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相关性分析方法在股票价格研究中的应用

一、引言
财务数据是反映一个公司截止到报告日的资产状况
以及从上一报告期到下一报告期之间经营成果和现金流量
最直观的反映。从这个意义上说，它也应当是投资者投资最
重要的参考依据。随着中国的经济逐步走向开放，股市也在
20年的风风雨雨中逐渐走向成熟，股票交易作为我国重新开
启资本市场大门最先复苏的投资工具仍然是各种投资工具
中的主导产品，同时，对股票市场的价格波动进行汇总分析
往往能够预先得到一个行业甚至整个国家经济走势的信号，
这也是为什么人们常说股市就是市场经济”晴雨表”。
二、相关性分析方法
财务报表因素之间存在诸多内在联系，有些财务报表
因素之间存在可替代关系；每一个财务报表因素所反映的公
司能力也不同，例如存货周转率可以反映公司存货周转速度
继而反映出公司经营能力；资产负债率反映出公司偿债能
力。
我们将从各种财务报表比率数据入手，利用关联分析
的方法找出对公司股票影响较大的因素，对这些因素根据其
所代表的公司能力归类。
财务报表中包含的比率有：市盈率、市净率、基本每
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股收益、摊薄每股收益、每股未分配利润、每股公积金、营
业利润率、净利润率、加权股本回报率、稀释每股回报率、
股东权益率，经营状况指标（存货周转率应收账款周转率总
资产周转率），获利能力指标（净资产收益率销售毛利率现
金流动比率）一共17个指标。要用这17个指标直接与股票
价格相关联会使这样的关联关系变得十分复杂，这个关联关
系可以表述为：
P=f（r1，r2，r3，r4，r5，r6，r7，r8，r9，r10，
r11，r12，r13，r14，r15，r16，r17）；（4.1）
其中，
r1代表市盈率；
r2代表市净率；
r3代表基本每股收益；
r4代表摊薄每股收益；
r5代表每股未分配利润；
r6代表每股公积金；
r7代表营业利润率；
r8代表净利润率；
r9代表加权股本回报率；
r10代表稀释每股回报率；
r11代表股东权益率；
r12代表存货周转率；
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r13代表应收账款周转率；
r14代表总资产周转率；
r15代表净资产收益率；
r16代表销售毛利率；
r17代表现金流动比率。
我们需要对这17个变量进行抽取，抽取出最能代表
总体的因素。
（一）相关性分析原理
在概率论中，定义两个随机变量X和Y的相关系数为
（2.1）
它具有如下性质
（1）
（2）若=1，则P（Y=aX+b）=1，其中a，b均为常数，
且a0。
可见，相关系数描述的是变量间的线性统计关系。
当>0时，称X与Y为正相关；当<0时，称X与Y为负相关；
当||=1时，X与Y有完全的线性统计关系；当||变小时，线
性关系的显著性不断降低；=0时，则完全不相关。
实际工作中，相关系数可以通过样本来估计。设（xi，
yi）（i=1，...，n）是变量X和Y的*容x- 量为x- n的样
本观察值，推断总体的相关系数为
r=
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其中，。这个相关系数公式适合于数值型变量，可见，
对于由数值构成的财务比率数据和股票价格数据来说这个
模型是合适的。
（二）样本选取
数据来自搜狐股票数据网，我们以上市房地产公司财
务报表数据作为样本，考虑到样本的可靠行，我们剔除ST
股，最终选取30家房地产公司2011年财务报表作为样本。
由于在财务报表报出以后很长的一段时间内财务报
表的影响都会存在，这个影响一般会持续到6月31日后1
到2个月后的中期报表报出日，所以我们将2012年2月1
日到2012年7月31日股票价格的平均值作为考察对象。
截取一部分样本如下（表1）
（三）样本分析结果
使用SPSS软件对17种财务指标进行相关性分析，分
析结果如下（表2）
可以发现，在0.05的显著水平下每股收益、每股净
资产、每股资本公积、每股未分配利润金、市盈率、市净率
符合显著性水平的要求，相关系数分别为股收益0.712、每
股净资产0.63、每股资本公积0.637、每股未分配利润0.67
市盈率0.74、市净率0.701.
我们选取具有较为显著相关性的六个指标对股票价
格进行回归分析，验证这六个指标对股票价格的预测是否具
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有线性关系（表3）。
显著性小于0.05拒绝原假设认为该回归方程是显著
的，对每股收益、每股净资产、每股资本公积、每股未分配
利润金、市盈率、市净率进行共线性检验，结果如下（表4）。
发现常量、每股净资产、每股资本公积、每股未分配
利润有较高的共线性。所以应当采用逐步回归的方法得出如
下结果（表5）。
由于显著性小于0.05拒绝原假设认为该系数是显著
的，所以回归方程为 y=0.2市盈率+0.376每股净资产+0.187
市净率+8.166。
（四）样本分析结果分析
从回归分析结果可以发现，市盈率、每股净资产、市
净率对于股票价格有比较明显的影响。说明财务指标数据的
确对股票价格的高低有影响并且这个影响是有一定的线性
关系的，从这三个系数中我们也能够发现投资者对市盈率、
每股净资产、市净率普遍关注，这可能是因为这三个指标反
映了股票的投资质量：他们是股票市场价值、股息红利分配
以及公司实际的净资产之间的比率关系，这也是投资者投资
股票市场时的着眼点，所以这个结果理论上也是正确的。
三、结束语
股票市场价格波动尽管看起来好像没有什么章法，但
实际上，在长期的运作过程中，股票市场作为一个整体，有
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2其身一定的价格运动规律。会计信息不是明明白白告诉你
某个结论，而是要求你自主地进行分析判断，从人所未见中
找到有用的信息。投资者通过对股市信息反应的反复观察，
一般可以摸透股市价格波动的大致规律，了解股市的有效程
度。
（作者单位：北京物资学院）