混合所有制改革 创业板发行制度改革
2013： 《资产管理机构开展公募证券
录
外商投资目录
健康发展若干意见 2012：
投资基金管理业务暂行规定》
1999及之前：
1998民建中央“一 号提案”
投资基金法草案
产业投资基金草案
科技部等创投发展 建议
2001：
外资创投暂 行规定
中关村科技 园区条例
互联网泡沫
2002：
中国股权投资市场2014年全年回顾
research@ 2015年02月
清科集团介绍
清科集团 成立于1999年，是中国创业投资和私募股权投资领域领先的综合服务及投资机构，主要业务涉及：研究 咨询、数据产品、会议论坛、信息资讯、投资银行服务、直接投资、母基金管理及财富管理。
27,548 24,393
25.0%
21,324
20,000
14.2%
19,086 16,890
14.4%
10,495 11,227 12,823
10,000
7.0%
13.0% 11.7%
12.9%
21.0%
20.0%
15.0%
4.1% 0.6%
10.0% 4.2% 5.0%
0
0.0%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
十八届三中全会
新三板扩容全国
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
4
20余年放量增长，市场管理资本量超4万亿，活跃机构超8,000家
1995年
2000年
2005年
2014年
市
场
活跃机构
规
10家
模
活跃机构 100家
127 104
0
100
200
316
300
400
2014获得机构天使投资企业地域分布（按金额， US$M）
北京 上海 福建 未披露 深圳 广东（除深圳） 江苏 浙江 河北 四川 香港 美国 湖北 西藏 安徽 天津 海南 辽宁 重庆 广西 山东 湖南 陕西 山西 贵州 台湾
63.24 44.76 41.24 28.96 12.62 12.55 12.09 11.00 8.45 4.89 4.64 4.34 3.58 1.46 0.74 0.65 0.59 0.50 0.48 0.33 0.32 0.32 0.16 0.16 0.16
29.40 24.57 19.21 14.26 8.83 4.90 4.77 4.24 3.90 2.65 2.12 2.07 1.88 1.63 1.63 1.28 0.81 0.66 0.16
0.00
50.00
174.82
222.30
100.00 150.00 200.00 250.00
机构天使投资集中于北京、上海、深圳地区
知
新“国九条”《国务院关于进一
2007：
步促进资本市场健康发展的若干
国税总局“87号文” 券商直投试点
实施外国投资者并 意见》 购境内企业安全审
2000： 创业板9项规则 外商境内投资暂行规合伙企业法施行 信托公司管理办法 创投税收优惠政策
查制度的规定
2010： 鼓励和引导民间投资
600
900
526.09
800
500
766
700
400
600
500
300
400 201.23
200
156.69
300
100
71.88
20.3825 13.41 40
96
56.45
169
176
136
200 100
0
0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
投资金额（US$M）
投资案例数
2010
2011
2012
2013
10
5
0 2014
募集金额（US$M）
新募基金数（支）
8
关键发现
2014年中国机构天使新募39支天使投 资基金，涉及投资金额10.68亿美元，达 到历史最高点。 至2014年，已有各地政府成立多支天 使投资政府引导资金，例如上海，合肥， 青岛，宁波等地。其目的在于由政府牵 头，盘活民间资本，大力扶持高层次，高 科技型人才创业。而部分政府单位亦将资 金交由专业天使投资机构进行投资管理。 这一举措极大的增强了民间高净值人群的 投资信心，极大的刺激了民间投资热情。 为天使投资机构注入了新鲜血液。
2011年 2012年 2013年 2014年
2011年 2012年 2013年 2014年
