此处所有汇率指用第二货币表示的一单位原货币的汇 率。如，美元/人民币汇率中，第二货币指人民币， 原货币指美元。
➢ 远期外汇综合协议实际上是名义上的远期对远期掉期 交易。
➢ 远期外汇综合协议是对未来远期差价进行保值或投机 而签订的远期协议。
金融远期期货和互换
远期外汇综合协议
• 远期外汇综合协议与远期利率协议的最大区别在 于：前者的保值或投机目标是两种货币间的利率 差以及由此决定的远期差价，后者的目标则是一 国利率的绝对水平。
Rc
mln(1
Rm ) m
Rc
Rm m(e m 1)
金融远期期货和互换
• 当即期利率和远期利率所用的利率均为连续 复利时，即期利率和远期利率的关系可表示 为：
r*T*trTt
r T*T
e e e r(T t) r ˆ(T * T ) r* (T * t)
金融远期期货和互换
远期利率协议
金融远期期货和互换
金融远期合约概述
金融远期合约 (Forward Contracts) ：是指双方约定 在 未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一 定数量的金融资产的协定。 多方(Long Position)（未来买入） 空方(Short Position)（未来卖出） 交割价格 (Delivery Price) 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生 的。
第七章
金融远期、期货和互换
金融远期期货和互换
本章学习目标
• 了解金融远期、期货和互换的概念及特点 • 掌握远期合约和期货合约的定价 • 了解期货价格和远期价格，期货价格和现
货价格之间的关系 • 掌握利率互换和货币互换的设计和安排
金融远期期货和互换
本章框架
金融远期和期货概述 远期和期货的定价 金融互换
结算 金 rrrk AD B 合同期天数
1rrD B
合同金额
参照利率
合同利率，或 称金融远远期期期货利和互率换
远期利率协议
远期利率 (Forward Interest Rate)
➢ 定义：现在时刻的将来一定期限的利率。由一系列即 期利率决定的。
1rTt1rT*T 1r*T*t
适用于每年计 一次复利
• 远期汇率的报价方法：
报出直接远期汇率
报出远期差价
• 远期差价是指远期汇率与即期汇率的差额。
升水
平价
加减规则 ：
贴水
前小后大往 上加，前大
后小往下减。
金融远期期货和互换
远期外汇综合协议
• 远期外汇综合协议是指双方约定买方在结算日按照合 同中规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买 入一定名义金额的原货币 (Primary Currency)，然后在到 期日再按合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名 义金额原货币出售给卖方的协议。
K* T
T*
K
Wk K*K WR FR* FR
• 但两者也有很多相似之处： 标价方式都是mn，其中m表示合同签订日到 结算日的时间，n表示合同签订日至到期日的时间。 两者都有五个时点，即合同签订日、起算日、 确定日、结算日、到期日，而且有关规定均相同。 名义本金均不交换。
金融远期期货和互换
买方在此日，按合同 规定汇率K用第二货 币（人民币）买入一 定名义金额的原货币 （买美元）
金融远期期货和互换
4个月 1个月
2007年10月5日，星 期五，1*4、名义金 额为100万美元、合 同利率4.75%
确定参照利率， 通常为伦敦银 行同业拆放利 率
名义借贷开 始的日期，期期货和互换
远期利率协议
结算金的计算：
在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率， 那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实 际借款中因利率上升而造成的损失。
即期利 率为r
t时刻的T*-T 期间的远期
利率 r
t
T
T*
即期利率为r*
金融远期期货和互换
连续复利：
A(1 R)n
金额A以利率R投资n年
A(1 R ) mn m
每年计m次复利
limA(1R)mn AeRn
m
m
m趋于无穷大时
eRc (1 Rm )m m
连续复 利的利 率
与连续复利 等价的每年 计m次复利 的利率
✓ 直接远期外汇合约 （outright forward foreign exchange contracts）
✓ 远期外汇综合协议(synthetic agreement for forward exchange, SAFE)
金融远期期货和互换
远期外汇综合协议
• 远期汇率 (Forward Exchange Rate) 是指两种货币在 未来某一日期交割的买卖价格。
金融远期期货和互换
金融远期合约概述
• 特点
➢ 非标准化合约
点缺
流动性较差 违约风险较高 市场效率低
大灵 优点 活
性 较
➢ 场外市场交易
金融远期期货和互换
金融远期合约概述 • 种类
（1）远期利率协议 （2）远期外汇合约 （3）远期股票合约
金融远期期货和互换
（1）远期利率协议
➢远期利率协议 (Forward Rate Agreements，简称 FRA) 是买卖双方同意从未来某一商定的时期 开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔 数额确定、以具体货币表示的名义本金的协 议。
功能
✓ 通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风 险
✓ 给银行提供了一种管理利率风险而无须改变其资产 负债结构的有效工具
✓ 简便、灵活、不需支付保证金等优点 ✓ 存在信用风险和流动性风险，但这种风险又是有限
的
金融远期期货和互换
远期外汇合约
• 远期外汇合约 (Forward Exchange Contracts) 是 指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇 率买卖一定金额的某种外汇的合约。
✓规避利率上升（下降）的风险
金融远期期货和互换
远期利率协议
重要术语
✓合同金额（contract amount） ✓合同货币(contract currency) ✓交易日(dealing date) ✓结算日(settlement date) ✓确定日(fixing date)
交易流程
✓到期日(maturity date) ✓合同期(contract period) ✓合同利率(contract rate) ✓参照利率(reference rate) ✓结算金(settlement sum)