亏损
企业息税前利润：5000万元 贷款利息：1000万元 应纳税所得：4000万元 纳税额： 4000*25%
第5年：盈利1000万元 第6年：盈利1000万元 第7年：盈利1000万元
弥补亏损
税务收益：1000*25%
未加以利用的亏损数额：5000万元
相当于损失掉的税务收益：5000万元*25%
二、项目融资方式的弊端
二是项目本身的资产价值 工程项目融资
根据项目建设要求、生产营运、对外投资及调整资金结构等 活动对资金的需求，以工程项目的资产、预期收益或权益为 抵押，通过一定的渠道，采取适当方式，获取无追索权或有 限追索权资金的一种经济行为。
项目融资按融资主体的组织形式分类：
既有企业法人融资 —— 企业融资（公司融资） 新设项目法人融资 —— 项目融资
项目融资
以项目资产、预期收益或权益作抵押所取 得的无追索权或有限追索权的融资或贷款 活动。
企业融资 （公司融资）
一个公司利用本身的资信能力对外进行 的融资，用以进行正常的生产经营活动或 新项目的建设。
二 项目融资与公司融资的比较
贷款对象不同
房地产开发公司
贷款
筹资渠道不同
银行
还款还款来源不同
追索性质不同
大型工程项目融资时一般由国际银团提供贷款，称为辛迪加贷款。
银团的组成：1）牵头银行 2）代理银行 3）参与银行
5.项目建设的工程公司或承包公司
公司的技术水平、财务能力、经营业绩和资信情况，可以 在很大程度上影响贷款银行对项目建设期风险的判断。
在项目建设期，工程公司构成项目融资的重要当事人。 固定价格合同、交钥匙合同：降低贷款人的风险
4、中国国家计委和外汇管理局共同发布的《境外进行项目融资 管理办法》中的定义是：项目融资是指以境内建设项目的名 义在境外筹措外汇资金,并仅以项目自身预期收入和资产对 外承担债务偿还责任的融资方式。
定义中包含的要素：
项目融资中贷款偿还的来源：项目本身经济强度
一是项目未来的可用于偿还贷款的净现金流量；
2.法律公司CLIFFORD CHANCE 编著《项目融资》一书的定义是： “项目融资”用于代表广泛的，但具有一个共同特征的融资方式， 该共同特征是：融资不是主要依赖项目发起人的信贷或发起人的 有形资产。
3、美国财会标准手册中的定义是:项目融资是指对需要大规模 资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥 有的资金及其收益作为还款资金来源，而且将其项目资产作 为抵押条件来处理。
2.项目公司
项目公司也称项目的直接主办者，是为了项目的建设 和生产经营而建立的独立经营并自负盈亏的经营实体。
设立项目公司具有非常重要的作用： 第一，把项目资产的所有权集中在项目公司上； 第二，将项目融资的债务风险和经营风险大部分限制 在项目公司中。
贷款人对项目公司的行为进行严格限制，主要内容有：
有些金融机构不向国有企业提供贷款和进行担保。为克服这一 障碍，可设立专门机构，如“受托借款机构”。 具体操作过程如下图：
产品承购协议
产品用户
国有项目公司
贷款人
销售收入 信托协议 利润
贷款
工程费用 受托借款机构
贷款还本付息
建设合同 承建商
项目受托借款机构的融资结构
4. 项目的贷款人
贷款人是指项目融资中为项目提供资金的商业银行、地区性开发 银行、非银行金融机构和一些国家政府的出口信贷机构。
融资的基本原则：
规模适当 筹措及时 来源合理 方式经济
何为项目？
项目有什么特点？
---- 项目是在一定约束条件下为完成特定目的所进行 的一次性努力。
---- 项目的特点：一次性、独特性
什么是项目 融资？ 什么是工程项目 融资？
---- 项目融资是以项目为主体而开展的一系列借贷、 租赁等筹资活动。
表外融资（非公司负债型融资）
为超过自身资产 规模的项目融资
同时进行几个 大型项目融资
不影响公司其他融资的资金成本
3.允许较高的债务比例
传统融资方式下公司负债最高比例：60%～70% 项目融资方式下项目负债比例：75%～100%
误解之二：贷款人不需要发起人的股权投资。
4.实现风险隔离和风险分担
风险隔离
金流量，为投资者对项目贷款提供重要的信用保证。
7.项目设备、能源、原材料供应商
项目设备供应商通常将设备供应与出口信贷捆绑在一起，安 排延期付款或者低息优惠的出口信贷——促进设备销售，开 辟国外市场；
项目能源或原材料供应商以长期优惠的价格为项目供应能源 和原材料——寻求稳定的市场。
8.项目管理公司
资金提供者
收益较高、风险较大 风险较小、收益稳定但较低
2.产权融资与债权融资
产权融资
所筹资金构成企业资本，投资者对企业净资产有要求权 产权人直接或间接参与经营管理 不得中途收回投资 投资报酬具有较大不确定性 破产清算时资本偿还权在债权之后
