2017年环保限产对钢铁行业影响专题分析报告目录第一节环保高压：高炉开工率低于同期可比数据，非重点企业日均产量震荡走低. 4 第二节京津冀采暖季限产：减少钢材产量约3241-5750万吨 (9)一、钢材产量 (9)二、限产对总量影响 (12)三、重点与非重点企业对比 (14)四、单因素考虑钢材品种结构 (16)第三节环保限产执行：范围广、力度强、督企督政并行，精准与科学执法提升效率 (24)一、环保督查规模广、力度强 (24)二、督查机制优化、精准打击 (24)三、督企：“散乱污”企业若在9月之前不能升级改造必须强制关闭 (25)四、督政：整改不力将被环保部约谈 (26)五、总结 (26)第四节采暖季限产模拟：供需缺口扩大支撑钢价上涨、吨钢盈利改善 (28)一、模拟假设与方法说明 (28)二、模拟结果 (29)三、对钢铁行业影响分析 (31)四、对不同产品的价格、盈利影响分析 (32)五、对钢铁企业影响分析 (33)六、总结 (33)五、投资分析 (35)图表目录图表1：2017年上半年螺纹钢毛利持续走高，均毛利达到877.44元/吨，同比增66.92% (4)图表2：2017年上半年热轧和冷轧毛利分别达630.23和572.06万吨，同比分别增78.84%和248.77% (4)图表3：2017年上半年粗钢产量达到4.20亿吨、同比增4.60%，3-6月连续4月创历史新高（单位：万吨） (5)图表4：2017年年初至2017年7月28日均开工率为76.10%，较2016年同期低1.48% (6)图表5：2017年钢铁企业盈利整体好转，重点企业日均产量震荡走高、非重点企业日均产量震荡走低 (7)图表6：2012-2016年采暖季粗钢产量占全年粗钢产量的比重均值32.30% (13)图表7：重点企业日均产量占比自2017年1月下旬的72.35%震荡走高至7月中旬的78.94% (15)图表8：环保限产拓宽了供需增量缺口 (29)图表9：限产后供需增量缺口拓宽支撑钢价上涨 (30)图表10：限产导致供需框架成为主要逻辑，限产季钢价带动盈利先升后降c (31)图表11：2013年以来螺纹钢的社会库存占总社会库存的比重维持在40%以上 (32)表格目录表格1：“2+26”城市2016年钢材产量合计达到37878万吨，占全国钢材产量的33.28% (10)表格2：石家庄、唐山、邯郸、安阳、淄博、长治、焦作明确表示采暖季限产50%及以上 (11)表格3：六省、市长材产量合计达1.98亿吨、为全国长材产量的40.03%，板材产量合计达2.46亿吨、为全国板材产量的50.45% (16)表格4：已明确出台采暖季限产50%或以上政策的7个城市长材产量预计为8581万吨、占比为40.19%；板材产量预计为12770万吨、占比为59.81% (17)表格5：采暖季限产城市限产50%将导致采暖季长材、板材产量分别下降约6.83%和10.28% (18)表格6：“2+26”城市2016年长材、板材产量合计约33121万吨，长材、板材产量占比分别为37.88%和62.12% (19)表格7：采暖季“2+26”城市限产50%将导致采暖季长材、板材产量分别下降约11.42%和18.93% (20)第一节环保高压：高炉开工率低于同期可比数据，非重点企业日均产量震荡走低2017年以来，受益于需求稳中趋缓、供给端供给侧改革去产能和“地条钢”出清带来的强收缩，钢铁行业盈利显著改善。
其中2017年上半年，盈利钢厂平均占比为81.50%，较2016年同期高29.84%；2017年上半年螺纹钢毛利持续走高，均毛利达到877.44元/吨，同比增66.92%；2017年上半年热轧和冷轧毛利分别达630.23和572.06万吨，同比分别增78.84%和248.77%。
图表1：2017年上半年螺纹钢毛利持续走高，均毛利达到877.44元/吨，同比增66.92%数据来源：Mysteel、北京欧立信咨询中心图表2：2017年上半年热轧和冷轧毛利分别达630.23和572.06万吨，同比分别增78.84%和248.77%数据来源：Mysteel、北京欧立信咨询中心受高盈利刺激，钢企扩产、复产渐增。
2017年1-6月，粗钢累计产量同比增长4.60%达41975万吨；从单月数据来看，2017年3月至6月分别以7200、7278、7226、7323万吨的产量创历史同期新高。
图表3：2017年上半年粗钢产量达到4.20亿吨、同比增4.60%，3-6月连续4月创历史新高（单位：万吨）数据来源：中国钢铁工业协会、北京欧立信咨询中心结合上述数据表现，我们做出如下假设：如若其他条件不变，高炉开工率、粗钢产量将随着盈利的持续或者高位盘整而持续走高。
接着我们来验证该假设：（1）高炉开工率低于历史同期：从均值来看，2017年年初至2017年8月4日均开工率为76.10%，较2016年同期低1.48%；2017年8月4日，高炉开工率为77.21%，低于2016年8月5日的79.70%。
图表4：2017年年初至2017年7月28日均开工率为76.10%，较2016年同期低1.48%（2）非重点企业旬日均产量震荡走低，上半年日均同比降3.88%：2017年上半年，重点企业日均产量与非重点企业日均产量走势相反。
从均值上看，2017年上半年，重点企业旬日均产量为176.63万吨/天，同比增7.18%；非重点企业旬日均产量为51.54万吨/天，同比降3.88%。
