三 远期外汇交易的应用 ⑴保值性远期外汇交易 是指交易者在已知未来远期外汇头寸的情况 下，利用远期外汇交易对未来的外汇头寸 进行抛补，从而发挥保值的作用。
例
某年3 12日，外汇市场的即期汇率为USD／ 某年3月12日，外汇市场的即期汇率为USD／JPY =111.06／20 =111.06／ 3个月远期差价点数30 ／40. 假定当天某日本进口商从美国进 个月远期差价点数30 口价值100万美元的机器设备，需在3 口价值100万美元的机器设备，需在3个月后支付美元。若 日本进口商预测3个月后（6 12日）美元将升值（即日元 日本进口商预测3个月后（6月12日）美元将升值（即日元 兑美元贬值）到USD／ 兑美元贬值）到USD／JPY =112.02 ／18. 如果日本进口商 不采取即期将日元兑换成美元并在3 不采取即期将日元兑换成美元并在3个月后支付的方式， 在其预期准确的情况下，⑴如果日本进口商不采取保值措 施，则6 12日需支付多少日元？⑵日本进口商采用远期 施，则6月12日需支付多少日元？⑵日本进口商采用远期 外汇交易进行保值时避免的损失为多少？ 解：（1）如果日本进口商不采取保值措施，6 12日按当日 解：（1）如果日本进口商不采取保值措施，6月12日按当日 即期汇率买入美元时，需支付的日元为：
直接套汇（两角套汇）：是指利用两个外汇市场上的汇率差 直接套汇（两角套汇）：是指利用两个外汇市场上的汇率差 ）： 在两个市场上同时买卖同一货币， 异，在两个市场上同时买卖同一货币，以赚取差价收入的行 贱买贵卖” 为。“贱买贵卖”
例 某日伦敦外汇市场的即期汇率为
GBP1=USD1.6205／10， GBP1=USD1.6205／10， 纽约外汇市场该汇率为 GBP1=USD1.6310 ／20. 若不考虑其他费用，某英商 用100万英镑进行的套汇交易可获多少收入？ 100万英镑进行的套汇交易可获多少收入？ 解：（分析：显然，英镑在伦敦外汇市场的价格比 在纽约外汇市场的价格低，根据贱买贵卖的原则， 套汇者在纽约外汇市场卖出英镑收入美元，而在 伦敦外汇市场购回英镑卖出美元，从而获得差价 收入。）
英商在纽约外汇市场卖出100万英镑可获得的美元为： 英商在纽约外汇市场卖出100万英镑可获得的美元为： 1000000× 1000000×1.6310=1631000 该英商在伦敦外汇市场购回100万英镑需支出美元为 该英商在伦敦外汇市场购回100万英镑需支出美元为 1000000× 1000000×1.6210=1621000 该英商的套汇收益为 1631000－1621000=10000 USD
例
某英国投机商预期3 某英国投机商预期3个月后英镑兑日元有可能大幅度 下跌至GBP／ 下跌至GBP／JPY=180.00 ／20. 当时英镑3个月远 当时英镑3 期汇率为GBP／ 期汇率为GBP／JPY=190.00 ／10 . 如果预期准确， 不考虑其他费用，该投机商买入3月远期1 不考虑其他费用，该投机商买入3月远期1亿日元， 可获得多少投机利润？（分析：英商预期3 可获得多少投机利润？（分析：英商预期3个月后 日元的即期汇率将高于现在的日元3 日元的即期汇率将高于现在的日元3个月的远期汇 率，可以做买空3 率，可以做买空3个月日元远期的交易。如果预期 准确，在3 准确，在3个月后按远期合约购入日元后再到即期 市场出售，即可获得差价收入。）
三 即期外汇交易的报价 银行在报价时实行双价制，即对每一种货币 同时报出买入价（Bid 同时报出买入价（Bid Price) 和卖出价 （Offer Price). 例如： USD／ USD／JPY （1美元兑日元） 111.07 ／17 USD ／HKD（1美元兑港元）7.7947 ／57 HKD（ 美元兑港元）7.7947
例 某日香港、伦敦和纽约外汇市场上的即期汇率如 某日香港、 下： 香港外汇市场：GBP1=HKD12.490／ 香港外汇市场：GBP1=HKD12.490／500 伦敦外汇市场：GBP1=USD1.6500／ 伦敦外汇市场：GBP1=USD1.6500／10 纽约外汇市场：USD1=HKD7.8500／ 纽约外汇市场：USD1=HKD7.8500／10 问：是否存在套利机会？如果存在套利机会，不考 虑其他费用，某港商用100万港元套汇，可获得多 虑其他费用，某港商用100万港元套汇，可获得多 少利润？ 解：由于伦敦和纽约外汇市场的汇率采用的是间接 标价法，因此，可将香港外汇市场的汇率也调整 为间接标价法： HKD1=GBP0.0800／ HKD1=GBP0.0800／01
间接套汇（三点套汇three points arbitrage） arbitrage） 间接套汇（三点套汇three
是指利用三个不同地点的外汇市场上同一时间的汇 率差异，同时在三个市场上贱买贵卖赚取差价收 入的行为。间接套汇也可是利用三个以上外汇市 场上的汇率差异，同时在多个市场上进行套汇活 动，称为多角套汇。 判断方法：先将三地的汇率换算成同一标价法下的 汇率，然后将三个汇率连乘起来，若成积等于1 汇率，然后将三个汇率连乘起来，若成积等于1， 则不存在汇率差异，不能进行套汇，若乘积不等 于1，则存在汇率差异，可以进行套汇。
