如果把财政政策比作经济腾飞的左翼，那么货币政策无疑就是它的右翼。无论是西方经济发达国
家还是发展中国家都日益重视二者的合理配置，我国最高决策层对此也达成共识。近几年来，我
国实施积极的财政政策和稳健的货币政策促进了经济的快速稳定增长，引起了世界瞩目。加强对
财政政策与货币政策合理配置的研究，完善宏观调控，具有重大战略意义。
财政政策与货币政策是国家宏观经济管理的两大重要经济政策，两者无论是在微观经济领域
还是在宏观经济领域都相互影响、相互制约。财政政策主要是通过改变政府预算调节社会总需求，
其运用工具主要是税种、税率、支出预算、公债、补贴等；货币政策通过运用存款准备金、再贴
现率、公开市场业务等手段调节货币供应量、利率来实现宏观经济目标。作为现代宏观经济管理
中的核心政策，实现两者的最佳配置并使其具有科学性、系统性和针对性，对于实现我国经济目
标和促进经济的健康发展具有重要意义。
从西方国家的经验来看，财政政策与货币政策的配合近年来日益受到重视。过去20多年，
由于受货币主义的影响，西方各国普遍推崇货币政策，轻视财政政策，担当宏观经济调控主要任
务的是各国的中央银行。近几年来，西方各国开始强调财政政策与货币政策的协调，以使货币政
策产生更好的效果。宏观政策的这种调整不仅在各个国家、集团之间得到加强，而且得到IMF
等国际组织的鼓励和支持。
目前，我国正在实行的积极的财政政策与稳健的货币政策，对拉动经济增长产生了一定效果，
但从扩大内需的总体要求看，两者之间仍需进一步地协调并加大力度。
一、财政政策与货币政策合理配置的意义
（一）独立的财政政策或货币政策在理论上实际并不存在。
我们知道，政府预算是政府支出G和税收收入T之差（G－T）。如果G－T>0，为政府预算赤
字；G－T<0，为政府预算盈余。在出现预算赤字时，政府一股有两种方法维持平衡：一是发行政
府债券；二是增加货币供应。即G－T＝（B+（M.
这一公式便是政府预算恒等式。由它可知政府应付赤字的办法，一是通过借贷获得债务收入
（B，二是通过增加货币发行征收通货膨胀税（M.假定（M=O，也就是说货币供应既不增加也不减
少，即在没有货币政策配合的情况下，任何财政扩张政策（即增加政府支出G）都只能靠借贷（B
来维持。假定单独使用货币政策，财政政策不变，即公式等号左边为零，就有：0=（B十（M，
即CM=一（B，货币供应增加的数量（M必须正好等于公众手中的政府债券减少（即中央银行买入）
的数量一（B.由此可见，财政政策（G－T）和货币政策（M之间并不相互独立。
（二）财政政策与货币政策的合理配置可以取长补短。
如果单独使用财政政策，增加政府支出，会马上见效，使总需求增加，从而总产出上升，但
由于财政政策的挤出效应，将使得利率上升。由此直接产生两方面的副作用，其一是影响国内的
投资环境，使中小企业投资下降，而中小企业是提供就业机会的一个重要方面，所以用财政政策
不能有效地改善失业状况；其二是利率上升会导致汇率上升，从而使本国产品在国际市场上的竞
争力下降。货币政策通过货币增加，使得利率下降，不会产生财政政策的副作用，从而在刺激经
济时能改善整个经济环境，对投资和净出口都有利。但由于货币政策不能直接导致总产出的提高，
用它来对付经济衰退时就有可能难以把握准确的操作时机。财政政策和货币政策单独实行各有利
弊，只有把两者合理配置使用才有可能收到较好的效果。
二、财政政策与货币政策合理配置的取向
（一）充分发挥国债经济“蓄水池”的功能与作用。
国债作为连接财政政策和货币政策的惟一纽带，在西方经济发达国家是调节经济最有效的手
段之一，在我国市场经济发展的今天我们应充分加以利用。一方面利用国债具有“金边债券”的
独特优势，推动国民高额储蓄从间接融资渠道流向直接融资渠道，从金融领域转移到财政领域。
