增加债务会降低加权平均资本成本
D.不能用股东要求的报酬率去折现股权现金流量
正确答案：B,C,D
解析：BCD
选项B没有考虑到资本结构假设；选项C没有考虑到增加债务会使股东要求的报酬率由于财务风险增加而提高；选项D说反了，应该用股东要求的报酬率去折现股权现金流量。
6.某企业只生产一种产品，单价20元，单位变动成本12元，固定成本为2400元，满负荷运转下的正常销售量为400件。
以下说法中，正确的有（）A.在“销售量”以金额表示的边际贡献式本量利图中，该企业的变动成本线斜率为12
B.在保本状态下，该企业生产经营能力的利用程度为75%
C.安全边际中的边际贡献等于800元
D.该企业的生产经营较安全
正确答案：B,C,D
解析：本题考核的知识点是“本量利分析”。
在销售量以金额表示的边际贡献式本量利图中，变动成本=变动成本率X销售收人，所以该企业的变动成本线斜率为变动成本率，即60%。
在保本状态下，盈亏临界点的销售量=固定成本/单位边际贡献=2400/(20-12)=300(件），则盈亏临界点的作业率
=300/400=75%,即该企业生产经营能力的利用程度为75%，安全边际率=1-盈亏临界点的作业率=25%，表明企业经营较安全。
安全边际额=(预计销售量-盈亏临界点的销售量）X单价=(400-300)X20=2000(元），则安全边际中的边际贡献=安全边际额X边际贡献率=2000(1-12/20)=800(元）。
所以选项BCD为正确答案。
7.下列关于投资项目评价方法的表述中，正确的有（）。
（2010年）
A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额
B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性
C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化
D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣
正确答案：B,D
解析：
现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，选项A错误；无论动态回收期还是静态回收期都没有考虑回收期满以后的现金流量，所以不能衡量盈利性，选项B正确；内含报酬率的髙低不受预期折现率的变化而变化
，但会随投资项目预期现金流、期限的变化而变化，选项C错误；对于互斥项目应当以净现值法优先，因为净现值大可以给股东带来的财富就大，股东需要的是实实在在的报酬而不是报酬的比率，选项D正确。
8.下列有关评价指标的相关表述中正确的有（）。
A.在利用现值指数法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序
B.在利用净现值法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序
C.在利用内含报酬率法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序
D.在利用静态投资回收期法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序
正确答案：C,D
解析：净现值法和现值指数法需要一个适合的折现率，以便将现金流量折为现值，折现率的高低有可能会影响方案的优先次序。
内含报酬率、静态回收期指标大小不受折现率高低的影响。
9.某企业只生产一种产品，单价20元，单位变动成本12元，固定成本为2400元，满负荷运转下的正常销售量为400件。
以下说法中，正确的有（）。
A.在“销售量”以金额表示的边际贡献式本量利图中，该企业的变动成本线斜率为12
B.在保本状态下，该企业生产经营能力的利用程度为75%
C.安全边际中的边际贡献等于800元
D.该企业的安全边际率为25%
正确答案：B,C,D
解析：本题的主要考核点是本量利分析。
在“销售量”以金额表示的边际贡献式本量利图中，变动成本=变动成本率X销售收入，所以该企业的变动成本线斜率为变动成本率，即60%(12/20)；在保本状态下，盈亏临界点的销售量=固定成本/单位边际贡献=2400/(20-12)=300(件），则盈亏临界点的作业率=300/400=75%，即该企业生产经营能力的利用程度为75%,安全边际率=1-盈亏临界点的作业率=25%;安全边际额=(预计销售量-盈亏临界点的销售量
）X单价=(400-300)X20=2000(元），则安全边际中的边际贡献=安全边际额X边际贡献率=2000X(1-12/20)=800(元）。