2017年9月出版
1、稳需求、压供给，表内量价齐升促盈利新高 (7)
1.1、表内量价齐升，2017H收入增幅扩大至46.78%，Q2环比增幅2.22% (7)
1.2、成本低位抬升，2017H毛利率同比下降0.57个百分点，1.3、Q2环比下降0.29个百分点 (10)
1.4、收入显增+费用优化，2017H扣非净利润198亿元，为2009年来同期新高14 1.4.1、毛利率下行难抵收入上升，毛利润显著改善 (14)
1.4.2、收入上行通道中费用相对刚性，费用率下降助推盈利提升 (16)
1.4.3、扣非净利：2017H达198亿元，Q为103亿元，Q2略回落 (20)
1.4.4、2017H1ROE升至4.24%，创201年来同期新高 (24)
1.4.5、2017H吨钢毛利592元创2008年来同期新高 (27)
2、经营回暖，现金流、偿债能力实现全面改善 (28)
2.1、全面实现现金盈利，Q2现金流质量明显上升 (28)
2.2、行业利润丰厚，长短期偿债能力显著提升 (32)
2.3、盈利步入快车道，行业杠杆率下降有望提速 (35)
3、供需格局相异，长强板弱，普强特弱分化 (36)
4、钢铁产业链复苏，细分景气领域受益 (40)
5、Q3业绩有望再创新高，低估值个股获益 (43)
5.1、紧平衡态势延续，Q3业绩有望再创新高 (43)
5.2、中期盈利与长期担忧的博弈，低估值个股获益 (45)
图1：2017年上半年钢价综合指数同比上涨48.19% (9)
图2：2017年2季度钢价综合指数环比下跌5.12% (9)
图3：2017年前6月粗钢单月产量屡创新高（单位：万吨） (9)
图4：2017上半年铁矿石价格指数均值同比上涨37.25% (13)
图5：2017Q2铁矿石价格指数环比下跌21.97% (13)
图6：上半年上海二级冶金焦均值同比上涨152.67%（单位：元/吨） (13)
图7：2017Q2上海二级冶金焦均值环比下跌8.16%（单位：元/吨） (14)
图8：SW钢铁2017年上半年业绩同比上涨461.24%（单位：亿元） (22)
图9：SW钢铁2季度业绩环比季度有所下降（单位：亿元） (22)
图10：2017年上半年SW钢铁板块ROE提升至4.24% (26)
图11：SW钢铁2季度年化ROE升至10.41% (26)
图12：2017年上半年板块现金流净额同比下降28.05%（单位：亿元） (29)
图13：纵观历史，钢价上涨盈利高企时点收现比下降并非个例 (29)
图14：2017年以来行业资产负债率呈持续下行趋势 (32)
图15：2017年行业流动比率整体为近两年来相对高位 (34)
图16：2017年上半年长材价格指数同比上涨53.24% (37)
图17：2017年上半年板材价格指数同比上涨41.49% (37)
图18：特钢主要下游应用领域分布 (39)
图19：钢铁主要下游应用区域分布 (39)
图20：2017H普钢价格指数累计上涨5.03%，特钢价格指数累计上涨0.38% (40)
图21：2017上半年方大炭素石墨电极价格大幅上涨（单位：元/吨） (42)
图22：2017上半年针状焦价格大幅上涨（单位：元/吨） (42)
图23：2017上半年钒产业链价格大幅上涨（单位：元/吨） (42)
图24：2017上半年硅锰硅铁价格大幅上涨（单位：元/吨） (43)
图25：3季度至今钢价始终处于上升通道 (44)
图26：3季度以来螺纹钢滞后一月估算毛利持续走强（单位：元/吨） (44)
图27：3季度以来线材滞后一月估算毛利持续走强（单位：元/吨） (45)
图28：3季度以来热轧滞后一月估算毛利持续走强（单位：元/吨） (45)
图29：3季度以来冷轧滞后一月估算毛利持续走强（单位：元/吨） (45)
图30：上市钢企最新盈利与估值一览 (46)
表1：2017年上半年，行业收入同比上升46.78%，2季度环比上升2.22%（单位：亿元） (8)
表2：2017年上半年，统计冶炼钢企钢材产量同比增长9.18%（单位：万吨）10 表3：2017年上半年，行业营业成本同比上升47.72%，2季度环比上升2.55%（单位：亿元） (12)
表4：2017年上半年，行业毛利率同比下降0.57个百分点，2季度环比下降0.29个百分点 (14)
表5：2017年上半年行业毛利率同比下降0.57个百分点，2季度环比下降0.29个百分点 (15)
表6：2017年上半年，行业毛利同比上升39.15%，2季度环比下降0.64%（单位：亿元） (16)
表7：2017年上半年，行业费用额同比上升3.48%，2季度环比上升8.85%（单位：亿元） (18)
表8：2017年上半年，行业费用率同比下降2.4个百分点，2季度环比上升0.36个百分点 (19)
表9：2017年上半年，行业费用率下降主要源于管理费用率下降1.1个百分点（单位：亿元） (20)
表10：2017年上半年，行业归属母公司股东的净利润206.69亿元，2季度行业盈利99.12亿元（单位：亿元） (21)
表11：2017年上半年，行业扣非归属净利润197.64亿元，2季度行业盈利94.98亿元（单位：亿元） (23)
表12：估算2017年，上半年所得税贡献钢企业绩比重达15.83%（单位：亿元）24 表13：2017年上半年，ROE同比上升3.37个百分点，2季度环比下降0.07个百
分点 (25)
表14：2017年上半年，ROE结构拆分来看，净利润率和总资产周转率同比有所上升 (27)
表15：2017年上半年，钢铁行业平均吨钢毛利相比去年增长100.28元/吨（单位：元/吨） (28)
表16：29家钢企经营现金流量净额，上半年同比下降，2季度环比上升（单位：
亿元） (30)
表17：2017年上半年，29家钢企中28家实现现金盈利（单位：亿元） (31)
表18：2017年上半年，29家钢企中仅10家资产负债率有所上升 (33)
表19：2017年上半年，29家上市钢企中仅7家流动比率有所下降 (35)
表20：不同还债比例下行业平均资产负债率降低到60%，所需年限约2-4年.. 36 表21：2017年上半年和2季度，长材类公司毛利率上涨更为显著 (38)
表22：2017年上半年和2季度，长材类钢企归属母公司净利润上升幅度超出板材（单位：亿元） (38)
表23：2017年上半年和季度，普钢类钢企营业收入上涨幅度超出特钢（单位：亿元） (40)
表24：炼钢主要耗材、添加剂与工具一览 (41)
表25：得益于小品种价格上涨，相关标的企业2017H业绩亮眼（单位：亿元）43 表26：已公布3季度业绩预告钢企，韶钢松山、沙钢股份和三钢闽光业绩显著上
升（单位：亿元） (47)。