第三节项目投资决策评价指标及其计算例仁下列评价指标中,属于非折现正指标的是()。
A.静态投资回收期B.投资收益率C.内部收益率D.净现值[答案]:BA. B均为非折现指标,但A是反指标,即越小越好的指标,B是正指标,即越大越好的指标。
[例题2]投资收益率的计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式以及回收额的有无等条件影响。
[答案]:V[解析]:投资收益率二年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资X 100%,由此可知,该指标的计算不考虑时间价值,所以计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式的影响。
由于计算息税前利润时,不考虑冋收额,所以,投资收益率的计算结果不受冋收额有无的彩响。
[例题3]不考虑时间价值的前提下,投资回收期越短,投资获利能力越强。
[答案]:x[解析]:由于投资冋收期只考虑冋收期满以前的现金流量,没有考虑冋收期满以肩的现金流量,所以即使不考虑时间价值也不能根据投资回收期的长短判断投资获利能力的高低。
举例:如下图示,两个项目投资额都是100万,第一个项目,每年现金流入量都是50万元,总共流入3年,第二个项日前2年每年现金流入量都是50万元,第3年现金流入量为80力元, 按照投资冋收期,这两个项目的投资冋收期都是2年,但如果说两个项目的获利能力一样,则是不对的。
PP=2 PP=2二、动态评价指标(计算、指标优缺点)[例题1]如果英他因素不变,一旦折现率提高,则下列指标屮其数值将会变小的是()。
A.净现值率B.净现值C.内部收益率D.获利指数[答案]:ABD[解析]:内部收益率指标是方案本身的报酬率,其指标大小不受折现率高低的影响。
[例题2]某项H投资为建设起点一次投入,若利用EXCEL采用插入函数法所计算的方案净现值为245万元,企业资金成本率1 0%,则方案本身的净现值为()万元。
A. 245B. 220.5C. 269.5D. 222.73 [答案]:C[解析]:按插入函数法所求的净现值并不是所求的第冬年价值,而是笫零年前一年的价值。
方案本身的净现值=按插入法求得的净现值X (1 + ic) =245x (1+10%) =269.5[例题3]某投资项目衣建设期内投入全部原始投资,该项目的获利指数为1.25,贝U该项目的净现值率为()。
A. 0.25B. 0.75C. 0.125D. 0.8[答案]:A[解析]:获利指数二1 +净现值率,因此净现值率二1.25-1 = 0.25例4:已知某投资项H按14%折现率计算的净现值大于零,按16%折现率计算的净现值小于零,则该项目的内部收益率肯定O oA.大于1 4%,小于16%B.小于14%C.等于15%D.大T 16%[答案]:A[解析]:内部收益率是使得方案净现值为冬时的折现率,所以木题应该是夹在14%和16%之间。
[例题6]按照插入函数法求得的内部收益率一定会小于项H的真实内部收益率。
[答案]:x[解析]:在建设起点发牛:投资的悄况下,插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率,如果建设起点不发生任何投资的情况下,插入函数法求得的内部收益率等于项H的真实内部收益率。
【例7】若某投资项口的建设期为寥,则直接利用年金现值系数计算该项n内部收益率指标所要求的询提条件是()。
A.投产后净现金流量为普通年金形式B.投产后净现金流量为递延年金形式C.投产后各年的净现金流量不相等D.在建设起点没有发生任何投资[答案]:A[解析]:直接利用年金现值系数计算内部收益率的方法要求的充分条件是:项II的全部投资均于建设起点一次投入,建设期为零,建设起点第0期净现金流星等于原始投资的负值;投产片每年净现金流量相等,第1至n期每期净现金流量取得了普通年金形式。
例8: XYZ公司拟进行一项完整工业项冃投资,现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。
已知相关资料如下:资料一:已知甲方案的净现金流量为:NCF°»800万元,NCF G・200万元,NcF2=0万元,NCF3-H=250;J7G,NCF I2=280;JT L O假定经营期不发牛追加投资,XYZ公司所在行业的基准折现率为1 6%。
部分资金时间价值系数见表1:表1 资金时间价值系数表T 1 2 9 11 12“ 0.168(P/F, 16%, t) 0.86210.74320.26300.195455.197(P/A, 16%, t) 0.8621 1.60524.60655.02861资料二:乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见表2:表2 资料金额单位:万元乙方案丙方案丁方案出现的概率净现值出现的概率净现值出现的概率净现值理想0.31000.42000.4200要求:(1)根据资料一,指出甲方案的建设期、经营期、项H计算期、原始总投资,并说明资金投入方式。
[答案]:rh于从第3年开始有正的现金流量,所以,建设期为2年;由于项目终结点在第12年末,所以,项目计算期为12年;经营期为12-2=10 (年)原始总投资为800+200= 1 000 (万元)资金投入方式为分次投入(或:分两次投入资金)(2)根据资料一,计算甲方案的下列指标:%1不包括建设期的静态投资回收期。
