美国投资银行 美国商业银行 美国政府性抵押贷款机构 美国对冲基金
外国银行 外国对冲基金
保险公司 金融公司 共同基金和养老基金
合计
金额
750 2,500 1,120 2,330 1,670
580 3,190
950 570 13,680
单位：亿美元
比重
5% 18% 8% 17% 12% 4% 23% 7% 4% 100%
次贷危机对美国经济的影响
1月 汇丰控股首次额外增加在美次级房屋信贷的准备金 20日 额，并发出可能大幅增加拨备的警告
2
4月 New Century Financial在裁减半数券评级，全球金融市场大
0 10日 震荡
7 年
8月 6日
房地产投资信托公司American Home Mortgage申请 破产保护
截至2008年9月次贷危机中金融机构资产减记前10位
机构
商业类型
单位：亿美元
资产减记金额
花旗集团
商业银行
551
美林
投资银行
518
瑞银
商业银行
442
汇丰
商业银行
274
美国国际集团
保险公司
225
美洲银行
商业银行
212
IKB Deutsche
商业银行
153
苏格兰皇家银行
商业银行
149
Washington Mutual
因此，一旦次级抵押贷款的整体违约 率上升，就会导致次级抵押贷款支持 证券的违约风险相应上升，这些证券 的信用评级将被独立评级机构显著调 低，市场价格大幅缩水。
这样危机就从信贷市场传导到资本市场
资产证券化的创新传导了危机
资产
投资资
证券化
银行行
次贷 供应商
保保险险 公公司司
商商业业 银银行行
美国次级抵押贷款支持证券的主要购买方
11、、美美国国金金融融危危机机对对美美国国经经济济的的影影响响
1
房地产泡沫 破灭，房地 产投资的不 断萎缩严重 拖累着美国 经济。
首先，由于华尔街的游说，使得监管 机构推翻了旨在将投行业务和商业银 行业务分离的《格拉斯-斯蒂格尔法 案》，让商业银行能够从事全能银行 的业务。
在美国，金融企业的利润占到全部上市公司利 润的份额从20年前的5%上升至40%。金融扩张的幅 度明显大于其所服务的实体经济，而且随着监管 的绊脚石被移走，越来越多的商业银行加入到衍 生品的盛宴当中，从而使隐患一步步扩大。这种 放松管制的爆发性增长是不可持续的，一旦房地 产泡沫破裂，多重委托代理关系的链条便从根本 上断裂了，危机便不可避免地发生了。
1
美国金融危机对美国经济的影响
2 美国金融危机对世界经济的影响
1、美国金融危机对美国经济的影响
根据日本综合研究所的估算，次贷 产品及其证券化后形成的各类金融产品 可能发生的损失最高将达1420亿美元。 而如果算上与次贷产品没有直接关系的 其他证券商品的价格下跌，次贷危机所 致全球金融机构及投资家的损失最高将 达2.8万亿美元。很显然，这个泡沫的破 灭将会比IT泡沫破灭带来的损失更大。
3月24日 美国联邦住房贷款银行系统增持超过1000亿美元房地美和房利美发
2
行的MBS
0 4月16日 美国3月新屋开工数量急剧下降11.9%，降至17你那最低水平 9月15日 雷曼申请美国历史上最大破产保护，债务逾6130亿美元；美林证券
0 被美洲银行收购 9月16日 美联储接受美国国际集团（AIG）80%的股权，并提供850亿美元贷款，
B . 资产证券化的创新传导了危机
资产证券化是20世纪最重要的金融创新之一， 是流动性创造的主导金融创新产品。
在未实施证券化之前，与次级抵押贷款相关 的信用风险完全由贷款供应商承担；而实施 了抵押贷款证券化之后，与该部分抵押贷款 债权相关的信用风险及其收益，就从贷款供 应商的资产负债表中，转移到持有抵押贷款 支持证券的机构投资者的资产负债表中。
美国金融危机与中国
刘杰
美国金融危机与中国
美国金融危机的爆发及其成因 美国金融危机对世界经济的影响 美国金融危机对中国的影响 中国的应对措施
一、美国金融危机的爆发及其成因
1.美国金融危机的爆发
2007年4月，以美国第二大次级房 贷公司新世纪金融公司破产事件为标志， 美国次贷危机爆发。次贷 危机迅速由房地产市场蔓 延到信贷市场，进而演变 为全球性金融危机。
1月12日 美国失业率创63年最高
2
2月 美国GDP骤降3.8%，创27年来最大单季降幅
1日
0 2月17日 奥巴马签署7870亿美元经济刺激计划
0 2月18日 斯坦福被控诈骗80亿美元，再曝诈骗巨案
9 年
2月27日 3月18日
花旗银行国有化
美联储作出了收购1.15万亿美元国债和抵押贷款 债券的决定
8 10月3日
年
美国国际集团实现国有化
