来扩展模型 ， 进而同时考虑所有相关变量 。 其代表性 的研
究成 果 包 括 以下 几 种 ：
Ｒ ｉ ａ 于 １９ 年首先 由提出。它 以经济周期转折 的信 ｅ ｈｒ ｎ ｔ ９８ 号理论为基础 ，其核心思想是通过研究货 币危机发生 的 原因， 确定哪些 经济变量可以用 于货币危机的预测 ， 然后 运用历史上的数据进行统计 分析 ，来确定 与货 币危机有 显着联系 的变量 ， 以此作为货 币危机发生的先行指标 。 信 号分析模型分四步进行 ：确定货币危机的原 因和危机预 警 时段 ； 运用历史上 的数据进行统计分析 ， 确定与货 币危 机有显着关系的变量 ， 进而确定先行变量 ； 按照噪声一信 号 比的最小化规则 ， 确定阈值 ； 一旦经济中相应指标变动 超过 阈值 ， 则将 之视为货币危机 即将在 ２ 个月 内发生 的 ４ 信号 。由于 Ｋ Ｒ模型 中各个变量 的分析是单独进行 的， Ｌ 所 以它在本质上是一个单变量模型 。 Ｋ ｍｎｋ （０ ３ 又进一步提 出了多状态 Ｋ Ｐ模 型 。 ａ ｉ ｙ２０ ） ｓ Ｌ 他将货币危机分 为 ６种 ， 即经 常账户恶化 型危机 、 财政赤 字 型危 机 、 金融过剩型危机 、 国家外债型危机 、 国际资本 流动突然逆转型危机和 自我实现型危机。 研究发现 ， 新兴 市场 国家 的货币危机通常属于前 ４种 ，其 发生与受害 国 经济 的脆弱性有关 ；发达国家的货币危机 通常属 于后两 种 ，经济基本 面通常 良好 ，多 由不利的国际市场形势所 致。 这样 Ｋ Ｒ模 型可以在对货 币危 机预警 的同时 ， Ｌ 进一 步将货币危机的损失与其类 型联系在一起 ，厘清对货币
程 莉
（ 九江学 院 商学院 ， 江西 九江 ３２０ ） ３０５
摘 要 ： 币危机 预 警 的主 要 目的是 提 早 识 别 危 机 发 生 的 信 号 ， 货 以便 能够 及 时 采 取 适 当 的措 施 ， 少危 机 发 生 减
的概 率 ， 至 避 免 危机 的发 生 ， 者 减 少危 机 发 生 的 强 度 。２ 乃 或 Ｏ世 纪 ９ ０年代 以 来 的货 币危 机 预 警研 究 形成 了信 号分 析 模 型 、 离散 选择 模 型 和 马 尔可 夫状 态转 移 模 型 等 预 警 模 型 ， 现 有 预 警 方 法 的预 警 能 力还 不 够 理 想 。 但 关键 词 ： 币危机 ； 警理 论 ； 型 货 预 模 电 图分 类号 ：８ ２ Ｆ２ 文献标识码： Ａ 文 章编 号 ：０６ ８３ （０ １ ２ — ０５ ０ １０ — ９ ７ ２ １） ４ ０ １— ２
量。
危 机 深 度 的认识 。
Ｆａｋｌ Ｒ ｓ（ ９７ 构 建 的货 币危机发生 可能性 ｒ ｅ和 ｏｅ １９ ） ｎ 的面板 Ｐｏｉ模型。其研究思路是通过对一系列前述指 ｒ ｔ ｂ 标的样本数据进行极大对数似然估计 ，以确定各个引发 因素的参数值 ， 从而根据估计 出来的参数 ， 建立用于外推 估 计某个 国家在未来 某一年 发生货 币危机可能性 的大
量提供 的信息未 能充分利用 ；模型指标大多集 中在外汇 储备 、 信贷增长与实际汇率等方面 ， 仍避免不了倾 向性 。
２ 离散选择模型
针对信号分析模型的上述缺陷 ，有学者提出了离散 选择模型 ，它最重要的突破在于通过纳入新的解释变量
１ 信号 分 析模 型
信 号 分 析 模 型 （Ｌ Ｋ Ｒ） 是 Ｋ ｍ ｎｋ 、ｉ ｎ ｏ和 ａ ｉｓｙＬｚ ｄ ｏ
第３ ０卷第 ２ ４期
Ｖｏ ．０ Ｎｏ ２ １ ．４ ３
企 业 技 术 开 发
Ｔ ＨＮ０Ｌ ＥＣ ０ＧＩ ＡＬ ＤＥＶＥ ＯＰ Ｃ Ｌ ＭＥ Ｔ ＮＴ ０Ｆ ＥＮ ＥＲＰ Ｓ ＲＩ Ｅ
２１ 年 １ ０１ ２月
Ｄｅ ．０１ ｃ２ １
浅谈 货 币危机预 警理论 与模 型
即阶跃 函数关系 ， 这一界定 货币危机泛指汇率的变动幅度超出了一 国可承受 的 间存在一个特定 的函数关系， 范 围这一现象 ， 或者是 “ 对货币的投机性进 攻导致货币大 使得模型无法对一个变量是刚刚超过 阈值 ，因状态”货 币危机预警 。 是 与投机性货币冲击理论的发展密切相关 的。货 币危机 预警 的主要 目的是提早识别危机发生的信 号 ，以便该 国 能够及时采取适 当的措施 ， 减少危机发生的概率 ， 乃至避 免危机 的发生 ， 或者减少危机发生 的强度和烈度 。 本文将 对货币危机的主要预警模型进行梳理和归纳。
小 。 后 ， ｄｅ ｅｖ和 Ｃ ｔｅ ｎ ａ ｉ （ ９ ８ 对 １ ９ 此 Ａｎ ｒｗ Ｂ ｒ ａ ｒ ｅ Ｐ ｔｌ １ ９ ） ９ ７ ｈｉ ｔｏ
年泰 国货币危机及墨西哥 、阿根廷发生货币危机 的概率 进行 预测 ， 但准确度并不高。 Ｂ ｓ Ｏ ｅ Ｆａ ｓ ｅ（０２ 认 为二元 Ｐｏｉ模型混 ｕｓ ｒ 和 ｒ ｚ ｈｒ２０ ） ｉ ｔｅ ｒ ｔ ｂ 同了危机前的诱发期和危机后 的恢复期 ，而实际上在这 两个 时期危机预警指标的表现具有很大差异 ，他们将外 汇变 动分为三种状态或时期 ， 即货币危机平静期 、 诱发期 和恢 复期 ， 并在此基础上提 出使用三元应变量 Ｌｇ 模型 ｏｉ ｔ 进行危机 预测 。 ｕ ａ 等 （０３ 提 出了基于滞后宏 观经 Ｋ ｍ ｒ ２０ ） 济和金融数据 的 Ｌ ｇ 模型 ，该模型使用 ３ 个发展 中国 ｏｉ ｔ ２ 家（ ９５ ，９９年数 据 ， １ ８ ） １９ 主要 分析 了利 率调整 引起并 未 预期 到的货币贬值 ，以及总货币贬值水平超过以往水平 的情形 。 该模型的实证结果表 明， 外汇储备和出 口的下降 以及真实 经济 的虚弱是导致 危机发生 的最重要解 释变