即港商可以采用如下方式进行套汇： 香港外汇市场：港元→ 香港外汇市场：港元→英镑 伦敦外汇市场：英镑→ 伦敦外汇市场：英镑→美元 纽约外汇市场：美元→ 纽约外汇市场：美元→港元 该港商可获得的套汇收入是：
1000000× 1000000×0.0362=36200
如果套汇的买卖方向不同，可能会亏损 如果套汇的买卖方向不同，
解：为履行远期合约，3个月后该英商为买入1 解：为履行远期合约，3个月后该英商为买入1亿日 元，需支付英镑为： 100000000÷190.00≈526300 3个月后英商在即期市场上卖掉1亿日元，可获得英 个月后英商在即期市场上卖掉1 镑为： 100000000÷ 100000000÷180.20 ≈554900 英商通过买空获利为：
第三节 远期外汇交易
一 远期外汇交易（Forward Exchange Transaction)
又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交时签订合 约，约定各种有关条件，如外币的种类、金额、 汇率、交割时间和地点，在外来的约定时间办理 交割的外汇交易。 二 远期外汇交易交割日
通常情况下，远期外汇交易的交割期限为1个月、2个月、3 通常情况下，远期外汇交易的交割期限为1个月、2个月、3 个月和6 个月和6个月。
112.18×1000000－ 111.2040× 112.18×1000000－ 111.2040×1000000=976000
⑵投机性远期外汇交易
利用远期外汇交易进行投机是指投机者基于预期而 主动在远期创造外汇头寸以谋利。利用远期外汇 交易进行投机有买空（Bull）和卖空（Bear)两种基 交易进行投机有买空（Bull）和卖空（Bear)两种基 本形式。
112.18× 112.18×1000000
（2）如果日本进口商采取保值措施，即在签订进货 合同的同时，与银行签订3 合同的同时，与银行签订3个月的远期协议，约定 在3个月后的6月12日买入100万美元，从而锁定其 个月后的6 12日买入100万美元，从而锁定其 日元支付成本。
3个月的远期汇率为：111.06+0.0030=111.0630 个月的远期汇率为：111.06+0.0030=111.0630 111.20+0.0040=111.2040 6月12日进口商按远期汇率买入美元时，需付出的日元为 12日进口商按远期汇率买入美元时，需付出的日元为 111.2040× 111.2040×1000000 因此，日本进口商进行远期交易时，避免的日元损失为：
如果港商的套汇方式是：在纽约市场上卖出港元买入美元， 在伦敦市场上卖出美元买入英镑，在香港市场上卖出英镑 买入港元，其结果： 在纽约市场上卖出1港元可获得0.1274美元（1 7.8510） 在纽约市场上卖出1港元可获得0.1274美元（1÷7.8510） 在伦敦市场上卖出0.1274美元可获得0.0771英镑 在伦敦市场上卖出0.1274美元可获得0.0771英镑 （0.1274÷1.6510） 0.1274÷1.6510） 在香港市场上卖出0.0771英镑可获得0.9636港元 在香港市场上卖出0.0771英镑可获得0.9636港元 （ 0.0771×12.490) 0.0771×12.490) 亏损0.9636 亏损0.9636－1= 0.0364港元 0.0364港元
三 外汇市场的参与者
外汇市场的参与者主要包括外汇银行、外汇经纪人、 中央银行和客户四类。 1 外汇银行（外汇市场的主体） 2 外汇经纪人（与自营商的区别） 3 各国中央银行 4 客户（主要指跨国公司）
四 外汇市场的类型 分类依据 外汇买卖的参与者 类型
客户与银行间外汇市场 银行与银行间外汇市场 中央银行与银行间外汇市场
将3个汇率同边相乘得到： 个汇率同边相乘得到：
（0.08×1.65×7.85）／（0.0801×1.6510×7.8510） 0.08×1.65×7.85）／（0.0801×1.6510×7.8510）
≈1.0362／1.0383 1.0362／
所以存在套汇机会。 可以理解为：在香港市场卖出1港元可以得到0.08英 可以理解为：在香港市场卖出1港元可以得到0.08英 镑，继而在伦敦外汇市场上出售0.08英镑可获得 镑，继而在伦敦外汇市场上出售0.08英镑可获得 0.08×1.65美元，最后在纽约市场上出售0.08×1.65美 0.08×1.65美元，最后在纽约市场上出售0.08×1.65美 元可获得0.08×1.65×7.85港元，显然用1 元可获得0.08×1.65×7.85港元，显然用1港元按照 以上顺序进行套汇可以获得0.0362港元的套汇收入。 以上顺序进行套汇可以获得0.0362港元的套汇收入。
554900－ 554900－526300=28600
第四节 套汇
一 套汇（Arbitrage) 套汇（Arbitrage)