期货定价理论的分类及发展；期权定价理论的发 展。
第三节 20世纪80年代以后兴起的行为金融学
1. 市场异象与行为金融学的兴起 格罗斯曼-斯蒂格利茨悖论；收益长期反转与中期惯性现 象；期间效应；孪生股票价格差异之谜；收益率的过度波 动；股权溢价；封闭式基金折价；投机性泡沫。
2. 行为金融学的微观基础 投资者的非理性偏好；金融市场的有限套利。
三、案例分析题
1. 阅读本章案例一，必要时参照阅读全文，谈谈 你对这些预测未来实现概率的认识。在你所观 察到的经济现象中，有哪些现象支持了这些预 测，有哪些现象不支持这些预测？如果这些预 测能够实现，你有什么投资计划？
2. 阅读本章案例二，必要时参照阅读刊登于《中 国社会科学》上的原文，谈谈你对该文逻辑推 理的认识，并谈谈你对资产价格与宏观经济变 动关系的认识。
第三节 宏观经济政策与证券市场
当代市场经济国家政府对经济的干预 主要是通过货币政策和财政政策来实现的。 根据宏观经济运行情况的不同，政府可采 取不同性质的政策手段，促进经济增长， 保持物价稳定，实现充分就业。
1. 货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场
（1）货币政策工具： 存款准备金率；贴现率；公开市场业务
第三章 资产定价理论及其发展
第一节 20世纪50年代以前的资产定价理论
关于资产定价理论的起源目前具有代表性的说法是 1738年丹尼尔·伯努利的论文《关于风险衡量的新理 论》和1900年路易丝·巴彻利尔的论文《投机理论》。 巴彻利尔用新方法对法国股票市场进行了研究，奠定 了资产定价理论的基础。
20世纪30年代，经济学家威廉姆斯证明了股票价格 是由其未来股利决定的，提出了股利折现模型。后来 的研究者在此基础上提出了现金流贴现模型。
2. 产业的生命周期概述
产业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段(也叫幼稚期)、成 长阶段、成熟阶段和衰退阶段。
影响产业生命周期的因素主要有需求、技术进步、政府政策及社 会习惯的改变等。
Байду номын сангаас 第二节 产业周期性在证券市场上的表现
1. 产业周期性和产业业绩 产业的业绩也呈周期性变化，在不同时期有不同特征。
1. 判断宏观经济形势的基本变量 （1）判断经济增长与经济周期的主要指标：
国内生产总值与经济增长率； 失业率； 通货膨胀。
（2）判断金融市场形势的主要指标： 货币供应量； 利率； 汇率。
2. 分析宏观经济形势的基本方法：AD-AS分 析
宏观经济运行的短期目标：充分就业与物价 稳定
总供给曲线移动的后果；
2. 宏观经济是影响证券市场价格变动的基础 因素
（1）证券市场是宏观经济的“晴雨表”
（2）经济与市场的关系：“主人与狗”
（3）宏观经济因素对证券市场价格的影响是 根本性的，也是全局性和长期性的。
3. 经济周期波动对证券市场的影响
宏观经济运行对证券市场的影响主要通过宏 观经济的周期性波动进行。
（1）经济运行周期性的含义
2. 处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现 处于产业生命周期不同阶段的产业在证券市场上的表现 就会有较大的差异。
3. 产业特性与证券投资的选择 对产业投资的选择应遵循以下原则：
顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资； 对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同
性质的资金应有不同的处理； 正确理解国家的产业政策，把握投资机会。
第四节 本章案例
案例一： 金砖四国：宏观经济预测及其证券投资含义
案例二： 宏观经济与资产价格是收敛还是背离
习题
一、名词解释 国民生产总值 经济周期 财政政策 货币政策 汇率政策 先行指标 同步指标 滞后指标 二、简答题 1．为什么说宏观经济因素是影响证券市场价格变动最重要的因素? 2．财政政策的变动对证券市场价格有何影响? 3．货币政策的变动对证券市场价格有何影响? 4．汇率政策的变动对证券市场价格有何影响?