美国通过《2008年经济稳定紧急法案》设计7000多亿美元的金融救 援方案
11月25日 美联储和财政部推出8000亿美元方案帮助信贷市场回复正常运作
12月16日 美联储将利率水平从1%下调到0～0.25%范围内，贴现率从1.25%下调 到0.5%
12月19日 美国公布《汽车业重组及资产盘活救助方案》，为通用和克莱斯勒 公司提供174亿美元的政府资助
更为严重的是，次贷危机会对美国实 体经济造成影响并促使美国调整宏观 经济政策，而在全球化不断深化的今 天，美国经济政策的调整必然会越过 国境，传导到全世界，这必将对世界 经济产生更为深刻的影响，演变成 “美国次贷，全球买单”的局面。
二、美国金融危机对世界经济的 影响
当前美国金融危机的不断深化已通 过各种途径向实体经济传导，并很可 能演变为全面的经济危机，对世界经 济产生重大影响。
然而，如果房地产价格持续下降，即使借 款人申请房屋重新贷款，也不能完全避免 旧债的违约。如果房地产价值下跌到低于 未偿还抵押贷款合同金额的水平，很多借 款人就干脆直接违约，让贷款机构收回抵 押房产。
250 200 150 100
50 0
2004年6月，美国进入 加息周期，此时的联
邦基准利率为1%。
March 2004 August 2004 January 2005
June 2005 November 2005
April 2006 September 2006 February 2007
July 2007 December 2007
May 2008
截至2006年6月，美国两 年内加息17次，幅度为 4.25%。
危机发生以来，对各国金融市场和实体经济 的影响不断加深，多家金融机构出现巨额亏 损甚至倒闭，股市债市剧烈波动。伴随着油 价大幅上涨，通胀加剧，信贷紧缩，全球经 济逐步进入衰退通道。
2、美国金融危机爆发的成因
金融全球化
多样的金融创新 宽松的货币政策
松懈的金融监管
金融危机爆发
2、美国金融危机爆发的成因
⑴ 多样的金融创新是危机爆发的主要成因 ⑵ 宽松的货币政策是危机爆发的重要成因 ⑶ 松懈的金融监管是危机爆发的重要因素 ⑷ 金融全球化是危机传导的重要背景
⑴ 多样的金融创新是危机爆发的 主要成因
房地产次级抵押贷款
产品的创新
危
资产证券化的创新
机
财务管理、资产管
爆
理和资本运作创新
发
A. 房地产次级抵押贷款的创新引发了危机
2000.1-2008.9美国的S&P Case Shiller房价指数
January 2000 June 2000
November 2000 April 2001
September 2001 February 2002
July 2002 December 2002
May 2003 October 2003
美联 储
息的方式，助长了市场 对央行的依赖心理，使 金融机构放松了风险防
监 管
范
松
评级 机构
将高风险金融产品冠以 高级别评级标签，使其 轻易地在市场流转
懈
美国政府信奉自由贸易主义、最低 政府干预以及最大程度的竞争，建立 了具有很大弹性的经济体系，但是逐 渐放松的金融监管使其金融体系常常 陷入危机当中。
c. 财务管理、资产管理和资本运作的 创新加剧了危机
高杠杆资本运 作、以市定价的 会计记账方法和 以风险价值为基 础的资产管理模 式使得次贷危机 不断升级蔓延。
由于金融机构均实施了以市定价的会 计记账方法，随着次级抵押贷款支持证券 市场价值的缩水，持有这些资产的金融机 构的账面价值将发生同样程度的缩水。对 金融机构而言，一旦资产账面价值在本期 内下降，它将在资产负债表上进行资产减 记，在利润表上则出现相同规模的账面亏 损。这正是从2007年夏季以来，跨国金融 机构频频披露巨额资产减记及账面亏损的 原因。
美国经济反弹
贷款利息负担大大加重， 房贷违约率上升。
从2004年开始，美联储进入加息周 期，在一年半时间内17次加息，一 年期国债收益率从1.25％涨到5％。
通胀压力增大
(3)松懈的金融监管是危机爆发的重要因素
金融 政策
推翻了《格拉斯-斯蒂 格尔法案》，使商业 银行能够从事全能银
金
行的业务
融
流动性注资和大幅度降
(4)金融全球化是危机传导的重要背景 全球化使得美国金融危机的风险在全
球扩散，危及全球金融的稳定。 金融全球化的条件下，美国成为全球
最主要的投资目的地，欧洲、新兴经济体 和石油出口国等都是美国的投资来源国。 美国金融创新产品的很大一部分也被海外 投资者所持有。此次危机波及世界，正是 由于美国金融机构把次级贷款打包成了债 券，大量出售给国际投资者。