第四章 投资决策分析指标及其运 用
导言
▪ 投资决策分析是指在直接对外投资决策过 程中，运用数学的方法对投资活动进行定 量分析，以确定投资的经济效果。其指标 是用来衡量和比较投资项目的可行性，是 由一系列综合反映投资效益、投入产出关 系的量化标准构成。
▪ 本章主要从财务评价的角度出发，按其是 否考虑资金时间价值分为两类：一类是静 态分析法，不考虑货币时间价值，
适用范围： （1）对于风险较大的项目评估时，可采用这
一决策，可以尽早收回可避免的政治、经济等 不利因素的影响。
（2）回收期法对那些缺乏短期资产、没有能 力外筹资的企业最适用。
（3）注重短期经营成果的企业。
【例题】 1、已知某投资项目的原始投资额为500万元，建设期为 2年，投产后第1到5年每年NCF为90万元，第6到10年 每年NCF为80万元。则该项目包括建设期的静态投资回 收期为（ ）。 A 6.375年 B 8.375年 C 5.625年 D 7.625年 2、包括建设期的静态投资回收期是（ ）。 A净现值为零的年限 B 净现金流量为零的年限 C累计净现值为零的年限 D 累计净现金流量为零的年限 3、某长期投资项目累计的净现金流量资料如下表所示：
如果备选方案不可行，就不存在最优方案，利 用投资回收期指标进行择优的法则为：
包括建设期的静态投资回收期PB≤n/2（即 项目计算期的一半）
不包括建设期的静态投资回收期PB，≤p/2 （即运营期的一半）
投资回收期的缺点：[P49] （1）投资回收期指标的计算把不同时间的现 金流量看成是等效的，没有考虑货币时间价值； （2）根据投资回收期指标进行决策，没有考 虑项目回收期满后的现金流量状况。 （3）投资回收期指标的决策标准（要求的投 资回收期）是一个主观标准，不够科学。
１５ １８ ０００ ０００
２０ ２０ ０００ ０００
通过计算可知，Ａ和Ｂ两个方案的投资回收期 相同，都是２年，从投资回收期指标来看，分 不出优劣。但实际上Ｂ方案投资回收期满后的 现金流入量更大，明显要优于Ａ方案。
投资回收期的优点及适用的范围
优点： 直观地反映原始总投资的返还期限，便于理解，
计算简便，可以直接利用回收期之前的净现金 流量信息。
▪ 总投资包括建设期的资本化利息费用。 ▪ 判断标准：该比率越高，获利能力越强。
优缺点
▪ 优点：计算公式简单。 ▪ 缺点：（1）没有考虑货币时间价值因素
；（2）不能正确反映建设期长短及投资 方式不同和回收额的有无等条件对项目 的影响；（3）分子、分母的计算口径的 可比性差；（4）无法直接利用净现金流 量信息。 ▪ 【P47表4-1例题】
▪ 概念：投资回收期是在不考虑资金时间价 值的条件下，以投资项目经营的净现金流 量抵偿其原始投资所需要的全部时间 。
▪ 投资决策判断标准： ▪ 项目投资回收期越短，说明其收益越高，
回收投资的速度越快，风险就越小；反之， 则相反。 ▪ 投资回收期的计算： ▪ 投资回收期的计算因项目的现金流量情
况不同而不同，要区分两种情况： （1）如果投资项目为初始一次性投资，营业后 每年的现金净流量相等（含终结现金流量）， 则项目的投资回收期可按下列公式计算：
（4）回收期的长短不能代表投资项目的获利 程度，只是投资项目保本指标。在互斥项目决 策中，很难让决策者分辨孰优孰劣。
项目
Ａ方案现金流 量
第０年
第１年
（２５ １２ ０００） ５００
第２年 第３年 第４年
１２ １２ １２ ５００ ５００ ５００
第５年
１２ ５００
Ｂ方案现金流 量
（２５ １０ ０００） ０００
项目投资总额=10000+1000=11000万元
投资收益率（ROI） =1000÷11000×100%=9.09%
【例题】用于评价企业盈利能力的总资产报酬 率指标中的“报酬”是指( )。（2002年中级会 计师考试单选） A.息税前利润 B.营业利润 C.利润总额 D.净利润
（二）投资回收期（PB）
其常用的指标有投资利润率、投资回收期、 会计收益率；另一类就是动态分析法，考虑 货币时间价值因素，主要指标有净现值、净 现值率、获利指数和内部收益率
本章学习重点与难点
学习重点： 掌握投资利润率、投资回收期、会计收
益率、净现值、净现值率、现值指数、内 部收益率等指标的计算和所代表的经济意 义以及在投资方案中的优劣。 学习难点： 独立项目决策分析及指标计算、互斥项目 决策分析指标、资金限量决策分析和通货 膨胀下投资决策分析。
第一节 投资决策分析的静态指标
▪ 所谓静态就是不考虑货币时间价值，其指 标包括：总投资收益率、静态投资回收期。
▪ （一）总投收益率（ROI） ▪ 总投资收益率又称投资报酬率，是指年息
税前利润或运营期间年均息税前利润占项 目总投资的百分比。
▪ 计算公式=年息税前利润或年均息税前利润 ÷项目总投资×100%
PB =建设期发生的原始投资总额 ÷ 年现金净 流量 （2）其他情况（如分期投资、年营业现金金流 量不相等或有终结现金流量），则要计算年末 累计现金净流量（即年末尚未收回的投资额）， 根据年末累计现金净流量加以确定。 其计算公式为： PB=n+第n年末尚未收回的投资额÷第n+1年的现 金净流量
以上公式是包括建设期的投资回收期，则不 包括建设期的投资回收期（PB,）为PB-建设 期。
据投资回收期决策
▪ 利用投资回收期指标进行决策时： ▪ （1）可否决策，所谓可否决策是指对一个
项目作出是否可行的决策。 ▪ 若项目的投资回收期≤要求的投资回收期，
该投资项目可行；反之，则不行。 ▪ （2）择优决策。所谓择优决策是指在多个
方案中，选出最优的方案的决策。需要指 出的是必须在可行的方案中选优。
在进行投资决策时： 应该将投资方案的投资利润率与投资者主观上 预期投资利润率相比：投资方案投资利润率> 期望投资利润率，接受投资方案；投资方案投 资利润率<期望投资利润率，拒绝投资方案。 例题
某企业拟购建一项固定资产，在建设起点 一次投入全部资金10 000万元，使用寿命为10 年，建设期为一年，发生建设期资本化利息 1000万元。预计投产后每年可实现息税前利润 为1000万元，该项目投资收益率为