提升 居民收入增加 证券价格上涨
紧缩性政策相反。
（3）政策传导机制 a 政府购买 b 转移支付 c 公司税 历次印花税税率调整对市场的影响（P146）
3. 汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格
（1）汇率上升，本币贬值，出口型企业证券价格上涨，进 口型企业证券价格下跌；汇率下跌情形相反。
（2）汇率下跌，本币升值，导致资本流入本国，国内证券 需求增加，价格上涨；反之，相反。
3. 基于行为金融学的资产定价理论 前景理论；行为资本资产定价模型；噪声交易者模型；其 他定价模型。
4. 行为金融学的局限和未来发展方向 尚未建立起获得普遍接受的统一理论框架和研究范式；但 有希望成为现代金融学突破的方向。
习题
一、简答题
1 现代资产定价理论从哪些方面对传统资产定价理 论进行了改进和突破？
总需求曲线移动的后果。
第二节 宏观经济运行对证券市场的影响
1. 证券市场价格的主要影响因素 宏观因素
基
本 产业和行业因素（中观）； 公司因素（微观） 市场因素：被称为技术因素。
（1）宏观因素： 经济因素（经济运行和经济政策） 政治因素 军事 文化
（2）中观因素： 产业发展前景 区域经济发展状况
（3）微观因素
第四节 本章案例
中远修船的产业整合与资本运作
1. 项目背景和面临的问题 2. 产业分析 3. 产业整合战略思路的确立和战略步骤规划 4. 产业整合战略的实施与结果
习题
一、名词解释
成长型产业 周期型产业 防御型产业
朝阳产业
夕阳产业 产业生命周期
二、简答题
1 产业生命周期各阶段的特征主要有哪些？
2 为什么产业的证券市场表现与其业绩水平并不一一对应？
第二节 20世纪50年代至80年代的资产定价理论
1. 基础资产定价理论 1952年马科维茨发表的《现代资产组合理论》
为资产定价理论的发展奠定了基础。 1964年威廉·夏普提出风险资产定价的一般均衡
理论，即资本资产定价模型（CAPM）。 CAPM的发展：套利定价理论（ATP）；基于消
费的资本资产定价模型（CCAPM）。 2. 衍生品定价理论
这种周期性变化表现在许多宏观经济统 计数据的周期性波动上。宏观经济周期一般 经历四个阶段，即萧条、复苏、繁荣、衰退。
（2）如何判断经济周期的阶段 经济指标分析： a 先行指标 b 同步指标 c 滞后指标 计量经济模型： 参数； 变量； 误差； 概率预测。
（3）宏观经济循环周期与证券市场波动
证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一 般的规律是，经济繁荣，证券价格上涨；经 济衰退，证券价格下跌。
（2）货币政策效应 降低存款准备金率、再贴现率；央行买进
债券等宽松货币政策，理论上将使得证券价 格上涨 。紧缩性政策效果相反 思考：实际情况是否如此？为什么？P142144
2. 财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为 缓慢的影响
（1）财政政策主要工具: 政府购买；转移支付；调整税率
（2）政策效应 扩张性政策 社会总需求增加 公司业绩
2 资本定价模型与资产组合理论的联系是什么？ 3 套利定价理论的思想是什么？它与资本资产定价
模型的差异和联系是什么？ 4 简述衍生品定价理论的发展历程。 5 行为金融学与现代金融学的差异是什么？行为金
融学的假设前提是什么？行为金融学如何解释市 场异象？
第四章 证券投资的宏观经济分析
第一节 宏观经济分析概述
3 证券投资的产业投资需遵循哪些原则？
三、案例分析题
1 详细阅读本章案例，必要时查阅原文，谈谈你对中远修船当时产 业战略的认识。这一案例发生的时间距今已有几年，请收集公开资 料，谈谈该产业战略是否成功，为什么？
第五章 证券投资的产业周期分析
第一节 产业的生命周期
1. 从证券市场角度进行的产业分类
在国民经济中，各个产业的发展很不平衡。产 业的发展前景与许多因素有关，因此产业的分 类也有多重标准。根据产业的发展与国民经济 周期性变化的关系、未来可预期的发展前景、 所采用技术的先进程度、要素集约度，可以对 产业进行不同的分类。
第三节 行业的其他特征分析
1. 行业的市场结构分析
行业的市场结构包括：完全竞争；不完全竞争；寡头垄断；完全垄断
2. 经济周期与行业分析
根据周期特征，分为增长型行业；周期型行业；防守型行业。
3. 影响行业兴衰的主要因素
这些因素主要包括：技术进步；政府政策；产业组织创新；社会习惯的改变； 经济全球化。