%1包括建设期的静态投资回收期。
%1净现值(结果保留小数点后一位小数)。
[答案]:%1不包括建设期的静态投资回收期=1 000/250=4 (年)%1包括建设期的静态投资回收期=4+2=6 (年)%1净现值=-800-200x0.8621 + 250x (5.0286-1.6052) +280x 0.1685^-69.4 (万元)或:③净现值= -800-200x 0.8621 + 250x4.6065x0.7432+280x0.1685«-69.4 (万元)________________________________________________________________________________________________________(3)根据资料二,计算表2中用字母“A〜D”表示的指标数值(不要求列出计算过程)。
[答案]:A= 100x0.3+60x 0.4+ 10x 0.3=57B= (200・140) 2x 0.4+ (100・140) 2x0.6+ (0・140)2x0=2400或4 (140x34.99%) 2=2399.63C= 1-0.4-0.2=0.4D=96.95/160x 100% = 60.59%(4)根据净现值指标评价上述四个方案的财务町行性。
XYZ公司从规避风险的角度考虑,应优先选择哪个投资项目?[答案]:因为甲方案的净现值小于冬,乙方案、丙方案和丁方案的净现值期望值均大于冬,所以甲方案不具备财务可行性,其余三个方案均具有财务可行性因为在乙丙丁三个方案中,丙方案的风险垠小(或净现值的标准离差率最低),所以XYZ公司的决策者应优先考虑选择丙项目。
第四节评价指标的运用木节重点:独立方案可行性评价原则、多个互斥方案的优选、多项目组合决策原则一、独立方案可行性评价原则(1)如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件,则可以断定该投资项日完全具备财务可行性。
这些条件是:(2)若主要指标结论可行,而次要或辅助指标结论不可行,则基本具备财务可行性(3)若主要指标结论不可行,而次要或辅助指标结论可行,则基本不具备财务可行性(4)若主要指标结论不可行,次要或辅助指标结论也不可行,则完全不具备财务可行性(5)利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项冃进行评价,会得出完全相同的结论例1:在评价投资项II的财务可行性时,如果静态投资回收期或投资收益率的评价结论与净现值指标的评价结论发生才盾,应当以净现值指标的结论为准()。
(2004年)[答案]:V 【解析】项目投资决策的评价指标包括主要指标、次要指标和辅助指标。
净现值、内部收益率、净现值率和获利指数属于主要指标;静态投资回收期为次要指标;投资收益率为辅助指标。
出静态投资回收期或投资报酬率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生孑盾时,应当以上要指标的结论为准。
[例题2]某企业拟建造一项生产设备。
预计建设期为1年,所需原始投资200万元于建设起点 -次投入。
该设备预计使用寿命为5年,使用期满报废淸理时无残值。
该设备折旧方法采用直线法。
该设备投产后每年增加息税前利润60万元,项口的基准投资收益率为15%o该企业为免税企业。
要求:(I)计算项目计算期内各年净现金流量。
[答案]:第0年净现金流量(NCFo) =-200 (万元)第1年净现金流量(NCFJ =0 (万元)第2〜6年每年的净现金流量(NCF2.6) =60+ (200-0) /5= 100 (万元)(2)计算该项日的静态投资回收期。
[答案]:不包括建设期的静态投资回收期二200/1 00= 2 (年)包括建设期的静态投资回收期=1 + 2=3 (年)(3)计算该投资项目的投资收益率(ROD o[答案]:投资收益率=60/200x 100% = 30%(4)假定适用的行业基准折现率为10%,计算项目净现值[答案]:净现值(NPV)= -200+ 100x[(P/A, 10%, 6) - (P/A, 10%, 1 )]= -200+100x (4.3553-0.9091 )= 144.62 (万元)(5)计算项目净现值率[答案]:净现值率=144.62/200x 100%=72.31%(6)并评价其财务可行性。
[答案]:由于该项FI净现值NPV>0,包括建设期的静态投资回收期(3年)等于项冃计算期(6 年)的一半,不包括建设期的静态投资回收期(2年)小于运营期(5年)的一半,投资收益率(30%)高于基准投资收益率(15%),所以投资方案完全具备财务可行性。
例3:某企业拟进行一项固定资产投资,该项目的现金流量表(部分)如下:现金流量表(部分)价值单位:万元0 1234 5 6合计净现金流量累计净现金流-1000-2000-190-9009001900 2900-折现净现金流量・1000・943.489839.61425.8747.3 7051863.3要求:(1)在答题纸上计算上表屮净现金流量。
[答案]:0 1234 5 6合计净现金流屋-1000-100010010001800100010002900累计净现金流tt-1000-2000-1900 -9009001900 2900折现净现金流K -1000-943.489839.61425.8747.3 7051863.3(2)计算或确定下列指标:①静态投资回收期;②净现值;③原始投资现值;④净现值率;⑤ 获利指数。