中国外债风险分析及风险规避对策研究一、中国外债风险管理存在的主要问题及其成因分析（一）我国外债风险管理微观基础薄弱外债企业风险管理滞后由于我国对外筹借中长期外债一直实行窗口制主要由财政部和金融机构对外筹措然后转贷给企业这种模式容易弱化企业对外债的责任约束防范风险的意识相对淡化据2004年初的权威调查显示外债企业风险管理状况分为三类没有进行风险管理的占55%；进行了风险管理但比例不大、方式单一的占27.5%；进行相对完善管理的占17.5%.本次调查中约有12%的企业在举借外债时很少考虑外债风险问题；88%的企业在举债时考虑了外债风险但仅有50%的企业设有专门部门和人员负责外债风险管理工作其主要原因体现在1.企业对外债风险管理意识淡化、重视不够没有把外债风险管理作为企业管理的重要内容对外债进行主动管理的意识不强责任心差对国际资本市场变化不够敏感2.外债风险管理的措施单一缺乏统筹规划和系统、全面的管理未能就汇率、利率、币种及外债与企业的外汇收益是否匹配等多个方面统筹考虑不能达到优化外债结构的目的3.外债风险管理是一个专业性强、技术难度较大的工作而且和国际金融市场走势密切相关多数企业缺乏熟悉国际金融及国际资本市场运作的人才企业财务人员相关专业知识不足4.企业的财务管理水平不高由于计划经济下形成的企业财务管理模式目前还没有根本转变很多企业的财务管理尚停留在简单的资金往来、会计处理上对资金的使用效率及风险管理处于起步阶段运用“借低还高”手段降低外债成本比较直观较容易得到企业决策层的支持但对诸如交叉货币掉期等外债保值避险工具的运用及效果就比较难于理解和评价（二）外债结构不合理国际商业贷款比重偏大债务成本高客观上增加了偿还外债的潜在风险在我国借用外债的来源构成中主要是外国政府贷款、国际金融组织贷款和国际商业贷款前两类贷款一般都具有援助性质贷款的特点是利率比较优惠、使用期较长而国际商业贷款属于一般的国际信贷利息率由市场决定通常较高贷款期限也以中短期为主因此若国际商业贷款比重偏大则势必增加债务成本增大风险90年代以来尽管我国政府严格控制商业贷款的增长但在我国外债中外国政府贷款所占比重基本没有大的增长变化而国际商业贷款比重仍然占有主导地位以2003年为例国外政府贷款占约13.13%而融资成本较高的国际商业贷款在50%以上（见表1）（三）外债使用效益欠佳降低了潜在的外债偿还能力外债的有效、充分使用不仅可以促进经济增长而且可以增强其偿债能力关于外债的利用效率可以用外债的增长速度与GDP的增长速度来衡量如果GDP增长速度快于外债增长速度则表明外债利用效率高偿债能力增强反之如果GDP增长速度低于外债增长速度则表明外债利用效率不高偿债能力减弱比较我国的外债与GDP的增长速度（见表2）在1990年至2003年的13年间（扣除2001年）外债增长速度快于GDP增长速度的年份有8年低于GDP增长速度的年份有5年这说明我国外债利用的总体效率不高潜在的偿债能力较弱（四）国际金融市场的波动增加了我国外债潜在的市场风险在国际金融市场上利率和汇率等基础金融变量的波动会导致我国借用外债的单位面临汇率风险和利率风险增加财务成本这主要包括汇率风险和利率风险外债的汇率风险是指对外举债因汇率波动而引起的损失汇率风险是通过外债币种结构来传导的由于外债从举债到偿债之间有一段时间国际金融市场上的汇率变化莫测因而汇率风险是客观存在的根据汇率风险理论外债币种结构单一的国家或地区所面临的汇率风险较大我国外债主要集中于美元和日元债务负担的风险分散没有很好地体现多元化原则美元和日元的汇率变化可能造成债务风险增加我国的债务负担尤其是日元债务因其所占比重偏高而在我国的出口结汇中比重偏低近年来日元汇率起伏跌宕不确定性增加使我国外债承受