有价证券的转换次数（T/Q）= 62.5/2.5＝25（次）
TC 2TFK 2 50 62.5 10% 0.25(万元)
34
最佳现金持有量的确定 ——现金周转期模式
现金周转期模式是根据现金的周转速度来 确定最佳现金持有量的方法 现金周转期： ＝应收账款周转期＋存货周 转期－应付账款周转期 确定最佳现金持有量的三个步骤： 第一步，计算现金周转期
方案丁
100000 12000 0 32000
现金持有量 机会成本 短缺成本 总成本
75000元是该企业的最佳现金持有量
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最佳现金持有量的确定 ——存货模式
存货模式又称鲍莫模式，它是根据存货经 济订货批量模型的原理来确定最佳现金持 有量的方法。着眼点也是现金有关成本最 低
机会成本和固定性转换成本之和保持最低 的现金持有量，即为最佳现金持有量
H＝3×3303.69－2×1000＝7911.07（元）
有些计算器可以开3次方
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最佳现金持有量的确定 ——简化模式
合理的现金持有量 = 合理的库存现金余 额 + 合理的银行存款余额 而合理的库存现金余额因数额较小，可 按银行核定的企业库存现金限额确定 合理的银行存款余额 = （上年银行存款 平均余额－不合理的占用额）×（ 1±预 计销售收入变动的 %）
保守型筹资组合策略
低收益（资本成本高）、低风险 适合较为保守的企业及其财务人员
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例：企业在淡季需要占用 300 万元流动 资产（长期性），占有长期资产 500 万 元，在旺季需增加 200 万元的存货
三种筹资策略类型下，短期资金各为 多少？
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营运资金管理实证研究
刘运国等，“上市公司营运资金管理策略实证分 析”，《贵州财经学院学报》， 2001 年第 3 期 1 、所用的指标 ① 流动资产比例 = 平均流动资产 / 平均总资产 ② 流动负债比例 = 平均流动负债 / 平均总资产 ③ 四个获利能力指标
净资产收益率=净利/平均净资产×100% 净资产主营业务利润率=主营业务利润/平均净资产 总资产收益率=净利/平均总资产×100% 总资产主营业务利润率=主营业务利润/平均总资产×100%
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2、分组 根据流动资产比例和流动负债比例的大小 进行分组，分成激进型、保守型和中庸型 3、统计方法和样本 聚类分析和方差分析；上证 30 指标股
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最佳现金持有量的确定 ——存货模式
设有价证券的利率（ 机会成本 ）为 K ，一个周期 内所需现金总额为 T ，每次转换有价证券的固定 性转换成本为 F ， Q 为最佳现金持有量（ 每次的最 佳现金转换量 ）， TC 为现金管理相关总成本，则：
现金管理相关总成本 = 机会成本 + 固定性转换成本
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现 金 持 有 量
H：控制上限
R：现金返还线（ 即目标余额） L：控制下限 ——随机模式
R 0.75b / i L
3 2

H＝3R－2L δ为预计每日现金余额变化的标准差 i为有价证券的日利息率 b为每次有价证券的固定转换成本
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4、 结论 大部分属于中庸型 流动资产比例和流动负债比例同向变动 盈利性与营运资金的管理策略有很大关系； 总资产主营业务利润率最佳 总体上缺乏冒险和创新精神，在流动资金 存量管理上趋于保守。企业理财者缺乏营 运资金管理的艺术、策略和勇气
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第二节 现金和短期有价证券投 资管理
熟悉存货资金的控制方法 了解现金预算的编制、现金日常管理和短期 证券投资的管理 了解应收账款日常管理
3
重点
资产组合的相关问题 现金、应收账款、存货投资的功能和成本 确定最佳现金持有量、制定应收账款信用政 策、核定存货资金需要量的基本方法
4
难点
资产组合的相关问题 确定最佳现金持有量、制定应收账款信用政 策、核定存货资金需要量的基本方法
企业的现金周转期 = 80- 30 + 70 = 120 （天） 现金周转率（次） =360/120 = 3 （次） 最佳现金持有量为 360/3=120 （万元）
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最佳现金持有量的确定 ——随机模式
随机模式，是在现金需求量难以预知的情 况下，进行现金持有量控制的方法 企业可根据历史经验和现实需要，测算出 一个现金持有量的控制范围，当现金持有 量接近或超过控制上限时，可投资有价证 券，而当现金持有量接近控制下限时，就 要出售有价证券来补充现金，使现金持有 量保持在上下限之间
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最佳现金持有量的确定 ——随机模式
设某企业有价证券的年利率为9.36%，每次有 价证券的固定转换成本为b＝50元，企业认为， 在任何时候其现金余额均不能低于L＝1000元， 又根据以往经验，测算出余额波动的标准差为δ ＝500元。则最优现金返还线R与现金控制上限 H分别为
R 3 0.75 50 5002 360/ 0.0936 1000 4303.69( 元)
占用在各种货币 形态上的资产， 包括库存现金、 活期存款及其他 货币资金 但不包括那些不 准备或无法动用 的货币资金