债权融资
资金使用权临时让渡,债权人对企业资产有索偿权 债权人一般无权参与企业经营管理 规定偿还期限 债权人不参与企业利润分派 破产清算时优先清偿
风险大 1.风险分配的复杂性 当事人多
合同复杂 谈判期长
2.增加了贷款人的风险 误解之三：项目贷款是100%的抵押贷款。
3.贷款人的过分监管
4.较高的融资成本
前期融资费用：0.5~2% 贷款利息成本：比公司贷款高出0.3~1.5%
5.政府控制失灵，项目过度使用 ：BOT融资模式
项目融资的功能
项目融资与传统的公司融资方式比，突出了下述两大功能： 1. 筹资功能强，能更有效地解决大型工程项目筹资问题。 2. 融资方式灵活多样，能减轻政府的财政负担。
由于项目的参与者众多，参与方之间是通过各种合同和 协议连接起来的，因此，项目融资的各参与者彼此各有 需求和优势，各自所承担的风险也不尽相同。
成功的项目融资是充分发挥各个参与者的优势，将风险 分配给最能承担并管理这类风险的参与者。
多个发起人通过设立项目公司为新建项目融资
投资者A
投资者B
投资者C
持股
项目公司
贷款 抵押+担保
贷款银行
小结：项目融资与传统融资
传统的融资方式是一个公司主要利用自身的资信能力安排融资。 外部资金拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时的主要依据 是公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量状况，对具 体项目的考虑是次要的。
投资额
固定资产
建设投资
无形资产 其他资产
预备费 建设期利息
建筑工程 设备安装 固定资产其他费用
流动资金
◎融资的渠道
内部融资
企业货币资金 企业资产变现的资金 直接使用非现金资产
外部融资
资本市场募集 资本金
项目投资者投入
债务资金
金融机构贷款 发行债券 租赁及其他
风险投 资
二板市 场
金融机构
银行
政策性银行
特许权协议的主要内容：
政府对产品定价有无限制 政府对产品出口及原料、劳力进口有无限制 外汇管制 适用法律
10.担保机构、保险公司
商业担保人以提供担保作为一种盈利手段，承担项目风险并收取 担保服务费用；
担保方式： 一是专业化的金融机构提供银行信用证或银行保函； 二是提供备用信用证； 三是各类保险公司提供项目保险。
一、项目融资的定义
项目融资
以项目资产、预期收益或权益作抵押所取 得的无追索权或有限追索权的融资或贷款 活动。
项目融资有四种代表性的定义：
1.P.K.NEVIT所著的《Project Finance》中的定义是：项目融资 就是在向一个经济实体提供贷款时，贷款方查看该经济实体的现 金流和收益将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资 产视为这笔贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意 贷款。
工程合同
固定总价合同 总价合同 可调整总价合同
固定工程量总价合同 单价与总价包干混合合同 估计工程量单价合同 单价合同 纯单价合同
成本加固定百分比酬金合同 成本加酬金合同 成本加固定酬金合同
成本加浮动酬金合同 目标成本加奖罚合同
6.项目产品的购买者或项目设施的使用者
减少或分散项目的市场风险； 购买者可以是项目发起人、独立的第三方或东道国政府； 通过与项目公司签订长期购买合同，以保证项目的市场和现
项目A
项目B
担保结构不同
房地产开发公司
项目C 银行、租赁公司等
贷款
还款
项开发公司
银行
还款 贷款
项目A
项目B
项目C
资金 收益
项目 公司
完工担保 购买合同等
（一）贷款对象不同（融资主体不同） （二）还款来源不同 （三）筹资渠道不同 （四）追索性质不同 （五）担保结构不同 （六）融资成本不同 (七) 会计处理不同
融资顾问
项目发起人
担保
股本资金
担保机构、保险公司 担保
贷款/租赁 银行、租赁公司等
提供基础设施、特许权协议
项目公司
项目管理合同
经营管理公司
工程建设合同
供应合同 销售合同
东道国政府
产品购买者 供应商
项目融资参与者及主要合同关系
工程承包公司
1.项目的发起人
项目的发起人一般为股本投资者，即项目的实际投资者。 发起人的投入一般采取股本资金或准股本资金形式。 发起人多由与项目有关的机构组成的投资集团构成。
大多数工程项目中，项目公司不负责项目的经营和管理； 由独立的项目管理公司与项目公司签订经营和管理协议
（O&M contract），负责项目完工后的经营管理； 有时也可能由项目发起人之一充当项目管理公司。
9.东道国政府
宏观方面 微观方面
：政府可以为项目建设提供一种良好的投资环境。