第三节项目投资决策评价指标及其计算例1:下列评价指标中，属于非折现正指标的是（）。
A.静态投资回收期B.投资收益率C.内部收益率D.净现值［答案］：BA. B均为非折现指标，但A是反指标，即越小越好的指标，B是正指标，即越大越好的指标。
［例题2］投资收益率的计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式以及回收额的有无等条件影响。
［答案］：V［解析］：投资收益率=年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资X100% ，由此可知，该指标的计算不考虑时间价值，所以计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式的影响。
由于计算息税前利润时，不考虑回收额，所以，投资收益率的计算结果不受回收额有无的影响。
［例题3］不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资获利能力越强。
［答案］:x［解析］：由于投资回收期只考虑回收期满以前的现金流量，没有考虑回收期满以后的现金流量，所以即使不考虑时间价值也不能根据投资回收期的长短判断投资获利能力的高低。
举例：如下图示，两个项目投资额都是100万，第一个项目，每年现金流入量都是50万元，总共流入3年，第二个项目前2年每年现金流入量都是50万元，第3年现金流入量为80万元,按照投资回收期，这两个项目的投资回收期都是2年，但如果说两个项目的获利能力一样，则是不对的。
PP=2 PP=2二、动态评价指标（计算、指标优缺点）［例题1］如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（）。
A.净现值率B.净现值C.内部收益率D.获利指数［答案］:ABD［解析］：内部收益率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受折现率高低的影响。
［例题2］某项目投资为建设起点一次投入，若利用EXCEL采用插入函数法所计算的方案净现值为245万元，企业资金成本率10%，则方案本身的净现值为（）万元。
A. 245B. 220.5C. 269.5D. 222.73 ［答案］:C［解析］：按插入函数法所求的净现值并不是所求的第零年价值，而是第零年前一年的价值。
方案本身的净现值=按插入法求得的净现值x （1+i c）=245X （1+10% ）=269.5［例题3］某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为 1.25，则该项目的净现值率为（）。
A. 0.25B. 0.75C. 0.125D. 0.8［答案］:A［解析］:获利指数=1 +净现值率，因此净现值率=1.25-1=0.25例4 :已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（）。
A. 大于14%，小于16%B. 小于14%C. 等于15%D. 大于16%［答案］:A［解析］：内部收益率是使得方案净现值为零时的折现率， 所以本题应该是夹在 14%和16%之间［例题6］按照插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率。
［答案］:X［解析］：在建设起点发生投资的情况下 ，插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内 部收益率,如果建设起点不发生任何投资的情况下 ，插入函数法求得的内部收益率等于项目的真实内部收益率。
【例7】若某投资项目的建设期为零， 则直接利用年金现值系数计算该项目内部收益率指标所要 求的前提条件是（）。
A.投产后净现金流量为普通年金形式B.投产后净现金流量为递延年金形式C.投产后各年的净现金流量不相等 D.在建设起点没有发生任何投资［答案］:A［解析］：直接利用年金现值系数计算内部收益率的方法要求的充分条件是：项目的全部投资均于 建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第 0期净现金流量等于原始投资的负值；投产后每年净现金流量相等，第1至n 期每期净现金流量取得了普通年金形式。
例8 : XYZ 公司拟进行一项完整工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资 方案。
已知相关资料如下：资料一：已知甲方案的净现金流量为：NCF o =-800 万元，NCF j = -200 万元，NcF 2 =0万元,NCF 3 11 =250万元，NCF i2 =280万元。
假定经营期不发生追加投资， XYZ 公司所在行业的基准折现率为16%。
部分资金时间价值系数见表 1 :表1资金时间价值系数表T 1 2 9 11 （P/F ，16% ，t ） 0.8621 0.7432 0.2630 0.1954（P/A ，16%，t ） 0.8621 1 .6052 4 .6065 5 .0286资料二：乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及岀现概率等资料 见表2 : 表2资料 金额单位：万元理想乙方案 丙方案 丁方案岀现的概率 0.3净现值 100 岀现的概率 0.4 净现值 200 岀现的概率0.4净现值200投资的一般 0.4 60 0.6 100 0.2 300120.168 55.197 1结果不理想0.31000(C) *净现值的期望值-(A ) -140- 160净现值的方差-* -(B) *净现值的标准离差-* -* - 96.95净现值的标准离差-61.30%-34.99%- (D) 率要求：（1）根据资料一，指岀甲方案的建设期、经营期、项目计算期、原始总投资，并说明资金投入方式。
