第四章证券交易市场
一．竞价成交的原则和方式是什么？
证券市场的市场属性集中体现在竞价成交环节上，特别是在高度组织化的证券交易所内，会员经纪商代表众多的卖方和买方按照一定规则和程序公开竞价，达成交易。

⑴竞价原则
一般情况下，证券交易所内的证券交易按“价格优先、时间优先”的原则竞价成交。

①价格优先。

价格优先原则表现为：价格较高的买进申报优先于价格较低的买进申报，价格较低的卖出申报优于价格较高的卖出申报。

②时间优先。

时间优先原则表现为：同价位申报，依照时间时序决定优先顺序，即买卖方向，价格相同的，先申报者优先于后申报者。

先后顺序按照证券交易所交易主机接受申报的时间确定。

除此之外，还有市价优先原则、客户优先原则和数量优先原则。

市价优先原则是指市价申报比限价申报优先。

客户优先原则是指客户的申报比证券商自营买卖申报先满足。

数量优先原则是指申报买卖数量大的比数量较小的优先先满足。

⑵竞价方式
目前，证券交易所一般采用两种竞价方式，即在每日开盘时采用集合竞价方式，在日常交易中采用连续竞价方式。

虽然由于市场的成熟度、规模大小不同，竞价方式较多，如连续竞价不进包括计算机终端申报竞价，还包括口头竞价、牌板竞价、专柜书面竞价等方式，我国的上海、深圳证券交易所均采用这种方式。

①集合竞价。

所谓集合竞价是在每个交易日开盘前，证券经纪商将接受的客户开盘竞价指令输入证券交易所电脑主机，由电脑主机将接受的全部有效委托进行一次集合撮合处理的过程。

集合竞价确定成交的原则是：首先，在有效价格范围内选取使所有有效委托产生最大成交量的价位。

如有两个以上这样的价位，则以以下规则选取成交价位：高于选取价格的所有买方有效委托和低于选取价格的所有卖方有效委托能够全部成交；与选取价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交。

如满足以上条件的价位仍有多个，则上海证券交易所取其中间价为成交价，深圳证券交易所所选取离上日收市最近的价位为成交价。

其次，进行集中撮合处理。

所有买方有效委托限价由高到低顺序排列，限价相同者也按照进入电脑交易主机的时间先后排列。

依序逐笔将排在前面分卖方和买方委托配对成交，即价格优先、同等价格下时间优先的顺序依次成交，直至成交条件不满足为止，也就是说，所有买入委托的限价均低于卖出委托的限价。

集合竞价未能成交的委托，自动进入连续竞价。

②连续竞价。

集合竞价结束、交易时间开始时，即进入连续竞价，直至收市。

连续竞价阶段的特点是，每一笔买卖委托输入电脑自动撮合系统后，当即判断并进行不同的处理：能成交者予以成交；不能成交者等待机会成交；部分成交者则让剩余部分继续等待。

按照我国目前的有关规定，在无撤单的情况下，委托当日有效。

连续竞价时，成交价格的确定原则为：①最高买入价申报与最低买入价申报价位相同，以该价格为成交价；②买入申报价格高于即时按揭的最低卖出申报价格时，以即时按揭的最低卖出申报价格为成交价；③卖出申报价格低于即时揭示申报时还涉及证券价格有效申报范围，如涨跌停板限制等。

我国规定股票、基金类证券的涨跌幅度不得超过10%，ST股票不得超过5%等。

竞价的结果有三种：全部成交、部分成交、不成交。

二．什么是期权交易，期权交易与期货交易有什么区别？
⑴期权含义
期权，全称期货合约选择权，是指其持有者在规定的期限内具有按交易双方确定的价格购买或卖出一定数量某种金融资产的权利。

期权交易就是对一定期限内买卖金融资产选择权的交易。

期权的购买者在支付了一定的权利金后，即拥有在一定时间内以协议价格购买或者出售一定数量的金融资产的权利，但并不能收回已付出的权利金。

期权的卖方则收取买入方付出的权利金，在规定期限内必须无条件服从买方的选择并履行交易时承诺。

因此，期权是一种单方面的权利有偿转让。

期权交易最终并一定会涉及到实际金融资产的转移，双方只要就现货资产进行折价清算即可。

所以期权完全是一种新型的衍生金融工具，是一种新的交易方式。

⑵期权交易与期货交易的区别
①交易对象不同。

期货交易对象是期货合约，而期权交易的对象是选择的权利，是在未来一段时间内按约定的价格买卖某种商品或金融资产的权利
②交易双方的权利和义务不同。

期货交易的双方都有对等的权利和义务，如果没有做一个相反的交易对冲，这种权利和义务要到期交割后才能解除。

期权交易的权利和义务是不对等的，只有期权的买方有选择权。

③交易双方承担的风险和可能得到的盈亏不同。

期货交易双方对等地承担盈亏无限责任，且风险随着标的物市价的涨跌而变化。

而期权交易的买方承担的风险是有限，仅以支付的期权费为限，而获取的盈利却可能是无限的；期权交易的卖方可能获得的盈利是有限的，即以收取的期权费为限，但亏损的风险是无限的。

④交付的保证金不同。

期货交易双方都要交付保证金，在交易期间还要对亏损一方追加收取保证金并允许盈利一方提取超额部分，期权交易只有卖方需要交付作为履约财力保证金，买方则不需交付保证金，但须支付买入选择权的代价即期权费。

⑤价格决定方式不同。

期货价格就是合约标的物的交割价格，这是由市场供需双方决定的，而且是随机变动的。

期权交易要区分两种不同的价格，期权的价格是指选择权的价格，由市场供需双方决定。

而期权合约标的物的交割价格，即协议价格由交易所按一定规则制定，在期权合约有效期内这一价格一般不会改变。