新的均衡表述
Y C ( Y T ) I ( Y ,i ) G N ( Y ,Y X * ,E )2 ( . 2 ) 0
+
+，-
-，+，-
商品市场均衡意味着产出同时依赖于名义利率和名义汇率。
e #5
20-2 金融市场的均衡（.LM）
封闭经济金融市场的选择是货币和债券；开放经济中，金融市 场的选择是国内债券和国外债券。
含义：当期汇率取决于国内利率和国外利率以及预期未来汇率。
国内利率的上升将导致汇率的上升；
国外利率的上升降导致汇率的下降； i*
预期未来汇率的上升将导致当期汇率上升。
（431，例子）
e #8
20-3 商品市场和金融市场的结合 .
产品市场的均衡部分依赖于i & E
产出： Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*,E)
•欧洲货币体系 （ EMS）：双边汇率维持在一个很小的范围之 内，即围绕一个中间平价（ central parity ）的带状范围。
利率平价条件必须成立：
(1it
)(1it*)
Et Ee
t1
Et
(1it ) (1i*)
Ete1
以国内货 币表示的
=
持有国内
债券获得
的收益
以国内货币表示的 持有外国债券得到
的预期收益
Et
(1it ) (1i*)
Ete1
e #7
.
假设： Ee给 定 用 Ee表 示丢掉时间下标
那么： E （(11ii*）) Ee （20.5）
#15
20.4.2开放经济中的货币政策效应
.
货币紧缩政策
货币紧缩会带来利率 的提高，使得本国货 币更具有吸引力，从 而引起升值；更高的 利率和升值都会使需 求和产出减少；同时 ，产出减少又会使得 货币需求减少，导致 利率有所下降，部分 抵消了最初利率提高 和最初升值的幅度。
437，货币紧缩和财政扩张：世纪80年代早期的美国。
20.2.1货币和债券
货币供给 = 货币需求
M
=
YL(i) 20.3
P
我们认为货币的实际供给（左边）是给定的，假定货币的实际需 求（右边）依赖于经济中的交易水平Y以及持有货币而不是债券 的机会成本（即债券的名义利率i）。——开放经济中的修订，
430
e #6
.
20.2.2国内债券与国外债券
均衡状态下，国内债券和国外债券必须有相同的预期回报率。
20-5 固定汇率
#16
.
20.5.1 相关概念
各国汇率政策并不相同。美国和日本实行完全的浮动汇率制度 ；阿根廷让本国货币钉住美元…… • 钉住（Pegs）： 与美元或其他某种货币的汇率固定
•通过人为升值（evaluation ）和人为贬值（devaluation ）来调 整币值。
• 爬行钉住（Crawling Peg）：设定一个汇率目标
#12
.
20-4 开放经济中的政策效果（模型应用）
20.4.1开放经济中的财政政策效应
政府支出增加，导致产出和利率上升及货币升值。436
#13
.
文字：
G 需求 Y 货币需求 i ， 使本国债券更 有吸引力 国内货币升值; 更高的 i and升值减少了 对本国产品的需求，抵销了一些由于 G 而导致的需 求和产出的提高（Y）。 需求不同组成部分的变化？
M
LM:
YL(i) P
1.IS关系：利率提高对产出的影响
•（1）直接影响：更高的利率导致 I 对国内产品的需求 减少 Y
• （2）间接影响：国内利率提高使得本国货币升值， 本 国产品相对于外国产品来说更加昂贵，国内货币升值 NX 对国内产品的需求减少 Y
两种影响作用的方向是相同的.
2.LM关系：向上倾斜
第 20 章产出、利率与汇率
产出、利率和汇率
e #2
.
• 开放条件下，商品市场的均衡 • 开放条件下，金融市场的均衡（包括外汇市场） • 开放条件下，财政政策与货币政策的作用 • 固定汇率下的政策影响
e #3
20-1 商品市场的均衡（. IS）
商品市场处于均衡时，产出必须等于对国内产品的需求。
Y C ( Y T ) I ( Y ,r ) G I( M Y ,)/ X ( Y * ,（ )1） 9
#14
.
G上升后，需求的各个组成部分（C, I, G, NX）如何 变化？
• G: G（假设） • C: 上升： Y C • I: 不一定： 投资依赖于产出和利率， Y I & i I • NX: 下降： 净出口依赖于国内产出、国外产出和汇率。货币 升值 减少了出口、增加了进口；产出的提高又进一步增加了进口 NX 贸易余额恶化。 •（复杂的过程：预算赤字—产出—汇率—贸易赤字）
+
+，-
+，+
+，-
净出口 N ( Y ,X Y * ,) X ( Y * ,) IM ( Y ,)/
Y C ( Y T ) I ( Y ,r ) G N ( Y ,Y X * ,)2 ( . 1 ) 0
+
+，-
-，+，-
含义：均衡产出（需求）既取决于实际利率 ，也取决于实际汇率。
货币市场决定 i
利率：
M YL(i) P
利率平价条件意味着i & E 正相关
汇率：
E （(11ii*）) Ee
这三个关系共同决定了产出、利率和汇率。——解关系式， 模型简化
e #9Biblioteka 简化后开放经济的 IS-LM 模型 . E （1i）Ee
I:S Y C (Y T ) I(Y ,i) G N Y X ,Y * 1 1 ,ii*E e (1i*)
r I 国内产品需求 乘数 Y
需求向国外产品转移 NX 对国内产品需求
乘数 Y
e #4
.
一些假设
• 国内价格水平P给定（短期，延续价格水平不变的假设）
• 国外价格水平P*给定，则实际汇率于名义汇率同步变动
•选择P*/P = 1，那么， E
因为假设国内价格水平不变，那么实际的和预期的通货膨胀不存 在，因此，名义利率和实际利率是一样的。
#10
.
LM关系和封闭经济中一样，LM曲线向上倾斜。 给定实际货币存量的值（M/P），产出的提高使得 对货币的需求提高，从而，均衡利率提高。
e #11
.
利率平价关系
开放经济中的IS和LM关系： IS曲线向下倾斜：利率的提高直接或间接地导致需求和产出减少了； LM曲线向上倾斜：给定实际货币存量，收入的提高使得对货币需求增加，从 而导致均衡利率的提高。 给定国外利率和预期未来汇率，则均衡利率决定了均衡汇率。