从趋势上来看，重点企业日均产量从2017年1月上旬的170.91万吨/天提升至2017年7月中旬的185.78万吨/天；而非重点企业日均产量则从53.39万吨/天降低至49.55万吨/天。
图表5：2017年钢铁企业盈利整体好转，重点企业日均产量震荡走高、非重点企业日均产量震荡走低备注：中国钢铁工业协会公布的全国预估日均粗钢产量是在其重点企业（中国钢铁工业协会会员企业）产量的基础上推断得到，非重点企业产量为预估全国旬日均产量与重点企业旬日均产量的差额。
其中，重点企业包括首钢集团、河钢集团、鞍钢集团、本钢集团、宝武集团在内的101家钢企数据来源：中国钢铁工业协会、北京欧立信咨询中心上述两条论据证伪了我们的假设条件，那么下文我们将尝试回答：（1）在盈利持续改善或者高位盘整、粗钢同比高增长的前提下，为什么高炉开工率低于历史同期？（2）为什么重点企业与非重点企业旬日均产量走势相反？我们曾在2016年8月12日发布的《供给侧结构性改革系列报告之五：为什么去产能-发展引擎由传统转向新兴，钢材需求或已见顶，去产能势在必行》中分析得出：环保、流动性及税收三方面的动力/压力将加速落后与过剩产能出清。
在钢铁企业盈利显著改善的情况下，流动性和税收对钢企产能和产量的释放的限制作用有限，因此，我们推测：环保持续高压是今年高炉开工率与非重点企业旬日均产量震荡走低的重要原因。
其逻辑在于：环保力度持续升级将成为限制钢铁产能释放的重要因素，也将促进不符合现有环保标准和政策的钢厂退出：（1）部分钢企由于环保不达标将直接被取缔或限制生产；（2）环保成本加大、行业门槛提高将倒逼竞争力较差的企业退出市场。
本章总结：受高盈利刺激，钢企扩产、复产渐增。
2017年1-6月，粗钢累计产量同比增长4.60%达41975万吨；从单月数据来看，2017年3月至6月分别以7200、7278、7226、7323万吨的产量创历史同期新高。
盈利刺激下，钢厂增加产量的逻辑似乎无可厚非，但与此同时，我们注意到：（1）高炉开工率低于历史同期：从均值来看，2017年年初至2017年8月4日均开工率为76.10%，较2016年同期低1.48%；2017年8月4日，高炉开工率为77.21%，低于2016年8月5日的79.70%。
（2）非重点企业日均产量震荡走低：从均值上看，2017年上半年，非重点企业旬日均产量为51.54万吨/天，同比降3.88%。
从趋势上来看，非重点企业日均产量从2017年1月上旬的53.59万吨/天降低至2017年7月中旬的49.55万吨/天。
环保、流动性及税收三方面的动力/压力将加速落后与过剩产能出清。
在钢铁企业盈利显著改善的情况下，流动性和税收对钢企产能和产量的释放的限制作用有限，因此，我们推测：环保持续高压是今年高炉开工率与非重点企业旬日均产量震荡走低的重要原因。
其逻辑在于：环保力度持续升级将成为限制钢铁产能释放的重要因素，也将促进不符合现有环保标准和政策的钢厂退出：（1）部分钢企由于环保不达标将直接被取缔或限制生产；（2）环保成本加大、行业门槛提高将倒逼竞争力较差的企业退出市场。
第二节京津冀采暖季限产：减少钢材产量约3241-5750万吨环境保护部联合发展改革委、财政部、能源局及北京、天津、河北、山西、山东和河南省人民政府，即四大部委联合六大省市政府共同于2017年2月20日发布了“关于印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》的通知”，为确保完成《大气污染防治行动计划》确定的2017年各项目标任务，环境保护部会同协作小组及有关单位制定《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，现印发执行。
其中《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》：（1）明确实施范围为：京津冀大气污染传输通道，包括北京，天津，河北省石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸，山西省太原、阳泉、长治、晋城，山东省济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽，河南省郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳（简称“2+26”城市）。
（2）明确主要目标为：2017年，北京市细颗粒物（PM2.5）年均浓度达到60微克/立方米左右，其中南部四区（丰台、通州、房山、大兴区）达到65微克/立方米左右；天津市PM2.5年均浓度达到60微克/立方米左右；河北省PM2.5年均浓度达到63微克/立方米左右，其中，保定、廊坊市分别达到77和62微克/立方米左右；山西省PM2.5年均浓度达到54微克/立方米左右；山东省PM2.5年均浓度达到61微克/立方米左右；河南省PM2.5年均浓度达到66微克/立方米左右。
（3）要求：重点城市加大钢铁企业限产力度。
各地实施钢铁企业分类管理，按照污染排放绩效水平，制定错峰限停产方案。
石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。
2013年9月10日，国务院印发《大气污染防治行动计划》，制定的奋斗目标为：经过五年努力，全国空气质量总体改善，重污染天气较大幅度减少；京津冀、长三角、珠三角等区域空气质量明显好转。
力争再用五年或更长时间，逐步消除重污染天气，全国空气质量明显改善。