另一方面应解除政策限制，扩大机构主体尤其是广大金融机构持有国债的规模水平。据报载，在
当今各种类型市场经济国家中，商业银行持有各种国债大都占其资产总额的10％左右，而西方
发达国家的金融机构持有政府债券都在50％以上，与之相比，我国60％国债依靠居民购销，国
有商业银行只持有5％的低比率，与市场经济的要求相距甚远。这就极大地限制了国债的另一调
节功能，也是中央银行最灵活的货币政策手段——公开市场业务对经济、金融的调节作用。
（二）积极探索研究包括财政政策和货币政策在内的总需求管理规律，从而为实现政策目标提供
高效优质服务。
目前，在向社会主义市场经济体制转轨过程中面临着以市场为轴心的结构性调整，引导市场
主体居民和工商企业实现有效需求，是现代市场经济中总需求管理理论赋予我们的使命。西方国
家曾经运用直接大量增加财政投入刺激经济、恢复市场信心而取得阶段性成果应该是对我们有益
的启示。但是这一政策的实施，应当建立在财力较充足的情况下进行，特别是政府支出投入上，
要在正确合理选项上下功夫，防止重复投资。
（三）加强财政政策与货币政策的综合协调，把增加投资规模与刺激、拓展最终消费有机地
结合起来。
在现代市场经济条件下，供给与需求始终是市场的平衡力量，在某一时点上应寻找最佳平衡
点（当然是相对的）。当前有效需求不足是制约国民经济发展的主要方面，需要刺激的重点是消
费需求。刺激投资和生产固然也是提供需求，但它能否提高经济效率，是由最终消费的状况来决
定的。因此，在当前情况下，充分运用货币政策手段对资本的流向和流动性进行适时调节以及运
用财政政策手段对有效规模进行合理调整，以增强国内需求为目的，把增加投资和生产与刺激最
终消费有机地结合起来，达到总供给与总需求的平衡。
（四）正确分析和认识经济状况，合理把握财政政策与货币政策的力度，防止新一轮通货膨
胀的到来。
纵观我国20年来的经济体制改革，高通货膨胀给经济发展带来的震荡和痛苦是不言而喻的，
特别是近两年来，财政政策和货币政策的双向扩张实施力度较大，加之在当前体制转轨尚未完成、
适应市场经济的宏观调控体系还很不健全、社会不安定因素增多的情况下，如果片面强调和实施
全面松动的总量扩张政策，特别是长期使用，很有可能诱发新一轮通货膨胀。因此，我们必须把
握财政政策与货币政策的松紧力度，引导国民经济走健康发展之路。
三、结束争论，开辟未来
在经济学界，对财政政策与货币政策的争论由来已久。两者之争表面上是不同的政策主张之
争，实质是主张市场调节多一点还是政府干预多一点的理念之争，相信市场的人一般偏向于货币
政策，相信政府干预的人一般偏向于财政政策。美、日、德等国政府都是号称财力庞大且管理有
效的政府，但对运用财政政策普遍深怀戒意。
我国的公共投资效率之低在世界上名列前茅，计划经济体制尚未完全消除，大规模使用财政政策
的最大危险莫过于有可能强化计划体制，导致体制复归。在我国目前市场经济条件下，完全依赖
财政政策而排斥货币政策或者完全依赖货币政策而排斥财政政策的主张都是不足取的，必须把二
者有机结合起来，才能更快地促进我国经济的持续健康发展。
实践证明，实施积极的财政政策和稳健的货币政策取得了明显成效，维护了社会稳定，保持
了国民经济持续、快速、健康发展，提高了人民生活水平。从当前国民经济发展的实际需要来看，
这项政策还需要保持必要的力度，以最终实现扩大内需、促进经济稳定增长的目标，为国民经济
在结构调整和科技进步中高质量、高效益发展提供保障。
因此，合理配置财政政策和货币政策，选取最优的财政政策和货币政策工具达到调控经济的
目标，是市场经济国家政府在宏观调控中所追求的，也是我国经济在向社会主义市场经济发展过
程中不得不面对的问题。两者的合理配置，是我国政府进行宏观调控采取的一项重大战略举措，
这不仅提高了我国驾驭宏观经济的能力，也必将对我国经济的持续稳定健康发展大有裨益。