［答案］：由于从第3年开始有正的现金流量，所以，建设期为2年；由于项目终结点在第12年末，所以，项目计算期为12年；经营期为12-2=10 （年）原始总投资为800+200=1 000 （万元）资金投入方式为分次投入（或：分两次投入资金）（2 ）根据资料一，计算甲方案的下列指标：①不包括建设期的静态投资回收期。
②包括建设期的静态投资回收期。
③净现值（结果保留小数点后一位小数）。
［答案］：①不包括建设期的静态投资回收期=1 000/250=4 （年）②包括建设期的静态投资回收期=4+2=6 （年）③净现值=-800-200 X 0.8621+250 X （ 5.0286-1.6052 ）+280X 0.1685 ~ -69.4 （万元）或：③净现值=-800-200 X 0.8621+250 X 4.6065 X 0.7432+280 X 0.1685"-69.4 （万元）（3）根据资料二，计算表2中用字母“A〜D'表示的指标数值（不要求列岀计算过程）。
［答案］:A=100 X 0.3+60 X 0.4+10 X 0.3=572 2 2B= ( 200-140 ) X0.4+ ( 100-140 ) X0.6+ (0-140 ) X0=2400或B= ( 140X 34.99% ) 2 =2399.63C=1-0.4-0.2=0.4D=96.95/160 X 100%=60.59%(4 )根据净现值指标评价上述四个方案的财务可行性。
XYZ公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目？［答案］：因为甲方案的净现值小于零，乙方案、丙方案和丁方案的净现值期望值均大于零，所以甲方案不具备财务可行性，其余三个方案均具有财务可行性因为在乙丙丁三个方案中，丙方案的风险最小(或净现值的标准离差率最低)，所以XYZ公司的决策者应优先考虑选择丙项目。
第四节评价指标的运用本节重点：独立方案可行性评价原则、多个互斥方案的优选、多项目组合决策原则一、独立方案可行性评价原则(1)如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目完全具备财务可行性。
这些条件是：(2 )若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则基本具备财务可行性(3 )若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行，则基本不具备财务可行性(4 )若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行，则完全不具备财务可行性(5 )利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得岀完全相同的结论例1 :在评价投资项目的财务可行性时，如果静态投资回收期或投资收益率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为准()。
( 2004年)［答案］:V【解析】项目投资决策的评价指标包括主要指标、次要指标和辅助指标。
净现值、内部收益率、净现值率和获利指数属于主要指标；静态投资回收期为次要指标；投资收益率为辅助指标。
当静态投资回收期或投资报酬率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。
［例题2］某企业拟建造一项生产设备。
预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。
该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值。
该设备折旧方法采用直线法。
该设备投产后每年增加息税前利润60万元，项目的基准投资收益率为15%。
该企业为免税企业。
要求：(I)计算项目计算期内各年净现金流量。
［答案］：第0年净现金流量（NCFo ）=- 200 （万元）第1年净现金流量（NCF i ）=0 （万元）第2〜6年每年的净现金流量（NCF2-6 ）=60+ （200-0 ）/5=100 （万元）（2 ）计算该项目的静态投资回收期。
［答案］：不包括建设期的静态投资回收期=200/100=2 （年）包括建设期的静态投资回收期=1 +2=3 （年）（3 ）计算该投资项目的投资收益率（ROI ）。
［答案］:投资收益率=60/200 X 100%=30%（4 ）假定适用的行业基准折现率为10%，计算项目净现值［答案］:净现值（NPV ）= -200+100 X ［（P/ A, 10% , 6）- （P/ A, 10% , 1 ）］= -200+100 X （4.3553-0.9091 ）=144.62 （万元）（5 ）计算项目净现值率［答案］:净现值率=144.62/200 X 100%=72.31%（6 ）并评价其财务可行性。
［答案］：由于该项目净现值NPV > 0，包括建设期的静态投资回收期（3年）等于项目计算期（年）的一半，不包括建设期的静态投资回收期（2年）小于运营期（5年）的一半，投资收益率（30% ）高于基准投资收益率（15% ），所以投资方案完全具备财务可行性。
例3 :某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下:现金流量表（部分）价值单位：万元0123456合计净现金流量累计净现金流曰-1000-2000-1900 -90090019002900-里折现净现金流1863.卓-1000-943.489839.6 1 425.8747.3 705里3要求:(1 )在答题纸上计算上表中净现金流量。
［答案］:0123456合计净现金流量-1000-10001001000180010001000 2900累计净现金流量-1000-2000-1900 -90090019002900-折现净现金流量-1000-943.489839.6 1 425.8747.3 7051863.3(2 )计算或确定下列指标：①静态投资回收期；②净现值；③原始投资现值；④净现值率；⑤ 获利指数。