单位：百万美元 备注：本页涉及数据为中国天使投资、创业投资及私募股权投资市场总数；IPO退出案例个数为VC/PE支持的企业IPO的个数
6
目录
1. 中国股权投资行业发展概述 2. 2014年中国天使投资市场发展回顾 3. 2014年中国创业投资市场发展回顾 4. 2014年中国私募股权市场发展回顾 5. 2014年中国企业并购市场发展回顾 6. 2014年中国企业上市市场发展回顾 7. 市场近期变化分析及清科观点
267.84
0
50
100
150
200
250
300
13
2014年中国天使退出明星案例
近两年是中国天使投资的丰收之年，高回报投资案例不断涌现。下表退出回报计算 方法：上市发行价格*所占股数/投资金额。
企业
天使投资人/ 机构
投资金额
投资时间 退出时间 退出回报
徐小平 险峰华兴 联想之星
17.5万美元 90万美元 120万美元
5
2014年股权投资行业创新高，总体约募资5,000亿元，投资4,500亿元
资金募集
67,060
同比：+100.9% 83,219
34,624 41,425
投资案例个数
2,200
同比：+100.6% 3,626
1,751 1,808
IPO退出案例个数
同比：+366.7%
171
106
126
27
2011年 2012年 2013年 2014年
10
关键发现
2014年中国机构天使投资共发生766 起，涉及投资金额5.26亿美元，投资案例 数和投资金额分别同比增长353.25%和 161.44%。 2013年股权投资市场募集渠道和退出渠 道严重萎缩，在此背景下2014年一些创 业投资机构拉长投资战线，对早期项目的 挖掘强度有所提升；另一方面，中国富裕 阶层对创业投资接受程度不断提高， 2013年胡润财富榜数据统计我国有103万 资产超过千万的高净值个人，而有能力进 行天使投资的个人数目更大，越来越多的 富裕阶层参与到天使投资中来。
7
2014年天使投资机构基金募资金额达到历史高点
1200 1000
800
中国天使募资总量的环比变化比较(2008-2014)
45
39
40
1,067.97
35
30
30
25
600
20
20
440.25
400
13
383.48
15
239.23 215.75
200
8
42.90
3
3
0
252.24
2008
2009
活跃机构 500家
活跃机构 约8,000家； 管理资本量
4万+亿元
典
IDG
达晨
联想投资
建银国际
型
江苏高科投
联创
赛富
红杉
机 构
深圳创新投
鼎晖 弘毅
金沙江
九鼎投资 国信弘盛 中信产业
高榕资本 源码资本 启赋资本
……
国内股权投资市场规模
截至2014年，中国股权投资市场活跃的VC/PE机构超过8,000家，管理资本量超过4万亿人民币，市场规模较20年前实现了质的飞跃； 中国股权投资市场由于参与者和资金的进入和累积，市场竞争程度不断提升，投资压力和项目估值水平均节节攀升； 股权投资机构从小作坊到大资管，业务内涵和外延，投资范围和类别均有大变化； 近年来，老牌VC/PE机构的一批合伙人离职创业，诞生了一批新基金，中国VC/PE进入了2.0的时代。
3
股权投资行业进入第22个年头，各时期监管环境指引行业生态格局
2009：
2014：
信托投资业务适度放宽 2011：
国内IPO重启与改革
中国市场股权投资活跃度
《境外投资管理办法》 京沪渝QFLP
《私募投资基金管理人登记和基
创业板开板
规范股权投资企业 金备案办法(试行)》 备案管理工作的通
券商直投门槛下调
2014年人民币天使投资基金投资较为活跃
2014年天使投资币种分布 （按案例数，起）
外币, 109
未披露, 19
2014年天使投资币种分布 （按投资金额，US$M）
未披露, 3.01
外币, 237.14
人民币, 638
11
人民币, 285.92
TMT依然为机构天使追逐的热点，占比超过七成
2014机构天使投资不同行业投资案例数（起）
互联网 电信及增值业务
IT 金融 生物技术/医疗健康 娱乐传媒 教育与培训 连锁及零售 化工原料及加工 电子及光电设备 其他 汽车 机械制造 物流 食品&饮料 纺织及服装 清洁技术 建筑工程 能源及矿产 房地产 半导体