点数报价法：期权价格的计价货币和期权合约的 基础货币不同 百分数报价法：期权价格的计价货币和期权合约 的基础货币相同 波动率报价法：根据期权定价模型进行计算
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外汇期权交易的种类（p222-226）
1、根据期权赋予买方的权力： （1）买入期权（看涨期权call option） （2）卖出期权（看跌期权put option）
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例2：卖出期权买方的损益
日本一出口商3个月后将收到1000万美元的货款，即 期汇率为108.20，为了防止美元贬值，购买有效期 为3个月的美元卖出期权，合约情况如下： 执行价格：X=110.00 P0=1.7% 期权费： 1000万*1.7%=USD17万=JPY1839.4万（17 万* 108.20） ⇒点数期权价格＝JPY1.8394/USD 交易金额：USD1000万 盈亏平衡点： X − P0 =110.00-1.8394=108.16
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例1：买入期权买方的损益
5月中旬，美国一进口商从澳大利亚进口62,500澳元 的货物，一个月后付款。即期汇率为0.6540。为了 防止澳元升值，进口商购买有效期为1个月澳元买入 期权，合约情况如下： 执行价格：X＝0.6502 单位期权价格： C0＝96 （ USD0.0096/AUD） 货物交易金额： AUD62,500=USD40,875(62,500*0.6540) 期权费：62,500*0.0096=USD600 损额 为最大亏
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外汇期权合约的要素P220
（1）期权的买方和卖方 （2）协定价格或执行价格（exercise price / strike price) （3）期权费或期权价格（premium）：订立期权 合约时，买方支付给卖方的无追索权的费用 （4）通知日 （5）到期日 （6）定约日 （7）执行
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在到期日之前买方的选择
（1）行使期权（exercise option) （2）出售期权，实现对冲 （3）放弃权力，使其逾期作废
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外汇期权价格的报价方法（P220）
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外汇期权交易的种类（p222-226）
6、根据期权的复杂程序和使用范围的不同 （1）标准期权 （2）奇异期权
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外汇期权定价的基本原理
1、期权费的构成：内在价值和时间价值 （1）内在价值(intrinsic value) 买入期权的内在价值：ICt=max[St−X, 0] 卖出期权的内在价值：IPt=max[X − St, 0] （2）时间价值（time value） 期权费＝内在价值＋时间价值 在到期日，期权价值等于内在价值（时间价值为0）
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外汇期权交易的种类（p222-226）
4、根据期权交易的基础资产的不同 （1）现货期权（option on spot） （2）期货期权（option on future contracts ） （3）期权期货（future-style option） （4）复合期权(Option on an option/Compound option)
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外汇期权交易的种类（p222-226）
5、根据交易地点 （1）场内期权（in the counter market） （2）店头期权（over the counter market） 两者的差异 a、交易方式不同 b、期权合约定价方式不同 c、合约的标准不同 d、信用风险不同 e、交割与清算不同
外汇期权
第六章
外汇期权交易概述
一、外汇期权的含义和特点 1、含义p219 又称货币期权(currency option)，是一种货币买 卖的选择权合约，它赋予期权购买者或持有者（ buyer or holder）在规定的日期或在此之前按 照事先约定的汇率购买或出售一定数量某种货币的 权利。 期权合约的买方向卖方支付期权费或期权价格（ premium or option price）
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买入期权的期权费、内在价值和时间价值的关系
期权费 时间价值 内在价值
O
X
即期汇率
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卖出期权的期权费、内在价值和时间价值的关系
期权费 时间价值 内在价值
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（3）美元贬值 S(T)=107<108.16 行使期权，锁定卖出美元的毛收益： 1000万*110=JPY110,000万 净收益=110,000 − 1839.4=108,160.6万 行使期权的收益： 1000万*(110 − 107)=JPY3000万 = 3000万/107=USD280,373>USD17万
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（3）澳元升值 ST=0.7143>0.6598 行使期权，锁定买入澳元的成本： 62,500*0.6502=USD40637.50 总成本：40,637.50 + 600= USD41,237.50 行使期权的收益： 62,500*(0.7143 − 0.6502)=USD4,006.25>600
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外汇期权的主要特点
交易双方权力与义务不对称

买方义务有限，权利很大 卖方权利有限，义务很大 买方风险有限，收益无限 卖方收益有限，风险无限
交易双方收益与风险不对称

灵活性大，损失小，选择性强，安全性高，可 避免风险
（3）在到期日以前的任何时刻，t < T，美式期权价格大于 欧式期权价格 Ct≥ max[ct, ST − X] Pt≥ max[pt, X − ST]
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美式期权与欧式期权
（4） 其它条件相同，到期期限长的美式期权价格 大于到期期限短的美式期权价格 （5） 其它条件相同，执行价格高的看涨期权价格 小于或等于执行价格低的看涨期权价格；执行价 格高的看跌期权价格大于或等于执行价格低的看 跌期权价格
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πC 买入期权的买方
0 -C0
X
X+C0
St
πC 买入期权的卖方 C0 0 X X+C0 St
外汇买入期权到期损益分析
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在期初， 单位买入期权价格：C0 在到期日T, 单位买入期权到期价值：CT =max[0, ST−X] 单位买入期权净损益：πC =max[-C0, ST − X − C0] 损益平衡点（break even point, BEP)：X+C0
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（2）美元贬值 S(T)=109.00 >108.16 行使期权，锁定卖出美元的毛收益： 1000万*110=JPY110,000万 净收益＝110,000 − 1839.4=108,160.6万 行使期权的收益： 1000万*(110 − 109)=JPY1000万 ＝1000万/109=USD91,743<USD17万
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（2）澳元升值 ST=0.6562<0.6598 行使期权，锁定买入澳元的成本： 62,500*0.6502=USD40637.50 总成本：40,637.50 + 600= USD41,237.50 行使期权的收益： 62,500*(0.6562 − 0.6502)=USD375<600
美式期权与欧式期权
在时点t, 协定价格：X 即期汇价：St 单位外币的美式买入期权价格：Ct 单位外币的美式卖出期权价格：Pt 单位外币的欧式买入期权价格：ct 单位外币的欧式卖出期权价格：pt 在到期日T，CT，PT， cT， pT， ST
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πP 卖出期权的买方 0 -P0
X−P0
X
St
πP 卖出期权的卖方 P0 0 X−P0 X St
外汇卖出期权到期损益分析
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在期初， 单位看跌期权价格：P0 在到期日T， 单位看跌期权到期价值： PT=max[0, X − ST] 单位看跌期权净损益：πP =max[-P0, X − ST − P0] 损益平衡点：X − P0
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单位期权价格：