了较大的汇率风险例如1990年至1992年的3年间我国共偿还日本政府贷款161.7亿日元若按日元对美元1451计算折合1.1亿美元比按借款时汇率折合的0.7亿美元多支付0.4亿美元债务负担增加了0.6倍利率风险是指由于受到市场利率波动影响使借用外债单位增加财务成本或损失了盈利机会对于借用外债的单位而言如果在偿还债务时利率上涨则浮动利率债务的利息成本相应上升超出了借债时的成本预算；相反若利率下跌固定利率的债务无法享受到利率下跌所带来的利息减少的好处损失了盈利机会（五）债务费金配置机制不合理监督约束弱化增大了偿债风险由于外债管理体制的多渠道和多部门管理外债的立项、审批、引进、使用多头进行各部门的权、责、利没有明确加上各部门之间缺少沟通和信息交换外债资金使用和管理缺少应有的监督形成了外债资金使用和管理的混乱现象首先是外债申报、审批部门只注重向上级分管部门报项目跑批件而对于资金的使用情况很少过问从而也谈不上监督管理其次是引进的外债项目根据不同的部门分散在不同的地方专业银行和职能部门的信托投资公司对引进外资的数量和资金使用方向不能进行统一管理和有效监督有的地方对本地外资引进的数量和项目没有一个明确的统计数字更谈不上有效监督再次是项目使用单位对外债资金建设性和非建设性资金的分配、使用情况缺少监督尤其是对外债资金采购设备的质量和价格缺少了解也谈不上有效监督二、中国外债风险管理和规避的对策从国外金融风险防范的实践来看对外债的风险管理必须实行双层风险控制即政府和外债企业协调配合双管齐下灵活的协调外债的借人、使用和偿还达到“成本最低、适度规模风险最小、效益最佳按期归还、保持信用”的外债风险管理目标（一）强化外债企业风险监管提高大中型企业的外债风险管理意识企业外债安全是国家整体外债安全的基础长期以来我国政府为确保对外偿还对外筹借中长期外债一直实行窗口制主要由财政部和金融机构对外筹措然后转贷给企业尽管对外债务人是财政部或金融机构但事实上真正的承贷和还贷主体是企业在我国的中长期外债中政府部门、中资金融机构、中资企业承担了80%以上而政府部门、中资金融机构承担的债务中除财政部对外发债和银行调整债务结构的少量外债以外绝大部分转贷给了国有大中型企业用于基本建设和技术改造一旦企业出现偿债困难将不可避免地转嫁给银行和财政影响国家总体外债安全因此国有大中型企业外债风险管理是当前中国外债风险管理的重点在目前外汇管理法规政策下企业进行外债结构调整、降低外债风险通常可以采取以下几种方式1.外债转为内债借用国内外汇贷款提前偿还外债目前国内外汇贷款利率在2%以下而我国借用的一些中长期国外贷款利率大多在6%以上有的甚至高达9%.企业在运作初期因为资金流量和经营风险的问题国内金融机构借贷的困难相对较大而当企业运转到一定规模以后随着国内贷款机会的增多企业可以通过利率和期限的调整实现“借低还高”减少债务成本降低外债风险2.清理固定回报根据有关规定效益好的企业在取消固定回报条款后可通过外资转外债或转制成合资企业的方式继续经营效益不好的企业在取消固定回报条款后由于利润达不到约定的外方预期回报外方可以选择以转股或清算的方式撤资3.借新还旧借用新的外债置换过去在境外筹借的外债这一方式不能根除外债风险新发生的外债仍有可能在未来受国际资本市场汇率和利率水平波动的影响但为新的外债采取风险防范创造了更多的机会4.修改合同有条件的企业可与债权人协商根据自身经营状况和现行利率水平修改原债务合同中的利率条款或进行债务减免5.