开题报告
银行利率和股票市场的相关性研究
一、课题的作用与意义
银行利率与金融市场在资产价格与价格波动之间有着怎样的联系？多年来利率政策制定者与证券市场参与者都在关注这个问题。

以制定中央银行政策的官方角度来分析，虽然股市价格的变动并非中央银行货币政策的首要目的，但是利率政策制定和调整有依赖于之前的政策对金融市场效果的分析，金融市场提供了平台去分析利率政策的执行效果。

以货币市场的投资者角度来分析，对于市场参与及投资组合的选择，有个一首要的前提:能对中央银行利率政策制定，调整还有该政策带来的金融市场效果得出科学合理依据的分析和预判。

从股票市场与央行利率政策之间的两者的关系分析，通常认为紧缩性货币政策会使市场资金供应相对减少，这是通过信用和资金回笼等方式的传导，最后将导致股票价格下跌。

扩张性的货币政策则会使股票价格上升，通过信用和市场流动性资产愈益充裕等手段传导，进一步，股价价格上涨产生的财富效应会推动股票价格再攀升。

但是往往利率政策调整与股值波动之间的关系却不是上述的简单的相互影响。

以我国利率政策和股值关系的来看，国内学者就利率政策对股市的影
响进行了多种层面的分析和研究，不过并没有得出一致结论。

唐齐鸣在2000年的研究结果中指出我国股市对降息具被一定的敏感性，但是伴随每次降息，股市反应不一。

化冰、肖海燕和张涛在2003的研究中发现，伴随降息，综合股值在当时都出现上涨现象，表明成熟的市场正在形成。

李敏和金光在2004年的统计结果中发现，短期内，利率上升或下降对股票交易量未构成很大的影响。

各种研究结果都表明，利率在受其自身滞后值影响的同时，还在受金融市场收益率滞后值的一些影响。

利率政策怎样影响股票市场，利率政策的因素是否被定价在股值的波动之中？如果股票市场对利率政策的制定和调整做出了某些程度的反应，那该反应的效率又会有多显著？探索利率政策对我国股票市场的影响，有着重要的理论意义和现实意义。

二、国内外的研究现状和发展趋势
关于政策利率变化对股票市场价格影响的研究，一直以来都受到国内外学者关注，近年来学者们更倾向用新的数学和计量方法研究政策利率变动和股票市场价格间的关系，尤其对未预见到的政策利率变化对股价的影响给予了更多研究。

Bernanke 和Kuttner(2005)实证分析了美联储货币政策调整与股票价格波动之间的关系。

该研究表明，假设的不曾预见的联邦基准利率的下降会导致股票价格指数增加，而对被投资者预见到的基准利率的下降，证券市场反应微弱。

股票价格对市场未预见到利率政策调整的反应，在很大程度上可归因于货币政策操作
对上市公司预期回报率的影响。

Demiralp 和Jorda (2004)的研究表明货币政策目标利率会显著影响国债市场的利率期限结构。

Lu 和In (2006)用EGARCH 方法分析新西兰储备银行货币政策及公开市场操作对利率及汇率市场的影响，发现央行公开市场操作对长短期利率市场的收益波动有显著性影响，对外汇市场影响较弱。

在关于利率和股票市场价格因果关联关系的研究方面, Rahman 和Mustafa(1997)运用协整检验的方法，实证分析发现利率与股票市场价格间存在长期的协整关系，但是对二者间的因果关系没有定论。

综上所述，西方学者关于市场经济条件下利率政策对股票市场价格的影响总体上是肯定的。

政策利率通过不同的政策传导机制最终会使包括股票市场在内的金融资产价格发生或弱或强的变化，当然这种影响会因个别经济体及其经济周期的变化而有所不同。

目前我国正在进行利率市场化的改革，国内学者运用不同的方法对利率和股8完善、长短期证券工具不够丰富，制约了利率对股市的长期效应。

夏春光（2005）通过实证分析发现我国股市的利率效应并不显著。

肖海燕、化冰等（2003）采用2001 年A 股所有上市公司为研究对象，考察利率变动给上市公司股价带来的影响。

其实证结果表明，利率的变动将会对二级市场的价格与资金流产生显著
的影响。

他们认为在我国实施利率市场化后，短期内股指将受到较大的向下冲击，二级市场的资金也将会有所分流。

计量经济的发展，使得更新的研究方法运用于货币政策对股票市场的分析中，王丹平、龚玉荣（2006）利用事件研究法及误差修正模型，选取1996 年5 月—2004 年12 月的月度数据，以一年定期存款利率作为利率变动的指标，沪市每月各交易日收盘价格的平均数为股票市场变动的指标，就利率政策对证券市场短期和长期影响进行了实证分析。

其实证分析结果为，短期内，股市对利率政策调整反应不敏感，但在长期利率政策对股票市场影响显著，且存在显著的负相关关系。

陈德伟，金戈(2005)实证分析了利率与股票市场价格间的相互关系，其结果表明，利率与股票市场价格间存在长期的均衡关系，利率是股票市场价格变动的格兰杰原因，股票价格的变动不是利率变动的格兰杰原因，股票价格变动对利率影响微弱，说明我国金融市场具有分割性。

李念斋，范柞军(2000)运用事件研究法实证分析了利率调整事件对股票市场的短期影响，研究结果表明利率调整事件的发生，股票市场反应微弱，利率的股市效应不明显。

他们认为其原因在于我国股票市场不够完善，股民的过度投机使股票价格和利率的反向关系缺乏坚实的基础。

任炳旭(2005)从理论和实际两个方面深入讨论了利率变动对股票市场的影响，并揭示了利率变动对市场上不同板块股票价格的影响。

三、研究方法：
1、规范分析法:利用经济与货币学的理论来阐述利率政策与股票市场之前的关系以及传导机制。

2、实证分析法：根据现有的科学理论和和各种模型，提出设计，通过有目的有步骤地操纵，根据观察、记录、测定利率的升降和股值之间因果关系的活动。

3、观察法:利用自己的感官和一些工具去直接观察近几年利率升降带来的股市波动，从而获得相应的资料。

四、研究内容：通过分析利率对股票市场价格的影响，阐述该影响的传导以及成因，并就此给出政策建议如何更好的利用利率政策去调控股市，给股市带来积极正面影响。

文章主要分四大部
1．第一部分为导论，阐述研究背景和意义。

2．第二部分为分析传导机制，分析利率通过哪些方面或者手段去影响股市的走向。

3. 第三部分为分析利率的升降对股市影响带来哪些后果，并通过实证的研究得出进一步的结论和利率对股市的长远影响
的结果。

4. 第四部分，就如何积极正面发挥利率政策对于股市的调控作用给出政策建议。

五、参考文献
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