1 、确定最佳现金 持有量，降低持 有现金的总成本 2 ．规划未来的现 金流量，编制现 金预算（第九章） 3 ．加强现金的日 常管理，控制日 常现金流量和余 额
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现金的持有动机和成本
一、 二、 三、 四、 五、 六、 现金、现金管理的目的和内容 现金的持有动机和成本
最佳现金持有量的确定
现金预算的编制 现金的日常控制 短期有价证券管理
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现金、现金管理的目的和内容
现金
现金管理的内 容 现金管理的目 的
•权衡现金的流动性和 收益性，确定合理的 现金持有量，合理安 排现金收支，使现金 收支不但在数量上而 且在时间上相互衍接， 提高资金收益率
投机性动机
•是指需要置存现金 以随时把握有利可 图的投机机会，获 取高额的投资收益 •如原材料廉价采购 机会、证券投资机 会。 •持有量的大小主要 与企业在金融市场 的投机机会有关
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三种动机实务中并未明确划分 也不是简单相加，可少些 重要性依次排列（ 交易—预防—投机 ）
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最佳现金持有量的确定
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筹资组合的三种策略类型
一般原则： 短资短用，长资长用
三种策略类型为： 适中型、风险型和保守型
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适中型筹资组合策略
收益、风险适中
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风险型筹资组合策略
高收益（资本成本低）、高风险。适合喜欢冒险 的企业及其财务人员 海南航空股份有限公司大量投资飞机等回收期很 长的固定资产，而所用的资金大多来自银行的中 15 短期贷款
确定最佳现金持有量的常用方法 ）
成本分析 模式
存货 模式
现金周转 期模式
随机 模式
简化 方式
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最佳现金持有量的确定 ——成本分析模式P147
成本分析模式，是通过分析持有现金的有关 成本，预测其总成本最低时现金持有量（ 最 佳现金持有量 ）的一种方法 机会成本： 与现金持有量正比 短缺成本： 与现金持有量反比 转换成本： 不考虑，否则就没有短缺成本 管理成本： 固定，与决策无关 机会成本和短缺成本形成的总成本最低的现 金持有量就是此模式所确定的最佳现金持有 量
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现金预算的编制
现金预算编制内容 P249 现金收入： 期初现金金额和本期预计 现金支出： 现金多余或现金不足： 现金的筹集与运用： 借款或还款及利息 期末现金余额：
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现金的日常控制
现金回收管理 现金支出管理 现金收支的综合控制 闲置现金的投资管理等
8
流动资产多，偿债能力强，获利能 力差 流动资产获利能力差的原因：本身 不具有直接盈利性；变现风险小
9
影响资产组合的因素P179
行业： 规模： 利率： 利率高时减少流动资产投资；当长短 期利息率相差较小时，降低流动负债比例 经营决策： 如生产（信用、股利、长期投资 等）决策 管理者的习惯与偏好： 风险与收益：
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转换成本： 是指企业每次用现金购买有价证 券以及转让有价证券换取现金时付出的交易 费用，如委托买卖佣金、委托手续费、证券 过户费、印花税等
固定性转换成本（ 证券过户费 ） ：与现金持 有量成反比 固定性转换成本总额 = 证券变现次数×每次 转换的固定性转换成本
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最佳现金持有量的确定 ——存货模式图示
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最佳现金持有量的确定 ——现金周转期模式
第二步，计算现金周转率 现金周转率（次） = 日历天数（ 360 ） / 现金周转期 第三步，计算最佳现金持有量 = 年现金需求额 / 现金周转率 ＝（年现金需求额 /360 ）×现金周转期
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最佳现金持有量的确定 ——现金周转期模式
某企业的原料购买和产品销售都采取赊销方式， 应付款的平均付款天数为 30 天，应收款的平均收 款天数为 70 天。假设平均存货周转期限即企业从 原料购买到产品销售的期限为 80 天，该企业每年 的现金需求额为 360 万元，则：
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（流动）资产组合的类型和决策P178
类型 安排 结果
适中型
正常需要 保险储备
正常需要 保险储备 额外储备 正常需要 保险储备没有或很少
收益一般 风险一般
收益低 风险小 收益高 风险大
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保守型
冒险型
筹资组合的概念
各种资金占用（投资）与各种资金来源 （筹资）的搭配形式P176 对营运资金的管理来说，就是如何处理、 搭配流动资产（长期性和波动性 ）与流 动负债之间的关系 着眼点是权衡收益和风险
Q T TC K F 2 Q