利用金融衍生工具锁定利率和汇率风险调整债务结构防范人民币与外币的汇率风险已经很急迫我国一直实行有管理的浮动汇率制度实际上是人民币与美元挂钩的单一汇率制到目前为止人民币与美元之间仍无任何风险对冲手段只有中国银行可以做一年期以内的远期购汇但对于长期债务来讲基本不解决问题尽管目前人民币升值预期较强如果升值将减轻现有负债企业的还债负担但国际资本市场瞬息万变升值与贬值只是相对某一阶段而言短期内我国不具备资本市场开放的条件人民币尚不能成为可自由兑换的货币在这种情况下如不着手制定人民币与外币的汇率风险防范办法将难以消除企业外债汇率风险的隐患目前要有效地管理中长期债务的利率和汇率风险通常采用的方式是利用金融衍生工具锁定利率和汇率风险调整债务结构其中最常用的是“利率掉期”这种金融衍生工具（二）建立外债管理统管机构由多头管理转变为集中统一的管理目前我国的外债宏观管理上仍然存在多头管理的弊病因此必须从组织机构的设置上加强宏观外债控制建议在国务院的领导下设立有权威的外债管理机构这个机构应当负责外债借用偿还的统筹规划包括远期、中期和近期规划；负责制定和公布投资方向和产业、产品、项目目录；负责制定和公布鼓励、限制、禁止有关债务单位进口的办法和措施；负责借债筹资的资格审批（一定限额以上）和纠纷处理各省、市、自治区特别是开放城市宜成立对口单位以形成外债管理系统在外债借入管理方面应停止那些不合格的金融机构的对外借款业务和地方政府擅自借款行为并妥善处理好破产金融机构的遗留债务且密切关注国际金融市场变动情况主动调整债务结构使用各种金融工具规避汇率和利率风险另一方面也应该尽力降低从国际市场上借人资金的成本按照资产负债比例和风险管理的总体要求选择资产质量较好、国际债倌等级高的金融机构作为我国对外筹措窗口降低我国对外总体筹资成本（三）加强对借用外债的使用和效益管理在我国当前体制下外债的“借、用、赚、还”四个环节有时是脱节的“借”、“用”、“还”是确定无疑的惟独效益如何无从考核而统计管理远未形成外债管理系统是一种事后管理没有进行债务运行全过程的管理今后应当在加强对外债的统计、监测的同时加强对外债使用的效益管理建立一套外债使用效益的考核管理系统以考核外债的效益情况在外债使用管理方面应制定统一的转贷办法规范国外优惠性贷款的转贷行为限定利差上浮不得任意缩短转贷期限防止和减少转贷的随意性把国外贷款的优惠条件充分给予用款单位将国外贷款项目分为公益性、基础性和竞争性三种采用不同的转贷方式进行运作（四）控制外债规模和结构外债的引入主要是为了缓解国内资金的不足在投资活动中起主导作用的始终应该是本国资本因此我国应在充分调查和预测国内资本现期和未来的供给状况并对外资可能产生的经济效益和成本做出尽量准确估计的前提下确定近期和远期外债规模另外对外债规模的控制也要通过偿债率、负债率、债务率等指标进行科学地确定外债规模与总量我国金融市场尚属新兴市场系统性风险较大因此政府一向实行严格的外债计划管理鼓励FDI的资本流人形式控制外债规模的快速扩大在外债的结构方面我国政府在短期外债的控制上应既要保持相对合理的短期负债比重又要保证经济的稳定、健康发展（五）强化外债偿还管理推行借债主体的多元化尽管我国还没有全局性的偿债风险但局部的偿债风险和潜在的偿债风险是存在的我国应进一步完善外债偿还基金偿还基金可以分国家和地方两级地方可以从债务单位或企业留成外汇中按一定比例提取国家可以从现有的外汇储备中拨出专款用作偿债准备偿债基金实行基金化管理另外依据国际经验发展非国家实体的借款是提高外债使用效率保持外债持续流人的有效途径因此我国应优化借债主体结构发展非国家主体的借款在我国的外债主体中金融机构作为第一债务人加大了风险通过金融机构转贷外资也增加了借债的成本外资企业的外债余额保持高速增长在地方外债中占据主要地位对国内企业的对外借款应逐步放松管制一定限额以下的借款可以让其自由办理但国家并不承担还款的责任在此基础上国家对企业的外债管理逐步由事前计划审批转向事后的动态分析。