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431金融学综合模拟练习题(43)

431金融学综合模拟练习题(43)
编辑:凯程考研
凯程静静老师整理了公司价值估价的应试题,分享给考研的同学们。

1、在计算利息税盾现值时,若公司预计债务水平保持不变,折现率的选择为()
A、无杠杆资本成本
B、有杠杆资本成本
C、股权资本成本
D、税前债务资本成本
2、使用调整净现值法(APV)应满足的假设是()
A、假设项目的系统风险相当于企业投资的平均系统风险
B、企业的债务与股权比率(D/E)保持不变
C、不考虑财务困境成本或代理成本
D、不考虑债务代理收益
3.以下关于股票股利的说法,不正确的是()
A、股票股利在会计处理上可以分为送股和转增两种形式
B、相对成熟的公司选择股票股利的意愿相对较小
C、股票股利不会消耗公司的现金
D、股票股利会降低公司股票的流动性
4、(计算题)A公司正在考虑收购所在行业的B公司,预计此次收购将在第1年使得A公司增加240万元的息税前利润,18万元的折旧,50万元的资本支出,40万元的净经营资本。

从第2年起,自由现金流量将以3%的速度增长。

A公司的协议收购价格为1000万元。

交易完成后,A公司将调整结构以维持公司当前的债务与股权比例。

A公司的股利增长率固定为3%,预计本年的股利为1.5元,当前的股价为10元,不考虑筹资。

债务利率为8%,公司始终保持债务与股权比例为1,所得税率为25%。

此次收购的系统风险与A公司其他投资的系统风险相当。

要求:
(1)用WACC法计算被收购的目标企业的价值。

(2)计算收购交易的价值。

(3)在保持债务与企业价值不变的前提下,计算必须为收购举措多少债务,收购成本中的多少要通过股权筹资来实现。

(4)计算A公司现在股权价值由于收购而增加的数额。

(5)用APV法计算被收购的目标企业的价值。

使用FTE法计算此次收购交易的净现值。

1、【答案】D
【解析】如果债券的绝对水平保持不变,应该采用APV法进行资本预算,对利息税盾折现应选用税前债务资本成本,因为这部分现金流的风险和债务相当。

2、【答案】C
【解析】A项是利用企业资本成本对项目做资本预算决策的条件;B项在负债的相对水平不变,即公司资本结构不变时,应该采用WACC法或者FTE法;D项APV法对NPV法做了调整,主要的调整就是利息税盾,但也可包括债务代理收益。

3、【答案】D
【解析】股票股利会降低股票价格,提高公司股票的流动性。

4、【解析】(1)收购项目第1年的自由现金流量=240×(1-25%)+18-50-40 =108(万元),股权资本成本=1.5/10+3%=18%,WACC=18%×0.5+8%×(1-25%)×0.5=12%,目标企业的价值=108/(12%-3%)=1200(万元)。

(2)收购交易的净现值=1200-1000=200(万元)。

(3)必须为收购举措的债券=1200×50%=600(万元),
收购成本1000万元中的400万元要通过股权筹资来实现。

(4)A公司的现有股权价值由于收购而增加的数额=收购交易的净现值=200(万元)。

(5)无杠杆的资本成本=18%×0.5+8%×0.5=13%,
收购交易的无杠杆价值=108/(13%-3%)=1080(万元),
利息税盾的价值=(600×8%×25%)/(13%-3%)=120(万元),目标企业的价值=1080+120=1200(万元)。

(6)股权筹资额=-1000+600=-400(万元)。

第1年的利息费用=600×8%= 48(万元)。

第2年的债务费用=600×3%=18(万元)。

第1年年末的股权自由现金流量=108-(1-25%)×48+18=90(万元)。

此次收购交易的净现值=-400+90/(18%-3%)=200(万元)。

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